El S&P 500 y el dólar podrían verse sacudidos por algo más que un gran aumento de la Fed

S&P 500, FOMC, dólar, USDCNH, GBPUSD y USDJPY Puntos de conversación:

• los Mercado Perspectiva: USDJPY bajista por debajo de 141.50; Oro bajista por debajo de 1.680
• Las apuestas fundamentales aumentarán exponencialmente la próxima semana, pero es demasiado simplista suponer que la decisión política del FOMC del miércoles guiará rápidamente a todo el mercado.
• La política monetaria es una amenaza sistémica para la estabilidad del mercado en el futuro, pero tenga cuidado con los riesgos posteriores asociados con la salud económica general (por ejemplo, temores de recesión)

El riesgo se desliza antes de una semana intensa de eventos de riesgo

Existe un riesgo grave de eventos en la próxima semana. El tipo de carga fundamental que no solo puede amplificar la volatilidad sino que potencialmente redefine la definición de tendencias. El principal es la anticipación de una política monetaria, liderada por el banco central de EE. UU. pero complementada por una serie de grupos políticos de mercados desarrollados y emergentes que siguen de cerca. Si bien muchos comerciantes macro pueden estar involucrados en el rendimiento relativo de una moneda o región de activos frente a otra, creo que aquí se está considerando una consideración de riesgo más sistémico. A raíz de la Gran Crisis Financiera (GFC) a principios de 2009, hubo una supresión de riesgos concertada que llevó la participación en el mercado a niveles cada vez más extremos. Cuando se reconozca que la Fed y sus contrapartes globales no intervendrán como cobertura para las pérdidas especulativas, el potencial para una reversión total seguirá siendo excepcionalmente alto. Estaré observando de cerca el S&P 50 durante la próxima semana, pero el mínimo de junio aún está lejos. Será difícil revertir el alcance especulativo del panorama general si los puntos de referencia no marcan el camino.

Gráfico S&P 500 con volumenSMA de 20 y 200 días con colocación COT Net Spec (diariamente)

Gráfico creado en Plataforma de vista comercial

Siguiendo el curso de las tendencias de riesgo que continúan, tenemos circunstancias sistémicas estacionales y únicas con las que tenemos que lidiar. En cuanto a la estacionalidad, las expectativas son altas en el futuro. En general, el mes de septiembre se caracteriza por un pico de volatilidad que se extiende hasta octubre a medida que la participación (medida por el volumen del S&P 500) comienza a aumentar. Por supuesto, lo más destacado en lo que se centrarán la mayoría de los operadores es que este mes registra la única pérdida del año calendario cuando se promedia el rendimiento desde 1980. Eso no significa que «tengamos» que soportar la caída, pero hay una importancia estadística para el desempeño. Desglosando los hábitos del mercado semanalmente, la semana número 38 del año, a la que nos dirigimos, promedió la segunda de una caída de tres semanas, pero el alcance de la pérdida es significativamente reservado. En general, las expectativas de volatilidad están históricamente bien establecidas, lo que proporciona un telón de fondo serio para el endurecimiento severo de la política monetaria y el temor de recesión que se avecina.

Gráfico histórico de rendimiento semanal del S&P 500 promedio desde 1900 hasta hoy

Gráfico creado por John Kicklighter

El FOMC y sus colegas representan el tema central abierto de esta semana.

Con un solo evento de riesgo fundamental que será monitoreado más de cerca en la próxima semana que sus competidores, las tasas de interés serían el tema dominante dada la situación que enfrentamos. En la parte superior de la lista de factores que mueven el mercado, tenemos la decisión sobre las tasas del FOMC el miércoles a las 18:00 GMT. Si bien hay un puñado de actualizaciones significativas antes de este evento, nada se acerca al alcance global y la intensidad de la decisión de tasa del banco central de EE. UU. Existe un debate saludable sobre si el próximo aumento es un movimiento de 75 pb o 100 pb (mezcla de 80/20 por ciento la semana pasada), pero el movimiento aún sería considerable. Si bien existe un interés considerable en qué tan grande será el banco central más grande del mundo en la reunión de este mes, quizás haya más poder en las expectativas de futuras mentiras. Como esta es una de las reuniones de políticas «trimestrales», los pronósticos en forma de Resumen de Proyecciones Económicas (SEP) representarán un riesgo de evento crítico. ¿Son razonables las perspectivas de mercado de 4,25-4,50 para finales de año? Las opiniones de la Fed ayudarán a medir estas proyecciones futuras.

Riesgo de eventos macro críticos en el calendario económico mundial para la próxima semana

Calendario creado por John Kicklighter

Para una mirada más cercana a la decisión del FOMC del miércoles, la primera evaluación será si el banco central decide aumentar en 75 o 100 puntos básicos. Los futuros sugieren que una tercera subida de tipos consecutiva de tres trimestres es el resultado más probable por un amplio margen. Si bien esta sería una corrida notable para el banco central más grande del mundo, tal corrida tendría un buen precio para los especuladores que vigilan la inflación y la retórica de la Fed. Es posible que tal resultado pueda interpretarse como una «decepción». para el dólar y un «beneficio» para medidas de riesgo como el S&P 500. Alivio es el término apropiado para tal respuesta, pero sería más difícil mezclar una fiebre en toda regla. Más allá de la decisión sobre las tasas, los pronósticos de la Fed hablarán tanto de los pronósticos de tasas como de aquellos que esperan la muerte de la economía con los principales pares que enfrentan recesiones oficiales.

Gráfico del FOMC del 21 de septiembreS t Resultado de la decisión a través de Fed Fund Futures

Gráfico de Fedwatch por CME

Todos los caminos conducen a la amenaza de un retroceso económico

Si bien la decisión de tasas de la Reserva Federal puede interpretarse fácilmente como una influencia de política monetaria relativa completamente contenida para el dólar y otros activos relacionados, mi mayor preocupación sigue siendo la perspectiva de riesgo general. Durante la última década ha habido un aumento constante en el ámbito especulativo favorecido por la política monetaria extremadamente acomodaticia de los principales bancos centrales del mundo, tanto al reducir el riesgo como al suprimir la tasa de rendimiento tangible de una cartera tradicional. Si las advertencias de la Reserva Federal y otros de que su búsqueda para frenar la inflación tiene prioridad sobre las recesiones y los vaivenes del mercado, el reconocimiento podría resultar seriamente problemático en medio de las resistencias especulativas.

Gráfico S&P 50 superpuesto con estímulo agregado de los principales bancos centrales mensualmente)

Gráfico creado por John Kicklighter con datos de la base de datos económica de la Reserva Federal

Durante los últimos ocho años más o menos, flexibilizar la política monetaria debido a las deficiencias económicas ha sido un problema grave para mí. A pesar de la respuesta económica drásticamente disminuida a las sucesivas oleadas de estímulo de la Fed y otros en ese momento, los bancos centrales se negaron a aflojar sus rollos de apoyo. El estímulo que hemos visto en los mercados desde entonces ha contribuido más a fomentar el ámbito especulativo que a fortalecer la economía global. El problema es que el propio mercado reconoce esta distorsión. Entonces, ¿qué sucede si hay una recesión oficial? Hasta ahora, el cambio de definición de NBER ha ganado tiempo en esa llamada, pero hay otras medidas que están alimentando la preocupación. Agregando algo de peso a la inversión de la curva de rendimiento del Tesoro y las señales de demanda de petróleo la sesión pasada, el CEO de la naviera global FedEx anunció que la guía de futuro de la compañía tendría que reducirse drásticamente debido a las dificultades económicas europeas y asiáticas. Se le ha presionado para que sugiera una señal de «recesión global», pero la preocupación aún debería sonar.

Gráfico de precios de acciones de FedEx superpuesto con diferencial de rendimiento de EE. UU. de 10 a 2 años (diario)

Gráfico creado en Plataforma de vista comercial