¿La debilidad del yen impulsará al BoJ a actuar?

El yen japonés fue golpeado por los mercados en el segundo trimestre. El USD/JPY alcanzó su punto máximo en 2002, alcanzando su nivel más alto desde 1998. Un factor clave en la debilidad del yen fue la divergencia política del Banco de Japón con respecto a sus principales competidores. Si bien los bancos centrales como la Fed y el RBA han ofrecido aumentos sorpresivos, el BoJ se ha mantenido persistentemente moderado, lo que dificulta la vida de su moneda. En el gráfico a continuación, se puede ver que el USD/JPY aumenta, ya que los rendimientos del Tesoro de EE. UU. superaron a su equivalente japonés. ¿Podría esto cambiar antes de tiempo?

Impulsores fundamentales del yen japonés

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Gráfico creado con TradingView

Fuerzas inflacionarias en aumento

Una de las principales razones por las que el BoJ ha reafirmado su política extremadamente expansiva es la baja inflación de Japón. Esto ha cambiado lentamente. El IPC local fue de 2,5% interanual en mayo, por encima de la meta de 2% del banco central. Históricamente, el BoJ ha luchado para llevar la inflación al objetivo. Es probable que parte de esto se deba a razones que escapan a su control, como la demografía. Pero Japón también está empezando a sentir los efectos del aumento de los precios. La economía de la nación isleña es el cuarto mayor consumidor mundial de petróleo, que se ha vuelto más caro.

En la perspectiva del segundo trimestre para el yen, traté de predecir la inflación japonesa basada en el petróleo crudo y el carbón, teniendo también en cuenta el tiempo. Al eliminar el retraso de los datos del IPC, podría utilizar los datos recientes de precios de la energía para estimar hacia dónde podría ir la inflación japonesa en los próximos meses. El enfoque estimó correctamente que la inflación excedía el objetivo del 2% del Banco de Japón en el segundo trimestre. En este artículo, revisé el modelo de regresión lineal múltiple original y lo simplifiqué eliminando el impacto del carbono. Luego construí un segundo modelo que trata de considerar la devaluación del yen. Pero más sobre esto último en breve.

El primer modelo a continuación tiene una puntuación R cuadrada del 41 %. En otras palabras, solo el 41% de la variación del IPC japonés se explica por el crudo y el tiempo. Más precisamente, ha subestimado significativamente el actual IPC de mayo (0,97% interanual esperado frente al 2,5% impreso).

Estimación del IPC japonés – Modelo 1

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Fuente: Bloomberg, Gráfico elaborado por Daniel Dubrovsky

¿Un yen débil resultará en una acción del BoJ?

El segundo patrón a continuación intenta predecir el IPC japonés también teniendo en cuenta el yen japonés y manteniendo constante el IPC del G20. Esto es para ver si una moneda devaluada podría ser una fuerza inflacionaria para la economía de la isla. Este modelo tiene un R cuadrado superior al 60%, lo que significa que el 60% de la variación del IPC japonés se explica por las variables. La mayor precisión del modelo sugiere que el yen podría ser un factor clave para impulsar la inflación. Sin el yen, la precisión cae al 53%.

Este modelo todavía subestimó el IPC real a partir de mayo (1,8 % visto frente al 2,5 % impreso). Él ve una desaceleración a principios del tercer trimestre antes de que la inflación vuelva a la meta. Queda por ver si el BoJ tomará medidas. Una regla general para los comerciantes es no luchar contra los bancos centrales. Como tal, un BoJ acomodaticio aún debería funcionar contra el yen. Pero una combinación de inflación cercana al objetivo y crecientes preocupaciones sobre el nivel del JPY quizás podría ayudar a estabilizar la moneda en los próximos meses.

Estimación del IPC japonés – Modelo 2

Fuente: Bloomberg, Gráfico elaborado por Daniel Dubrovsky