El rally del S&P 500 se detiene a pesar de la caída del VIX, pero el USD/JPY se desploma antes que las NFP

Puntos de conversación sobre el S&P 500, el dólar, el pronóstico de la Fed, la inflación y las NFP:

• La perspectiva del mercado: USDJPY bajista por debajo de 137; EURUSD alcista por encima de 1.0000; Oro bajista por debajo de 1.750
• A pesar de una relajación favorable del indicador de inflación favorito de la Fed en la última sesión (deflactor PCE), el movimiento de ruptura del S&P 500 no se extendería
• Sin embargo, el VIX y el dólar estadounidense suavizaron las rupturas técnicamente relevantes que harán que las NFP del viernes sean aún más atractivas.

Parecía que el mercado había «hablado» en términos de lo que fundamentalmente importa al sistema financiero en general el miércoles por la tarde. El fuerte repunte de los activos orientados al riesgo, encabezado por el índice S&P 500 superando su media móvil de 200 días, tras las declaraciones del presidente de la Fed, Jerome Powell, parecía implicar que una previsión de tipos más moderada sería la luz fundamental para el futuro. . Sin embargo, el apoyo adicional para un curso de flexibilización del banco central antes de la apertura del jueves en Nueva York fue ignorado por lo que antes parecía una multitud entusiasta. La relajación del principal deflactor PCE de un ritmo de 6,3 a 6,0 puede haber sido anunciada por la publicación del IPC del 10 de noviembre o los comentarios de Powell, pero la actividad clave últimamente ha sido más el sentimiento que el tecnicismo de los datos en sí. La ruptura del S&P 500 (como sustituto del riesgo) probablemente tuvo más que ver con el rango excepcionalmente estrecho en el que se estaba adentrando el mercado y fue más una «ruptura de necesidad» con un catalizador que impulsaba el movimiento. Sin embargo, seguirlo no encontraría una inspiración real en el trasfondo fundacional. Dicho esto, la caída en la complacencia insinuada por el VIX cuando se deslizó por debajo de los 20 registros de manejo como excepcionalmente compatible está en mi libro. Los comerciantes harían bien en estar atentos a un evento de volatilidad en diciembre de este año, como hemos visto en 2021, 2020 y 2018.

Gráfico del S&P 500 superpuesto con un índice de volatilidad VIX invertido (diario)

Gráfico creado el Plataforma de vista comercial

Un mercado en el que ha habido algo de tracción a pesar del sentimiento estancado ha sido el dólar estadounidense bajista. En particular, el dólar se ha mantenido bastante bien después de los comentarios de Powell, pero siguen nuevos mínimos durante la sesión del jueves. De hecho, el índice del dólar DXY marcó la ocasión de su primera ruptura (cierre) por debajo del promedio móvil de 200 días en 380 días de negociación, poniendo fin al tramo más largo de la historia por encima de su medida final. Si bien la perspectiva del sentimiento no parece particularmente atractiva en medio de un entorno de tasas más altas y un riesgo de recesión creciente, la ventaja relativa para el dólar se desvanece a medida que los regímenes de tasas y el potencial de crecimiento de sus principales contrapartes se nivelan de manera bastante similar a los niveles.

Gráfico del índice del dólar DXY con días consecutivos por encima o por debajo de la SMA de 200 días (diariamente)

Gráfico creado por John Kicklighter

Cuando se trata de comparar el dólar con sus principales contrapartes, el USD/JPY es quizás uno de los cruces más interesantes. Técnicamente, su giro escalonado pero progresivo desde el pico de cuatro décadas, 150, es muy interesante. El siguiente nivel de soporte es el promedio móvil de 200 días que parece alinearse con un nivel de Fibonacci a largo plazo y el máximo anterior de 2002 que cae alrededor de 135. De manera crucial, el contraste con el panorama de la política monetaria japonesa está prácticamente anclado. El BOJ esencialmente no puede ser más moderado que la Fed, pero potencialmente puede fortalecer su perspectiva. Esto pone más énfasis en el marco estabilizador de la política monetaria estadounidense. También estoy interesado en las implicaciones de las tasas relativas de pares como el EURUSD, ya que el BCE se ve presionado para cerrar la brecha con la Fed y llevar cruces como el USDCAD.

Gráfico USDJPY con SMA de 20 y 200 días, tipo de cambio de 1 día (diario)

Gráfico creado el Plataforma de vista comercial

Con el trasfondo fundamental confuso, la última sesión de esta semana presentará una mezcla interesante de escenarios posibles. Hay un evento principal que la mayoría de la gente estará observando, pero su capacidad para mover el mercado, y en qué dirección, será algo complicada. Las Nóminas No Agrícolas (PFN) de noviembre pueden interpretarse de formas muy diferentes dependiendo del sesgo predominante en el mercado. Si la desaceleración del deflactor del PCE hubiera alimentado el apetito por el riesgo alcista después de los comentarios de Powell, habría dicho que el informe de empleo podría haber sido visto como un apoyo para los mercados de capitales en la mayoría de los escenarios. Teniendo en cuenta que esto no sucedió, puede haber una serie de resultados diferentes. Si las nóminas son significativamente mejores de lo esperado, en relación con el ADP, los recortes de los desafiantes y el desempeño del componente de empleos de manufactura del ISM, es más probable que la Fed cumpla con su compromiso de tasas terminales más altas. Si es un poco más débil de lo esperado, podría reforzar las expectativas de una tasa máxima más baja y reforzar el alza de 50 puntos básicos que se espera en dos semanas. Si es significativamente peor, podría cambiar el enfoque hacia los temores de recesión y pasar por alto las evaluaciones de la política monetaria por completo.

Riesgo de eventos macro críticos en el calendario económico global para las próximas 48 horas

Calendario creado por John Kicklighter