Discursos de la Reserva Federal, Actualización sobre las expectativas de las tasas de interés; Avance de la reunión de la Fed de enero

Descripción general de la supervisión del banco central:

• Los mercados de tasas esperan que la Reserva Federal aumente las tasas en 25 puntos básicos en marzo tan pronto como termine el QE.
• Se mantienen las expectativas de una subida de tipos de 50 puntos básicos, aunque han retrocedido significativamente antes de la reunión de la Fed de enero.
• Es probable que el comentario sobre la posible subida de tipos de 50 puntos básicos y el inicio de QT genere una volatilidad significativa en los mercados financieros.

llega la Fed

En esta edición de Central Bank Watch, vamos a revise los comentarios y discursos realizados por varios políticos de la Reserva Federal en la semana anterior al final de la ventana de apagón de comunicaciones en torno a la reunión de enero de la Reserva Federal. El apagón comenzó el sábado 15 de enero y dejó a los mercados financieros sin señales políticas significativas durante casi dos semanas.

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Observaciones antes del apagón comunicativo

La volatilidad observada en los mercados de acciones de EE. UU. durante las últimas dos semanas es bastante notable, en la medida en que ha sido estimulada por la especulación sobre la rapidez con la que la Reserva Federal normalizará la política, sin una indicación clara de los responsables políticos del FOMC sobre la rapidez con que esto ocurra. el proceso se materializará. Es decir, el S&P 500 de EE. UU. ha bajado más del -9% desde que comenzó la ventana de bloqueo de comunicaciones de la Reserva Federal.

4 de enero – Kashkari (presidente de Minneapolis) reiteró su creencia de que la inflación es transitoria, expresando su preocupación por la inflación persistentemente alta, afirmando “Básicamente, creo que es más probable que terminemos en el régimen de baja inflación en el que hemos estado durante 20 años que en un nuevo régimen de alta inflación… Sin embargo, los costos de terminar en el régimen de alta inflación probablemente sean más altos. los costos de encontrarse en el régimen de baja inflación”.

5 de enero – Se publican las minutas del FOMC de diciembre y se especula que el proceso de liquidación del balance de la Fed (ajuste cuantitativo o QT, por sus siglas en inglés) podría comenzar poco después de que comience el ciclo de aumento de tasas.

Enero 6 – dijo Bullard (presidente de St. Louis). «tEl FOMC podría comenzar a aumentar la tasa de política tan pronto como la reunión de marzo para estar en una mejor posición para controlar la inflación«y eso «S.las posteriores subidas de tipos en 2022 podrían adelantarse o posponerse según la evolución de la inflación».

7 de enero – Daly (presidente de San Francisco) ha promovido la especulación sobre QT diciendo que ella «preferiría ajustar gradualmente la tasa oficial y pasar a los recortes presupuestarios antes de lo que hicimos en el último ciclo».

11 de enero – Powell (presidente de la Fed) usó un tono agresivo durante su audiencia de confirmación, diciendo esto «wUsaremos nuestras herramientas para recuperar la inflación» Y «ISi necesitamos subir más las tasas de interés con el tiempo,nosotros.»

12 de enero – Mester (presidente de Cleveland) se apegó de manera similar al guión del halcón, diciendo «tEl caso es muy convincente que quitamos la carcasa.« Y «wtambién consideraremos qué podemos hacer con nuestro balance para reducir el nivel de activos en nuestro balance”.

enero 13 – Brainard (El gobernador de la Fed) le advirtió durante su audiencia de confirmación «ILa inflación es demasiado alta y los trabajadores de todo el país están preocupados por hasta dónde llegarán sus salarios». A su vez, señaló que “tEl comité tiene previstas varias excursiones durante el año”.

14 de enero – Williams (presidente de Nueva York) sugirió que la normalización de la política era inminente, señalando «tEl próximo paso para reducir la acomodación monetaria a la economía será llevar gradualmente el rango objetivo para la tasa de fondos federales de su nivel actual muy bajo a niveles más normales».

Considere excursiones más temprano que tarde

Los mercados de tipos arrastraron rápidamente las expectativas alcistas durante todo enero, para disgusto de los activos de riesgo. Pero independientemente de cómo se midan las expectativas, está claro que el endurecimiento monetario está en el horizonte a fines del 1T’22.

Podemos medir si una subida de tipos de la Reserva Federal tiene un precio utilizando contratos de eurodólares examinando la diferencia en los costes de endeudamiento para los bancos comerciales en un horizonte de tiempo futuro específico. El gráfico 2 a continuación muestra la diferencia en los cargos financieros, el diferencial, para los contratos de febrero de 2022 y diciembre de 2023, con el fin de evaluar hacia dónde se dirigen las tasas de interés para diciembre de 2023.

Diferencial del contrato de futuros del eurodólar (febrero de 2022 – diciembre de 2023) [BLUE]US 2s5s10s Mariposa [ORANGE]índice DXY [RED]: Horario diario (agosto 2021 a enero 2022) (Gráfico 1)

Comparando las probabilidades de subida de tipos de la Fed con la mariposa de 2s5s10s del Tesoro de EE. UU., podemos evaluar si el mercado de bonos está actuando o no de manera consistente con lo que sucedió en 2013/2014 cuando la Fed señaló su intención de recortar su programa de QE. La mariposa 2s5s10s mide los cambios no paralelos en la curva de rendimiento de EE. UU., y si la historia es precisa, esto significa que se espera que las tasas intermedias aumenten más rápido que las tasas a corto o largo plazo.

Hay 15 de ellos0.5-bps de aumentos de tasas descontadas hasta fines de 2023, mientras que la mariposa de 2s5s10s está justo fuera de su margen más amplio desde que comenzó la conversación de la Fed en junio. Antes de la reunión de la Fed en enero, los mercados de tasas están valorando con una probabilidad del 100% seis aumentos de tasas de 25 puntos básicos y un 2% de probabilidad de siete subidas de tipos de 25 puntos básicos para finales del próximo año. Además, las expectativas de una subida de tipos de 50 puntos básicos para impulsar el ciclo alcista han aumentado en las últimas semanas.

Expectativas de la tasa de interés de la Reserva Federal: Futuros de fondos federales (25 de enero de 2022) (Tabla 1)

Los futuros de fondos federales continuaron volviéndose más agresivos durante el mes. A finales de diciembre, a partir de marzo de 2022, los futuros de fondos federales cotizaban su primera subida de tipos de 25 puntos básicos con una probabilidad del 63%. Ahora, un día antes de la reunión de la Fed en enero, los operadores ven una probabilidad del 100 % de una subida de tipos de 25 pb en marzo, con una probabilidad del 5 % de una subida de tipos de 50 pb. Es probable que mayo traiga la segunda subida de tipos, con una probabilidad implícita de transpiración del 56%.

Índice de Sentimiento del Cliente de IG: Pronóstico de tasa USD/JPY (25 de enero de 2022) (Gráfico 2)

USD/JPY: Los datos de los comerciantes minoristas muestran que el 48,02 % de los comerciantes son netos en largo con una proporción entre comerciantes cortos y largos de 1,08 a 1. El número de comerciantes netos en largo es 1,08 % más que ayer y 17,71 % más que la semana pasada, mientras que el número de operadores net-short es un 2,17% inferior al de ayer y un 14,33% inferior al de la semana pasada.

Por lo general, tenemos una opinión en contra del sentimiento de la multitud y el hecho de que los comerciantes estén netos en corto sugiere que los precios del USD/JPY pueden continuar aumentando.

Sin embargo, los comerciantes están menos cortos que ayer y la semana pasada. Los cambios recientes en el sentimiento advierten que la tendencia actual del precio USD/JPY pronto puede revertirse a la baja a pesar de que los comerciantes permanecen cortos en la red.

— Escrito por Christopher Vecchio, CFA, estratega sénior