Es difícil ver más caídas del USD/JPY sin otro impacto negativo en los EE. UU.

Sospecho que los comentarios de Bullard de hoy y el sólido PMI de S&P Global US son una pista de lo que vendrá la próxima semana. Bullard no ha renunciado por completo a su sesgo agresivo, y el PMI de servicios ha sido particularmente sólido.

Es demasiado pronto para apartar la mirada de los bancos pero, como Bullard, creo que hay un 80% de posibilidades de que los problemas bancarios se resuelvan solos.

¿Dónde se irá el mercado?

Creo que eso deja un rendimiento de la nota a dos años del 3,77% demasiado bajo. El mercado de fondos de la Reserva Federal tiene un precio de 6 pb en su próxima reunión, o alrededor de un 27 % de probabilidad de un alza. Eso llevaría los fondos de la Reserva Federal al 4,75-5,00 % y dado que los responsables políticos planean mantenerlo allí, es difícil ver más desconexión a menos que los datos económicos se asienten.

Y eso nos lleva de vuelta a los PMI, que indicaron la economía aceleradorsin ralentizar. La próxima semana incluye:

• La Fed de Dallas (lunes)
• Confianza del consumidor (martes)
• Reserva Federal de Richmond (martes)
• Ventas pendientes de viviendas (miércoles)
• Tercera lectura del PIB de EE. UU. (jueves)
• PCE (viernes)
• Sentimiento U Mich (viernes)

PCE es el más grande y al mercado le gustaría ver cierta desconexión de los números más altos en los datos del IPC o tropiezo de ganancias, pero creo que lo que nos dijo el último episodio de la Fed es que la Fed no tiene prisa por detener los aumentos, dejemos corte solo.

Entonces, ¿qué soportará el 3,78% de los bonos a dos años, y el USD/JPY a 130,80 por extensión, si las preocupaciones del banco se desvanecen?

En general, la apuesta justa es seguir el mercado y no las previsiones de la Fed, pero el período enero-febrero mostró que no siempre es así. Sin embargo, creo que la Fed se centra en la inflación y no parpadeará ante los primeros signos de una recesión. Dado el retraso de los datos, es posible que ni siquiera tengamos señales claras de eso antes de septiembre, por lo que los recortes de precios de 100 pb a partir de ahí a finales de este año serán un verdadero dolor económico. Últimamente, el mercado ha estado recurriendo a los bienes raíces comerciales como catalizador y estoy totalmente de acuerdo con eso, pero con la lenta renovación de los contratos de arrendamiento de 5 años, es probable que sea un evento en cámara lenta.

Finalmente, hay algo de soporte para USDJPY hasta 127.00, que retrocede a 138.00 y por encima de una propuesta de riesgo-recompensa más atractiva.