El quiebre del dólar y el quiebre del S&P 500 no proyectan convicción en la próxima semana

Puntos de conversación sobre el S&P 500, el dólar, el EURUSD y el riesgo de eventos macroeconómicos:

• La perspectiva del mercado: EURUSD bajista por debajo de 1,08; USDJPY alcista por encima de 133; Dow Bajista por debajo de 33,200
• Los mercados de capital mundiales mostraban una cantidad inusual de volatilidad antes de un largo fin de semana festivo (en los EE. UU.), pero el panorama técnico no era convincente
• Los principales riesgos prospectivos incluyen: PMI de febrero; EL Tasa RBNZ decisión y el favorito de la Fed inflación indicador (deflactor PCE)

«¿Es esto un descanso o no?» A menudo hago esta pregunta sobre los mercados y hay dos respuestas a las que generalmente puede llegar sin importar el mercado que esté mirando. Por un lado está el desglose «técnico». Esto no quiere decir que se base en un análisis técnico, sino que se ajusta a lo que consideraríamos la definición de libro de texto de disrupción. El contraste con esa imagen distinta es la «ruptura de la creencia», donde parece haber una motivación sólida detrás del movimiento en la que se puede confiar para la secuela. Vale la pena evaluar el S&P 500, como punto de referencia para las «tendencias de riesgo» generales, durante la última semana. Desde un punto de vista puramente técnico, el índice brindó un soporte claro que lideraba el canal de tendencia alcista desde fines del año pasado, así como el promedio móvil simple (SMA) de 20 días por primera vez en 29 días de negociación.

Esta es una ruptura, pero la convicción de seguimiento se topa con un viento en contra serio a medida que miramos hacia la nueva semana de negociación. Directamente desde el gráfico en sí, tenemos la recuperación que se produjo durante el cierre que dejó una gran «mecha inferior». Más problemáticas son las condiciones bajo las cuales abriremos la nueva semana: un mercado de vacaciones que desconectará a los EE. UU. Mi mayor preocupación es que no existe una carga fundamental clara sobre la cual los bajistas puedan encontrar la confianza para derrocar a los alcistas. Las expectativas de las tasas de interés de EE. UU. han estado subiendo durante algunas semanas, mientras que las previsiones de crecimiento han sido un problema durante más tiempo, pero ¿no se relajaron hasta fines de la semana pasada? Es posible que los nuevos catalizadores provoquen un cambio significativo en el trasfondo la próxima semana, pero no creo que lleguemos a la semana con una agenda clara.

Gráfico S&P 500 con SMA de 20 y 100 días, volumen y «Mechas» (diario)

Gráfico creado el Plataforma de vista comercial

Hagamos el mismo examen para el dólar. En el aspecto técnico, el índice del dólar DXY ha logrado despejar los límites superiores de un canal de tendencia bastante considerable que se formó a raíz de la publicación del IPC de EE. UU. de octubre (10 de noviembre). Y, en el caso de la moneda de referencia, ha habido un aumento en las expectativas de tasas de interés a través de los rendimientos del Tesoro y los futuros de los fondos federales, lo que podría insinuar un claro apoyo fundamental para el movimiento. Para mí, hay más evidencia de que se ha producido un cambio de tendencia aquí que en los índices estadounidenses; pero me quedan problemas para evaluar la oración. Una preocupación es la inconsistencia de la «ruptura» de los tipos de cambio individuales. DXY es un agregado que atrae mucho menos comercio que, por ejemplo, EURUSD, USDJPY y GBPUSD. USD/JPY obtuvo una ruptura alcista de 133,00 la semana pasada, pero EUR/USD no logró mantener una liquidación por debajo de 1,0650 y GBP/USD se negó a mantenerse por debajo de 1,2000.

Fundamentalmente, las expectativas de tipos de interés parecen exageradas. Más que solo el sentimiento del mercado que ahora cotiza con una prima respecto al de la Fed, estamos en un punto en el que incluso las tasas terminales más altas reforzarían significativamente el riesgo percibido para el crecimiento. Esto significa que es más probable que los cambios en las previsiones de tipos estén sesgados hacia el lado bajista del USD. Alternativamente, el estado de refugio seguro del dólar actualmente no está contribuyendo mucho al alza de la moneda, ya que el VIX (una de las medidas de sentimiento más populares) está cerca de sus niveles más bajos en un año. Dicho esto, la volatilidad refleja un mayor riesgo de movimientos repentinos en un repunte que un retroceso lento y entrecortado. En ese caso, el dólar se beneficiaría de subidas repentinas.

Gráfico del índice del dólar DXY superpuesto a la tasa implícita de los fondos federales de agosto de 2023, correlación de 20 y 60 días (diariamente)

Gráfico creado el Plataforma de vista comercial

La próxima dirección del dólar probablemente nos dirá mucho en el contexto del mercado macro global más amplio. Sin embargo, establecer una creencia sobre esa etapa es claramente problemático. Si bien me gusta la estructura técnica de pares como USDCAD por el rango, USDMXN por el sesgo atípico anti-dólar y USDJPY por su progreso técnico al alza; estos son puntos de vista contradictorios que no dan una señal clara de lo que significa la moneda. Para mí, la confirmación de un curso alcista/bajista/lateral sería EURUSD. Hay menos «sensibilidad al riesgo» en este cruce, pero eso dará más «señal» del ruido de la volatilidad. En lo que respecta a las consideraciones sobre las tasas de interés, esto también se suma a que el BCE ahora está considerando los pronósticos más agresivos dejados por las principales compañías debido a su inicio tardío del ajuste.

Gráfico de EURUSD con SMA de 20 y 100 días, rango de historial de 10 días (diario)

Gráfico creado el Plataforma de vista comercial

Para eventos de riesgo de alto nivel, el calendario económico tiene algunas listas particularmente importantes que los comerciantes macro deberían observar. En primer lugar, los acontecimientos del lunes deben abordarse con cautela. Si bien EE. UU. es el único mercado fuera de línea importante del día (aparte de Canadá, Brasil y algunos otros), es lo suficientemente grande como para tener un impacto desproporcionado en la liquidez. La baja liquidez puede amplificar la volatilidad y la instancia de rupturas falsas. El martes, profundizaremos en un tema del que se ha hablado mucho menos en la corriente principal: los riesgos de recesión. Las lecturas preliminares del PMI de febrero para EE. UU., la zona euro, el Reino Unido, Japón y Australia brindarán una visión amplia del panorama actual de la salud económica mundial. Esta serie lucha por influir en el mercado, por lo que las desviaciones significativas de las previsiones y, en particular, a la baja serían el escenario más poderoso. Para el resto de la semana, tenemos aspectos destacados para las regiones, pero nada que parezca igualar el nivel de movimiento del mercado global, es decir, hasta el deflactor del PCE del viernes. El indicador de inflación favorito de la Fed casi no recibe atención del IPC; pero si la lectura oficial sorprende, podría reavivar la especulación. En este caso, un enfriamiento significativo que contrarreste el número de BLS podría afectar al dólar y potencialmente impulsar los activos de riesgo.

Principales riesgos de los eventos macroeconómicos globales para la próxima semana

Calendario creado por John Kicklighter

Un gráfico de bonificación para la próxima semana es AUDNZD a continuación. Esto se aplica a la mayoría de los cruces de Kiwi, pero preste atención al cruce que ha elegido y su posición en la escala de riesgo, así como al evento de riesgo que enfrenta la moneda contraria; pero la decisión sobre la tasa del RBNZ podría ser un poderoso impulsor del mercado. Se espera que el banco central de Nueva Zelanda eleve su índice de referencia en otros 50 puntos básicos, pero el mercado ya lo ha descontado. En cuanto a los swaps, el mercado cree que este grupo, que históricamente ha mantenido su tasa de préstamo preferencial a una prima frente a sus contrapartes globales, lo que lo convierte en el operador preferido, se acerca al final de su régimen. Esto permite una considerable especulación para acortar o alargar el pronóstico. Me gusta el AUDNZD especialmente por los aspectos técnicos limpios y el bajo contraste fundamental entre las dos divisas, que se consideran «carries» y tienen una fuerte correlación económica.

Gráfico de AUDNZD superpuesto al diferencial de rendimiento de 2 años AU-NZ y correlación de 20 días (diario)

Gráfico creado el Plataforma de vista comercial