Desde Rusia con amor; Las tarifas corren

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Pronóstico Fundamental del Dólar Estadounidense: Neutral

• Pero para el conflicto Rusia-Ucrania, las amarras fundamentales del dólar estadounidense parecen ser menos favorables.
• La mariposa 2s5s10s se retiró al diferencial más ajustado desde octubre de 2021, una señal de que la curva de rendimiento del Tesoro de EE. UU. se ha vuelto menos favorable para el dólar estadounidense.
• de acuerdo con tél Índice de sentimiento del cliente de IGel dólar estadounidense tiene un mezclado perjudicar Hacia la última semana de febrero.

Revisión de la semana del dólar estadounidense

El dólar estadounidense tuvo una semana mixta, con el índice DXY subiendo un 0,07%. Pero varios pares de USD resultaron ser más volátiles que el cambio neto en el índice DXY, ya que las acciones de Rusia y Ucrania causaron oscilaciones significativas. Las tasas EUR/USD se estabilizaron en -0.23%, las tasas GBP/USD aumentaron +0.24% y las tasas USD/JPY cayeron -0.37%.

A medida que los rendimientos del Tesoro de EE. UU. retroceden y evolucionan de una manera menos favorable para el dólar estadounidense, la crisis entre Rusia y Ucrania parece estar a punto de seguir siendo el principal factor impulsor. La escalada bursátil podría pesar significativamente sobre el euro, que es el mayor componente del índice DXY con un 57,6 %. En pocas palabras, los desarrollos negativos en Europa del Este son buenos para el dólar estadounidense en este momento, particularmente porque las tasas cambian de una manera que ha hecho que el dólar estadounidense sea menos atractivo.

Calendario económico de EE. UU. Destacado

La última semana completa de febrero presenta un calendario económico más delgado que el experimentado durante el mes. Aunque hay un puñado de discursos de los formuladores de políticas de la Reserva Federal y publicaciones de datos con calificaciones «altas», parece muy probable que el flujo de noticias sobre el conflicto entre Rusia y Ucrania sea el principal impulsor.

• El lunes 21 de febrero, la gobernadora de la Fed, Michelle Bowman, pronunciará un discurso en la Conferencia de la Asociación Americana de Banqueros para Banqueros Comunitarios.
• El martes 22 de febrero, se publicará el índice de precios de la vivienda de EE. UU. de diciembre antes de la apertura de las acciones en efectivo de EE. UU. Poco después de que comience la negociación de acciones, se esperan el PMI manufacturero Markit de EE. UU. de febrero y la lectura de confianza del consumidor de la conferencia de EE. UU. de febrero.
• Los datos semanales sobre las solicitudes de hipotecas MBA de EE. UU. se publicarán el miércoles 23 de febrero.
• El jueves 24 de febrero, la segunda estimación del informe del PIB de EE. UU. para el cuarto trimestre de 21, el índice de actividad nacional de la Fed de Chicago de EE. UU. de enero y los datos semanales de solicitudes de desempleo de EE. UU. se publicarán a las 13:30 GMT. Las ventas de viviendas nuevas en EE. UU. de enero se esperan poco después de que se abran las acciones en efectivo de EE. UU. El presidente de la Fed de Atlanta, Raphael Bostic, y la presidenta de la Fed de Cleveland, Loretta Mester, hablarán a las 16:10 GMT y 17 GMT, respectivamente.
• El viernes 25 de febrero se publicarán a las 13:30 GMT los indicadores de inflación preferidos por la Fed, los informes PCE US y PCE core de enero, así como el informe de pedidos de bienes duraderos de EE. Enero. vencer. A las 3 p. m. GMT, se publicará el Informe de ventas pendientes de viviendas en EE. UU. de enero.

Estimación de crecimiento del PIB del 1T’22 de la Fed de Atlanta ahora (17 de febrero de 2021) (Gráfico 1)

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Basado en los datos recibidos hasta ahora aprox. 1Q’22, el PIB ahora de la Fed de Atlanta la previsión de crecimiento es ahora de +1,3% anualizado, por debajo del +1,5% del 16 de febrero. La rebaja fue el resultado de «la previsión actual de crecimiento de la inversión residencial real en el primer trimestre ha disminuido respecto a +4.7% para +0.3%.«

La próxima actualización del pronóstico de crecimiento de GDPNow de la Fed de Atlanta para el primer trimestre de 2022 está programada para el viernes 25 de febrero, luego de los datos de ingresos y gastos personales de EE. UU. de enero.

por completo económica de EE.UU. predicciones de datos, ver la Calendario económico de DailyFX.

Se avecinan subidas de tipos, eso seguro

Las expectativas de una subida de tipos en marzo cristalizaron. Podemos medir si una subida de tipos de la Reserva Federal tiene un precio utilizando contratos de eurodólares examinando la diferencia en los costes de endeudamiento para los bancos comerciales en un horizonte de tiempo futuro específico. El Gráfico 2 a continuación muestra la diferencia en los costos financieros – el margen – para el marzo 2022 y diciembre de 2023, con el fin de evaluar hacia dónde se dirigen las tasas de interés para diciembre de 2023.

Diferencial del contrato de futuros del eurodólar (marzo de 2022 – diciembre de 2023) [BLUE]US 2s5s10s mariposa [ORANGE]índice DXY [RED]: Horario diario (febrero 2021 a febrero 2022) (Gráfico 2)

Comparando las probabilidades de subida de tipos de la Fed con la mariposa de 2s5s10s del Tesoro de EE. UU., podemos evaluar si el mercado de bonos está actuando o no de manera consistente con lo que sucedió en 2013/2014 cuando la Fed señaló su intención de recortar su programa de QE. La mariposa 2s5s10s mide los cambios no paralelos en la curva de rendimiento de EE. UU., y si la historia es precisa, esto significa que se espera que las tasas intermedias aumenten más rápido que las tasas a corto o largo plazo.

hay 160.75-bps de subidas de tipos descontados hasta finales de 2023. Antes de que expirara el contrato de eurodólares en febrero de 2022, se habían descontado 185 pb hasta finales de 2023; es decir, se descuenta totalmente una subida de tipos de 25 puntos básicos para marzo. rLos mercados de valores están evaluando con una probabilidad del 100%. Siete Aumentos de tasas de 25 puntos básicos c/u 40% Posibilidad de ocho Subidas de tipos de 25 puntos básicos hasta finales del próximo año. Sin embargo, la mariposa 2s5s10s cayó al diferencial más ajustado desde octubre de 2021, una señal de que la curva de rendimiento del Tesoro de EE. UU. se ha vuelto menos favorable para el dólar estadounidense.

Curva de rendimiento del Tesoro de EE. UU. (1 año a 30 años) (febrero de 2020 a febrero de 2022) (Gráfico 3)

La reducción de la mariposa 2s5s10s junto con la disminución de los rendimientos del Tesoro de EE. UU. plantea un problema para el dólar estadounidense. Si el FOMC deja en claro que no aumentará las tasas en 50 puntos básicos en marzo, o sugiere que las presiones inflacionarias deberían disminuir aún más, sugiriendo implícitamente que no se justifica un endurecimiento agresivo, entonces el dólar estadounidense sigue siendo vulnerable a una caída.

Colocación CFTC COT Dólar Futuro (Febrero 2020 a Febrero 2022) (Gráfico 4)

Finalmente, mirando el posicionamiento, según el COT de la CFTC para la semana finalizada 15 de febrero especuladores incrementaron sus posiciones largas netas en dólares estadounidenses a 35.335 ccontratos de 33.725 contratos. El posicionamiento largo neto del dólar estadounidense se ha mantenido estable durante los últimos cinco meses y, en última instancia, se mantiene cerca de su nivel más alto desde octubre de 2019. La posición larga neta sobresaturada en el mercado de futuros sigue siendo un obstáculo para el aumento significativo del dólar estadounidense.

— Escrito por Christopher Vecchio, CFA, estratega sénior