El dólar canadiense toca un mínimo de 22 meses. Que sigue

El dólar canadiense se encuentra actualmente en una posición atractiva en el espectro global de activos de riesgo.

A nivel nacional, ha sido un buen año con un fuerte crecimiento del PIB a medida que la economía reabrió por covid. Las inversiones en productos básicos han aumentado y los términos de intercambio han mejorado.

Durante gran parte del año, eso mantuvo al dólar estadounidense frente a frente como el mejor desempeño del G10. Últimamente, sin embargo, ha ido perdiendo terreno.

Algunos de estos son domésticos. Los dos informes más recientes sobre empleos canadienses han sido débiles y ha habido otras señales de una demanda creciente. Los precios de la vivienda también han caído alrededor de un 15 % desde su máximo de febrero, aunque siguen subiendo alrededor de un 5 % interanual.

No creo que estos factores tengan mucho efecto en los locos. En cambio, se están intensificando las preocupaciones sobre la economía global y los diferenciales de tasas que están sopesando.

La advertencia de ayer de FedEx sobre el deterioro de la macro global habla del estado de ánimo en el mercado. Las acciones globales han estado luchando durante toda la semana y el mercado no puede ver más allá de la crisis energética en Europa o covid-zero en China. Los altos precios de las materias primas y la inflación también están causando estragos en el crecimiento de los mercados emergentes.

Los diferenciales de tipos de interés, un factor emergente

Es crucial comprender las diferencias en el mercado inmobiliario de EE. UU. y Canadá. Las subidas de tipos en Canadá han afectado al consumidor de forma más dura y directa que en Estados Unidos. Los canadienses tienen tasas fijas con plazos de 5 años o tasas flotantes que se ajustan inmediatamente. Compare eso con los Estados Unidos donde las hipotecas tienen tasas fijas por 30 años.

Esto significa que muchos canadienses sufren directamente las tasas más altas, mientras que los únicos estadounidenses que lo sienten son los que se mudan o compran una casa por primera vez. En la práctica, significa que el Banco de Canadá tendrá dificultades para superar el 4%, mientras que la Reserva Federal tendrá más libertad.

Antes de esta semana, ambos deberían haberse detenido en torno al 4 %, pero ahora los fondos de la Fed se están valorando un 4,40 % en marzo. Esto está creando una divergencia entre los bancos centrales y allanó el camino para una ruptura por encima de 1,32 en USD/CAD. Sigo pensando que el destino es 1.37.

A la larga, cada vez hay más pruebas de que los productos básicos escasearán en la segunda mitad de esta década, lo que convierte a Canadá en uno de los mejores lugares para estar. En el próximo año, sin embargo, este no es el caso. América del Norte se está desacelerando y los bancos centrales de todo el mundo están aumentando las tasas a un ritmo sin precedentes. Existe una posibilidad real de error político y recesión en todas partes.