Inflation Scares in an Uncharted Recovery

La inflación asusta en una recuperación inexplorada

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Fuente: Adobe / noskaphoto

Francesca Caselli es economista de la División de Estudios Económicos Mundiales de I.Fondo Monetario Internacional (FMI) Departamento de Estudios. Prachi Mishra es consultor del departamento de investigación del FMI.

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La recuperación económica ha impulsado una rápida aceleración de la inflación este año para las economías avanzadas y de mercados emergentes, impulsada por el fortalecimiento de la demanda, la escasez de oferta y el rápido aumento de los precios de las materias primas.

Nosotros pronóstico en nuestras últimas Perspectivas de la economía mundial, es probable que el aumento de la inflación continúe en los próximos meses antes de volver a los niveles anteriores a la pandemia a mediados de 2022, aunque existen riesgos de una aceleración.

La buena noticia para los responsables de la formulación de políticas es que las expectativas de inflación a largo plazo están bien ancladas, pero los economistas aún no están de acuerdo sobre cuánto tiempo durará la presión alcista sobre los precios.

Algunos han argumentado que el estímulo del gobierno podría reducir las tasas de desempleo lo suficiente como para elevar los salarios y sobrecalentar las economías, tal vez desanclando las expectativas y provocando una espiral inflacionaria autocumplida. Otros estiman que las presiones eventualmente serán transitorias a medida que se desvanezca un solo aumento en el gasto.

Dinámica inflacionaria y recuperación de la demanda

Examinemos si la inflación del IPC se ha movido en línea con el desempleo. Aunque el período de la pandemia plantea muchos desafíos para la estimación de esta relación, la perturbación sin precedentes no parece haber alterado sustancialmente esta relación.

Es probable que las economías avanzadas enfrenten presiones inflacionarias moderadas en el corto plazo, con un impacto que cede con el tiempo. Estimaciones de la relación entre suelto, la cantidad de recursos en una economía que no se están utilizando y la inflación para los mercados emergentes parecen ser más sensibles a la inclusión del período de la pandemia en la muestra.

Anclando expectativas

La inflación durante la pandemia estuvo bien anclada, de acuerdo con las medidas de expectativas a largo plazo conocidas como vínculos extraídos de los bonos del gobierno en 14 países. Estos indicadores seguidos de cerca se han mantenido estables hasta ahora tanto durante la crisis como durante la recuperación, aunque persiste la incertidumbre sobre las perspectivas.

Una pregunta clave es qué combinación de condiciones podría causar un repunte persistente de la inflación, incluida la posibilidad de que las expectativas se desanclarán y ayudarán a desencadenar una espiral ascendente de precios autocumplida.

En el pasado, estos episodios se han asociado con una fuerte depreciación del tipo de cambio en los mercados emergentes y, a menudo, han seguido al aumento de los déficits fiscal y de cuenta corriente. Los compromisos de gasto público a más largo plazo y los shocks externos también podrían contribuir a desanclar las expectativas, especialmente en economías con bancos centrales que se cree que no pueden o no quieren contener la inflación.

Además, incluso cuando las expectativas están bien ancladas, un rebasamiento prolongado de la meta de inflación fijada por los responsables de la formulación de políticas podría provocar que las expectativas se desanclaran.

Choques sectoriales

La pandemia ha desencadenado grandes movimientos de precios en algunos sectores, en particular alimentos, transporte, ropa y comunicaciones. Sorprendentemente, la dispersión o variabilidad de los precios entre sectores hasta ahora ha permanecido relativamente moderada según los estándares históricos recientes, especialmente con respecto a la crisis financiera mundial. La razón son las variaciones relativamente menores y de corta duración de los precios de los combustibles, los alimentos y la vivienda después de la pandemia, que son, en promedio, los tres componentes más importantes de las canastas de consumo.

Nuestro pronóstico es que la inflación anual en las economías avanzadas alcanzará un máximo de 3.6% en promedio en los últimos meses de este año antes de regresar al 2% en la primera mitad de 2022, en línea con los objetivos del banco central. Los mercados emergentes experimentarán subidas más rápidas, con un promedio del 6,8% y luego cayendo al 4%.

Sin embargo, las proyecciones están acompañadas de una considerable incertidumbre y la inflación puede permanecer alta durante más tiempo. Los factores contribuyentes podrían incluir el aumento de los costos de la vivienda y la escasez prolongada de suministro en las economías avanzadas y en desarrollo, o la presión sobre los precios de los alimentos y la depreciación de la moneda en los mercados emergentes.

Los precios de los alimentos en todo el mundo han aumentado en aprox. 40% durante la pandemia, un desafío particularmente agudo para los países de bajos ingresos donde tales compras representan una parte importante del gasto de los consumidores.

Las simulaciones de diferentes escenarios de riesgo extremo muestran que los precios podrían aumentar significativamente más rápido en caso de interrupciones continuas de la cadena de suministro, grandes oscilaciones en los precios de las materias primas y un desanclaje de las expectativas.

Implicaciones políticas

Cuando las expectativas se desatan, la inflación puede despegar rápidamente y ser costosa de frenar. En última instancia, la credibilidad de la política del banco central y las expectativas de precios son difíciles de precisar, y cualquier evaluación de paridad no puede decidirse completamente sobre la base de relaciones de datos históricos.

Por lo tanto, los responsables de la formulación de políticas deben caminar por una línea muy fina entre el paciente restante en su apoyo a la recuperación y estar listo para actuar con rapidez. Más importante aún, necesitan establecer marcos monetarios sólidos, que incluyan factores desencadenantes de cuándo reducirían el apoyo a la economía para frenar la inflación no deseada.

Estos umbrales de intervención podrían incluir señales tempranas de desanclaje de las expectativas de inflación, incluidas las encuestas prospectivas, los impuestos insostenibles y los saldos de la cuenta corriente, o cambios bruscos de la moneda.

Los estudios de caso muestran que, si bien una fuerte acción política a menudo ha domesticado la inflación y sus expectativas, la comunicación sólida y creíble del banco central también jugó un papel particularmente crucial en el anclaje de las opiniones. Las autoridades deben estar atentas a los desencadenantes de una tormenta perfecta de riesgos de precios que podrían ser singularmente benignos pero que, combinados, podrían conducir a aumentos significativamente más rápidos de lo que pronostica el FMI.

Finalmente, una característica clave de las perspectivas es que existen diferencias significativas entre las diferentes economías. La aceleración de la inflación en los Estados Unidos, por ejemplo, debería contribuir a la aceleración de las economías avanzadas, aunque se espera que las presiones en la zona del euro y Japón sigan siendo relativamente débiles.
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Este artículo fue reeditado por blogs.imf.org.
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