El dólar estadounidense sufre su mayor caída en 7 años, ¿es esto el comienzo de algo?

S&P 500, FOMC, BOE, GBPUSD, NFP y USDCAD Puntos de conversación:

• La perspectiva del mercado: USDJPY bajista por debajo de 146; EURUSD alcista por encima de 1.0000; Oro bajista por debajo de 1.680
• La retórica de la Fed después de su cuarta subida de 75 pb la semana pasada siguió alimentando las llamas de la incertidumbre especulativa y el empuje del dólar.
• Es evidente que DXY ha sufrido la peor caída de un día en 7 años para terminar la semana pasada, ¿es una tendencia en ciernes con el IPC y la UofM por delante?

La erosión de las tendencias de riesgo a través del S&P 500 junto con el estoicismo incómodo de VIX

La Reserva Federal logró prolongar la ansiedad del mercado en lugar de ofrecer el alivio que muchos esperaban después de que varios competidores frenaran su lucha contra la inflación. Mientras que el presidente Powell y otros miembros de la Fed, que intervinieron poco después del anuncio de la cuarta subida de tipos de 75 puntos básicos (pb), luchaban por reducir las expectativas de una nueva «carga anticipada» de la política monetaria, es decir, una fuerte subida. – la advertencia de que un régimen de endurecimiento más prolongado ocuparía su lugar. Queda por ver si se trata o no de una mejora continua para las tendencias de riesgo, pero la estacionalidad podría ser una fuerza del mercado que respalde la tendencia alcista. En particular, la semana pasada, el S&P 500 (mi medida imperfecta y favorita para una cómoda actualización de «riesgo») terminó con un repunte el viernes después de una caída de cuatro días. Dicho esto, toda la semana produjo una caída que se revirtió desde el punto medio de la pata de oso de agosto hasta octubre. No veo lo suficiente aquí para sugerir que la creencia se está consolidando en el rango especulativo.

Gráfico S&P 500 con SMA de 20 y 100 días, volumen de 1 día (diario) y tasa de cambio

Gráfico creado en Plataforma de vista comercial

Si bien el índice de referencia S&P 500 está recortando sustancialmente un rango establecido en las últimas semanas entre la tendencia bajista más amplia de 2022 y la presión persistente de la esperanza especulativa, la dinámica interna del apetito por el riesgo continúa erosionándose. Creo que es importante mirar el sentimiento a través de la amplitud y la profundidad. En busca de sentir a través de un panorama más amplio; Los índices globales parecían fortalecerse frente al S&P 500 hasta el viernes, mientras que los mercados emergentes, los bonos basura e incluso las operaciones de carry trade se fortalecieron. Esta es una carrera alcista muy tímida y en particular viene con un trasfondo fundamental muy limitado del que pueden sacar los participantes más grandes del mercado, pero la anticipación aumentará con expectativas estacionales adicionales alrededor de la semana 45 del año y en noviembre en general. Mientras tanto, sigo monitoreando la caída en desgracia de los puntos de referencia tratados como abanderados de las «tendencias de riesgo». Más allá del S&P 500 (y sus numerosos derivados), la demanda de acciones con la mayor capitalización de mercado (que son los gigantes tecnológicos del grupo FAANG) ha sido un indicador intermitente de riesgo. Este es un problema considerando que la relación Nasdaq 100/Dow continuó cayendo en picado durante la última semana.

Gráfico Nasdaq 100 – Ratio Dow con SMA de 100 días y tasa de cambio de 1 semana (semanal)

Gráfico creado en Plataforma de vista comercial

Otro punto que me preocupa es la aparente falta total de esfuerzo entre los participantes del mercado para protegerse de amenazas sistémicas como riesgos de recesión, crisis financieras o simplemente una fuerte reacción al próximo gran evento (por ejemplo, el IPC de EE. UU. el jueves). De hecho, con la volatilidad del mercado subyacente de la semana pasada en torno a la decisión de tasas del FOMC, el índice de volatilidad VIX continuó cayendo para representar una caída de más del 20% en los últimos 20 días de negociación, equivalente a un mes de negociación. Todavía tenemos que ver algo que pueda interpretarse razonablemente como una capitulación, algo que yo consideraría similar a un aumento por encima de la marca de 50. Hasta ahora, todo ha sido extraordinariamente ordenado a pesar de los mínimos subyacentes. Esta situación por sí sola quizás podría suprimir cualquier preocupación seria, si no fuera por las lecturas extraordinarias del índice de volatilidad (VVIX) que alcanzan un mínimo de tres años y medio, mientras que la medida de riesgo de cola SKEW se encuentra en un mínimo histórico.

Gráfico de índices de volatilidad VIX, VVIX y SKEW (semanal)

Gráfico creado en Plataforma de vista comercial

La volatilidad del viernes pasado fue extraordinaria por una variedad de razones y diferentes mercados. Una de estas sorpresas vino del dólar estadounidense. El último día de la semana de negociación, el índice DXY Dollar registró una caída del -1,9 %, la peor pérdida en un día desde el 3 de diciembre de 2015 y antes del 18 de marzo de 2009. Hace siete años, la chispa del índice he fue la actualización de flexibilización más baja de lo esperado por parte del BCE, aprovechando temporalmente el lado positivo de la contraparte más grande del dólar. Con la crisis de marzo de 2009, el catalizador fue un recorte de tipos explícito por parte de la Fed en 75 puntos básicos. Diría que nada de la misma magnitud estuvo en el radar hasta finales de la semana pasada. Los NFP fueron mejores de lo esperado y, por lo tanto, respaldan la lucha contra la inflación, pero el discurso de la Fed recordó que el camino de la política se estaba alejando de los grandes aumentos anticipados y hacia un camino más largo hacia una tasa terminal más alta. Cuando se trata del dólar estadounidense, creo que tres factores principales son una ventaja para la moneda: su condición de refugio seguro relativo, un pronóstico de tasa máxima a mediano plazo y un pronóstico económico relativamente estable en relación con países como la Eurozona. o el Reino Unido. Dicho esto, la carrera eventualmente llegará a su fin, dado el tiempo y las circunstancias suficientes.

Gráfico de índice de dólar DXY con SMA de 100 días y ROC de 1 día (diario)

Gráfico creado en Plataforma de vista comercial

Por ahora, el DXY ha ejecutado 362 días de negociación por encima de su SMA de 100 días para respaldar la designación bajista, la racha más larga en su registro de medio siglo. Todavía hay algunos caminos por recorrer antes de que el mercado al contado tome una carrera seria con el apoyo de la media móvil de tendencia más alta. Dicho esto, cualquier pelea más dramática similar a las que presenciamos la semana pasada podría llevarnos al umbral con bastante rapidez. Dicho esto, la mayor escalada técnica detrás de una reversión se atiende mejor con una motivación fundamental tangible. Si una de las palancas anteriores para la ruptura de divisas, entonces podría considerar la probabilidad de tal reversión. Si no, tales expectativas lucharán contra temas bien establecidos.

Gráfico del índice del dólar DXY con SMA de 100 días y días consecutivos por encima y por debajo de 100SMA

Gráfico creado por John Kicklighter

Para el riesgo de eventos que tienen el potencial de poner patas arriba a los mercados obstinados, considero que el IPC de EE. UU. del jueves y la Encuesta de sentimiento del consumidor de la Universidad de Michigan del viernes son las mejores cotizaciones para los mercados y las divisas de EE. UU. Hay un indicador del compromiso de la Fed y un barómetro de proximidad a la recesión en esta combinación que debe ser monitoreada. Por importantes que puedan ser estas dos medidas, la retórica de la Fed distribuida uniformemente a lo largo de la semana podría resultar más productiva para la actividad del mercado. Aparte del dólar y los EE. UU., el interés de la política monetaria tiene una chispa adicional en los datos de inflación del Reino Unido, China y Australia. Estaré más interesado en el informe sobre las reservas de divisas de Japón y China del lunes, dados los esfuerzos de intervención que las respectivas autoridades de política monetaria de los respectivos países han planteado recientemente. Mientras tanto, para comprobar la salud de la economía mundial, la UofM pasa a un segundo plano frente a la nitidez de la encuesta japonesa Eco Watchers, el PIB del tercer trimestre del Reino Unido y la previsión de crecimiento de la Comisión Europea. La pregunta es si hay más sorpresas en estas cifras y si el mercado extrapolará de manera igualmente amplia su desempeño individual en relación con el mundo.

Riesgo de eventos macro críticos en el calendario económico mundial para la próxima semana

Calendario creado por John Kicklighter