La crisis inminente del mercado crediticio descentralizado

Los préstamos se han convertido en el sector de finanzas descentralizadas (DeFi) de más rápido crecimiento en los últimos años. Ahora bien, este segmento representa casi la mitad del volumen total de transacciones del mercado DeFi, o para ser más precisos, alrededor de 40 mil millones de dólares, según el estadista.

La mayoría de los expertos están de acuerdo en que este no es el límite dado el rápido crecimiento de la demanda de préstamos y la gran cantidad de posibles prestamistas. El mercado de préstamos descentralizados puede crecer fácilmente de manera exponencial debido a sus ventajas sobre los préstamos tradicionales.

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La principal ventaja es la expansión radical del número de acreedores potenciales. La arquitectura abierta de DeFi permite que cualquier usuario de criptomonedas se convierta en prestamista si está dispuesto a correr el riesgo. Al mismo tiempo, en un sistema descentralizado, los riesgos crediticios son menores, ya que la información sobre la situación financiera de los prestatarios es más transparente que en el sistema financiero tradicional.

Ahorros para prestatarios

El mercado descentralizado ofrece importantes ahorros a los prestatarios, ya que pueden atender a los prestamistas sin intermediarios. Además, los prestatarios pueden interactuar con diferentes grupos de prestamistas al mismo tiempo, obligándolos a reducir su apetito.

Dar y recibir préstamos en criptomonedas se ha vuelto extremadamente popular desde la llegada de los protocolos de crédito Aave y Compound, que permiten a los usuarios ofrecer criptomonedas a cambio de intereses o utilizar su valor como garantía para pedir prestados otros activos. Sin embargo, los analistas señalan que estas plataformas funcionan más como una casa de empeño que como un banco, lo que requiere que los prestatarios aseguren en exceso sus préstamos. En otras palabras, cuando solicita un préstamo, su garantía promedio es del 120% del principal.

La ineficacia de este sistema es obvia: depositar una garantía de $ 120 para obtener un préstamo de $ 100 solo puede justificarse para un número muy limitado de transacciones comerciales, como la especulación a corto plazo o el comercio apalancado. Sin embargo, este esquema de garantía en particular es el más popular en DeFi hoy en día, ya que el mecanismo tradicional para evaluar la solvencia de los prestatarios (una calificación crediticia) no es aplicable en las finanzas descentralizadas. La razón es simple: casi todas las transacciones se realizan de forma anónima, lo que significa que es simplemente imposible elaborar un historial crediticio para un prestatario en particular.

El exceso de garantías como un obstáculo importante para los préstamos descentralizados

Cada día se hace más evidente que el sistema de excesivas garantías crediticias se está convirtiendo en el principal obstáculo para el desarrollo tanto del crédito descentralizado como de todo el sector DeFi. Y la crisis está a la vuelta de la esquina: segundo un informe reciente Por Messari, en el tercer trimestre de este año, los proveedores de liquidez en Compound recibieron las tasas de interés más bajas en sus contribuciones desde el lanzamiento de la plataforma.

Las tasas de interés están cayendo principalmente debido a la afluencia de nuevos prestamistas que esperan obtener ganancias. Y aunque el aumento en el volumen de préstamos sigue siendo mayor que el crecimiento en la cantidad de dinero depositado (57% versus 48% en el trimestre), esta brecha se está reduciendo rápidamente y pronto desaparecerá. En otras palabras, la oferta de préstamos superará su demanda. Esto podría conducir a una fuerte disminución de los ingresos de los prestamistas y al colapso del mercado de préstamos descentralizado.

Según Messari, debido a las tasas de interés más bajas de los préstamos, los ingresos de los prestamistas solo en el tercer trimestre de 2021 disminuyeron un 19% (de $ 96 millones a $ 78 millones). Para revertir esta tendencia, la industria DeFi debe aprender a prestar con poca o, idealmente, sin garantía. Este será un gran paso en la evolución de la industria, abriendo oportunidades de préstamos corporativos descentralizados y salvando a DeFi del estancamiento.

Estancamiento inminente en el crédito

No hay soluciones simples aquí. Esta es la razón por la que muchas empresas luchan contra el inminente estancamiento creando condiciones más atractivas para los clientes en términos de volumen de garantías y tipos de préstamos. El ejemplo más radical es el proyecto Liquity, lanzado en abril, que ofrece préstamos sin intereses en los que los prestatarios deben mantener un índice de garantía mínimo de «solo» 110%. Desafortunadamente, aún no está claro qué beneficios promete esta innovación para los acreedores.

Otros proyectos se enfocan en proteger a los clientes de la volatilidad inherente al mercado de criptomonedas en general y al mercado de préstamos de criptomonedas en particular. Como resultado, los préstamos a tasa fija ahora están de moda. En junio, Compound Labs anunció un producto llamado Compound Treasury, que garantiza depósitos a una tasa de interés fija del 4% anual. Compound predice que el Tesoro generará más liquidez denominada en dólares, lo que podría hacer que las tasas de préstamo sean más atractivas para los prestatarios.

Sin embargo, estas medidas a medias solo pueden posponer la crisis en el mercado de préstamos descentralizados. También está quedando claro que DeFi no puede alcanzar su próximo nivel de desarrollo sin la llegada de los préstamos corporativos descentralizados. El problema es que las empresas nunca aceptarán préstamos garantizados.

El futuro pertenece a los bonos

¿Cómo solucionamos el problema de los préstamos sin utilizar todas las garantías? Solo unos pocos proyectos han aceptado este desafío. El principal competidor de Compound Labs, la plataforma Aave, está desarrollando una forma limitada de préstamos no garantizados un mecanismo de delegación de préstamo. Este modelo transfiere la responsabilidad de respaldar la garantía al suscriptor de la deuda, quien asumirá la responsabilidad del cobro de la deuda y el cliente final recibirá un préstamo con garantía parcial o nula. Sin embargo, la inclusión del suscriptor de la deuda en el proceso del préstamo hará que los préstamos sean más caros para el prestatario y reducirá las ganancias del prestamista.

Un mecanismo similar fue lanzado este año por Cream Finance en forma de un servicio de préstamo de Iron Bank. Proporciona préstamos sin garantía a un número limitado de abogados, cuya confiabilidad ha sido evaluada preliminarmente por los expertos de Cream Finance. Dicho esto, aún no está claro cómo Cream planea reembolsar a los proveedores de liquidez si un prestatario aprobado no devuelve el dinero.

esquema DeBond

Otro nuevo proyecto, DeBond, ha administrado para construir un esquema que se asemeje mucho a las prácticas de mercado tradicionales establecidas. La compañía proporciona financiamiento de deuda a través de bonos.

Este modelo requiere que un prestatario potencial comprometa sus activos digitales en un contrato inteligente y establezca los parámetros del préstamo, incluida la duración, el monto, la tasa de interés, el tiempo y el monto de cada pago del préstamo. Además, el usuario puede elegir todos estos parámetros individualmente, según sus necesidades y capacidades. Este contrato inteligente es una completa analogía con un bono tradicional, en la medida en que el prestatario puede elegir su tipo, renta fija o tasa variable. Un contrato inteligente formalizado se coloca en un sitio de subastas electrónicas, donde el prestamista puede comprar este bono si los términos propuestos son atractivos. Como resultado, el emisor recibe un préstamo y el prestamista recibe una prenda y le devolvemos su dinero, garantizado por un contrato inteligente.

Pero eso no es todo: el nuevo algoritmo EIP-3475 utilizado por DeBond le permite al prestamista emitir derivados sobre préstamos pendientes, empaquetándolos en nuevos bonos con diferentes combinaciones de riesgo y rendimiento. Estos derivados se pueden negociar en el mercado secundario, utilizando la plataforma DeBond. Por lo tanto, su riesgo de crédito se comparte entre los proveedores de liquidez. Esta es una gran ventaja para el prestamista sobre los protocolos de préstamos DeFi existentes. Para el prestatario, la principal ventaja es que la garantía no tendrá que ser liquidada si su valor cae por debajo del umbral establecido de 110-150%.

Préstamos de bonos

El enfoque de DeBond en el mecanismo de emisión de bonos está bien justificado, ya que los bonos son la principal herramienta de préstamos corporativos en la actualidad. A finales de 2020, los bonos denominados en dólares ascendían a casi 21 billones de dólares, superando el 132,5 % del PIB nominal de EE. UU. Por hacer una analogía, podemos aplicar el mismo ratio a la capitalización total del mercado DeFi, que es de poco más de 52.000 millones de dólares. Esto implica que se espera que el volumen del mercado de bonos en este segmento sea de $ 69 mil millones.

Si DeFi logra lanzar instrumentos similares a los bonos tradicionales, las finanzas descentralizadas pueden convertirse en un mercado importante para la deuda corporativa y un segmento influyente del mercado financiero global. Después de todo, como correctamente Cream Finance notado En su presentación, el mercado de 70.000 millones de dólares para préstamos bancarios directos es «una miseria en comparación con el tamaño de toda la deuda corporativa de EE. UU. que superó los 10 billones de dólares a finales de 2020».

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