El precio DXY depende del euro en medio de las tensiones en Ucrania a medida que se acerca el IPC

Pronóstico fundamental del dólar estadounidense: neutral

• El índice DXY del dólar estadounidense alcanzó un nuevo máximo en 2022 después de que el euro se hundiera en medio de las tensiones en Ucrania
• La fortaleza del dólar persistió después de que el presidente de la Fed, Powell, moderó las apuestas sobre un aumento de 50 pb
• Una pausa en las hostilidades de Rusia podría hacer que los flujos de refugios se reviertan y arrastren el USD

El dólar estadounidense se disparó la semana pasada, alcanzando sus niveles más altos desde mayo de 2020, cómo la situación en Ucrania ha empeorado. Esto ha reforzado las posibilidades de que Occidente ejerza presión sobre nuevas sanciones a Rusia, lo que se suma a los ya severos impactos de los turbulentos mercados. El asalto de Rusia a Ucrania fue un éxito gran impacto en el euro, principalmente debido al alto volumen de comercio entre Europa y Rusia. EUR/USD cayó casi un 3% la semana pasada, cayendo a su nivel más bajo desde mayo de 2020. Esto proporciona una gran ventaja para el índice DXY del dólar estadounidense, que está muy ponderado frente al euro.

El aumento de los precios de las materias primas fue uno de los efectos secundarios más importantes de las sanciones occidentales. Esto reforzó las ya altas expectativas de inflación en las principales economías. La tasa de equilibrio a dos años de Alemania, la brecha entre el rendimiento del Bund a dos años y su contraparte indexada a la inflación, subió a un máximo histórico del 4,24% el viernes. Los precios de la gasolina en Europa subieron a territorio récord el viernes. Europa es particularmente sensible a nuevas escaladas debido a su proximidad geográfica y comercio con Rusia. Es probable que el euro permanezca empantanado hasta que las mareas cambien hacia una solución diplomática, lo que debería respaldar la fortaleza del USD mientras tanto.

En otro lugar, A. Viernes un sólido informe de empleo en EE. UU. no logró reactivar las apuestas por un aumento de 50 puntos básicos (bps) en la reunión del FOMC de marzo. El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, dijo a principios de semana: «Estoy ansioso por proponer y apoyar un aumento de la tasa de 25 puntos básicos». El Sr. Powell reiteró la opinión del banco central de que la inflación comenzaría a caer después de alcanzar su punto máximo temprano, pero también reconoció los riesgos alcistas actuales para la inflación. El objetivo de la Fed es estabilizar los precios sin inducir una recesión, lo que comúnmente se conoce como «aterrizaje suave».

Sin embargo, el mercado de bonos de EE. UU. no parece tan optimista. Los puntos de equilibrio de EE. UU. aumentaron rápidamente, con tasas de 1 año y 2 años eclipsando 5% y 4% respectivamente. Están muy por encima del objetivo de la Fed. Se espera que el índice de precios al consumidor (IPC) de febrero alcance el 7,9% interanual el jueves, frente al 7,5% interanual de enero. Esta sería la cifra más alta desde enero de 1982. Mientras tanto, el diferencial de rendimiento entre los bonos del Tesoro a 2 y 10 años se ha acelerado hacia la reversión, un indicador de recesión muy seguido. La medida cayó por debajo de los 25 puntos básicos el viernes. Sin embargo, a pesar de una disminución en las expectativas de aumento de tasas y los crecientes temores de estancamiento económico, el dólar estadounidense terminó la semana en un nuevo máximo anual.

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Por lo general, una moneda se beneficiaría del aumento de tasas del banco central emisor a un ritmo más rápido de lo esperado al atraer a inversores extranjeros que buscan rendimiento, pero como se discutió, las expectativas de aumento de tasas se han debilitado y el dólar ha seguido subiendo. El índice DXY también está obteniendo fuertes ganancias en la segunda mitad de 2021 en un momento de volatilidad del mercado relativamente baja, lo que sugiere que las tasas más altas se han descontado en gran medida.

En general, esto apunta a un posible retroceso del dólar estadounidense una vez que las tensiones en Europa del Este hayan disminuido, probablemente impulsado en gran medida por un repunte en el euro y los flujos de refugio seguro global que se revertirán a activos de mayor riesgo. La liquidez del dólar también podría mejorar. Los bancos comenzaron a acumular efectivo, reduciendo la liquidez en USD, ya que los bancos rusos cerraron el sistema de mensajería SWIFT y las sanciones que bloqueaban los activos rusos provocaron una fiebre de efectivo.

El diferencial FRA-OIS, que se muestra en el gráfico a continuación, es el diferencial entre la tasa de préstamo interbancaria y la tasa de los fondos federales, que se utiliza como indicador del estrés del mercado monetario. La medida alcanzó su nivel más alto desde abril de 2020 el viernes. Con todo, el dólar estadounidense parece estar sujeto a un retiro, pero el momento depende de una situación geopolítica compleja, lo que lo convierte en un juego arriesgado.

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— Escrito por Thomas Westwater, analista de DailyFX.com

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