Actualización sobre las expectativas de tipos de interés del BOE y el BCE

Descripción general de la supervisión del banco central:

• Las presiones inflacionarias están empeorando en la Eurozona y el Reino Unido la crisis energética se eleva antes de los meses de invierno.
• Se espera que tanto el Banco de Inglaterra como el Banco Central Europeo aumenten aún más las tasas en los últimos meses, pero aumentan los temores de recesión.
• comerciante minorista posicionamiento sugerir tanto el EUR/USD como el GBP/USD tienen un sesgo mixto en el corto plazo.

Excursiones próximas en septiembre

En esta edición de Central Bank Watch, cubriremos los dos bancos centrales más grandes de Europa: el Banco de Inglaterra y el Banco Central Europeo. La crisis mundial de suministro de energía que se desarrolla rápidamente y que envió Los costes energéticos europeos se han disparado en las últimas semanas, está llevando a los participantes del mercado a creer que se producirán subidas de tipos más agresivas en los próximos meses. Las preocupaciones sobre el crecimiento se están desvaneciendo por ahora, lo que en última instancia podría predisponer tanto a la libra esterlina como al euro a la decepción si el BOE y el BCE no cumplen con las expectativas de aumento de tasas.

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BOE Hike Odds Edge más alto de nuevo

Los riesgos de estanflación en el Reino Unido continúan aumentando a medida que el crecimiento se desacelera y aumentan las presiones inflacionarias. Por el momento, sin embargo, los comerciantes creen que el Banco de Inglaterra se centra en el último de estos dos temas, dada la actual crisis energética que amenaza con impulsar las tasas de inflación del Reino Unido aún más en territorio de dos dígitos en los próximos meses. Los mercados ahora son los más agresivos de todo el año en términos de probabilidad de un aumento del BOE.

Expectativas de tipos de interés del Banco de Inglaterra (25 de agosto de 2022) (Tabla 1)

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Los swaps de índices nocturnos (OIS) del Reino Unido valoran una probabilidad del 122 % de una subida de tipos de 50 pb en septiembre (una probabilidad del 100 % de una subida de 25 pb, una probabilidad del 100 % de una subida de tipos de 25 pb de 50 puntos básicos y una probabilidad del 22 % de una tasa caminata de 75bps). Si los 75 pb no se materializan en septiembre, se congelarán para noviembre (72 % de probabilidad), y los mercados conducirán a una nueva subida de tipos de 50 pb en diciembre. La tasa terminal proyectada por el BOE para 2022 es ahora del 3,365 %, frente al 3,002 % de la semana pasada y al 2,888 % de mediados de julio. Se espera que la tasa principal del BOE alcance un máximo de 4,267% en junio de 2023, lo que significa que se cotizan 275 puntos básicos adicionales de aumento en comparación con el estado actual de las cosas.

Índice de sentimiento del cliente de IG: pronóstico de la tasa GBP/USD (25 de agosto de 2022) (Gráfico 1)

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GBP/USD: Los datos de los comerciantes minoristas muestran que el 77,97 % de los comerciantes son netos en largo con una proporción entre comerciantes largos y cortos de 3,54 a 1. El número de comerciantes netos en largo es inferior a 3, 71 % desde ayer y 16,67 % más que la semana pasada, mientras que el número de operadores cortos netos es un 4,61% más que ayer y un 13,09% menos que la semana pasada.

Por lo general, tenemos una opinión en contra del sentimiento de la multitud y el hecho de que los comerciantes estén netos en largo sugiere que los precios del GBP/USD pueden continuar cayendo.

El posicionamiento es más corto que ayer pero más largo que la semana pasada. La combinación del sentimiento actual y los cambios recientes nos da un sesgo adicional para el comercio mixto GBP/USD.

¿El BCE sube y luego se detiene?

Los responsables de las políticas del Banco Central Europeo han estado callados en el circuito de conferencias en las últimas semanas, pero eso cambiará tan pronto como termine el verano. Las actas de la reunión del BCE de julio revelaron que hubo una división en la subida de tipos de 50 puntos básicos incluso cuando se intensificaron las presiones inflacionarias de la zona euro. Aunque los mercados de tipos están valorando una trayectoria más agresiva en el futuro, parece posible que el BCE finalmente decepcione en los próximos meses, ya que las preocupaciones vuelven a un crecimiento deslucido.

EXPECTATIVAS DE TIPOS DE INTERÉS DEL BANCO CENTRAL EUROPEO (25 de agosto de 2022) (TABLA 2)

El OIS de la zona euro ahora está descontando una probabilidad del 119 % de una subida de tipos de 50 puntos básicos en septiembre (probabilidad del 100 % de una subida de tipos de 25 puntos básicos, una probabilidad del 100 % de una subida de tipos de 50 puntos básicos y una probabilidad del 19 % de una subida de tipos de 75 puntos básicos). subida de tipos en puntos básicos – subida de tipos en pbs). Se trata de un ligero aumento en la probabilidad de subidas de tipos en el margen, pero no ha cambiado significativamente desde los últimos meses, cuando se esperaban 100 puntos básicos de ajuste para septiembre, que sigue siendo la expectativa esperada. El € STR, que reemplazó al EONIA, ahora tiene un precio para aumentos adicionales de 135 puntos básicos hasta fines de 2022, frente a los 105 puntos básicos de la semana pasada. Sin embargo, los mercados de tipos pueden superarse a sí mismos, ya que se espera que el BCE lleve su tipo principal al 1,849 % para julio de 2023.

Índice de sentimiento del cliente de IG: pronóstico de la tasa EUR/USD (25 de agosto de 2022) (Gráfico 2)

EUR/USD: Los datos de los comerciantes minoristas muestran que el 70,13 % de los comerciantes están netos en largo con una relación entre los comerciantes largos y cortos de 2,35 a 1. El número de comerciantes netos en largo es 7 menos, un 12 % desde ayer y un 17,68 % más que la semana pasada, mientras que el número de operadores cortos netos es un 7,93% más que ayer y un 7,87% menos que la semana pasada.

Por lo general, adoptamos una visión contraria del sentimiento de la multitud y el hecho de que los comerciantes estén netos en largo sugiere que los precios del EUR/USD pueden seguir cayendo.

El posicionamiento es más corto que ayer pero más largo que la semana pasada. La combinación del sentimiento actual y los cambios recientes nos da un sesgo adicional para el comercio mixto EUR/USD.

— Escrito por Christopher Vecchio, CFA, estratega sénior