La puesta a punto de noviembre en camino después de la PFN

Pronóstico fundamental para el dólar estadounidense: neutral

• A pesar de una cifra decepcionante, el informe NFP de septiembre de EE. UU. Fue otro hito en el camino hacia la reducción gradual de las compras de activos por parte de la Fed.
• Expectativas de halcón para la Reserva Federal para bLos mercados de ondas y tipos son ahora los más agresivos. Ellos eran todo el año.
• Según tél Índice de confianza del cliente de IG, el dólar estadounidense tiene una mezclado perjudicar hacia mediados de octubre.

Datos mixtos sobre el envejecimiento del dólar estadounidense

La primera semana completa de octubre produjo ganancias modestas para el dólar estadounidense (a través del índice DXY) después de que los buenos datos publicados a principios de la semana fueran recortados por un decepcionante informe NFP estadounidense de septiembre el viernes. El índice DXY solo ganó + 0.04%, liderado por un USD / JPY más fuerte que ganó + 1.03%. Un EUR / USD más débil, que cayó un -0,19%, fue compensado por un GBP / USD más fuerte, que agregó un + 0,50%. Sin embargo, los mercados de bonos y tasas ahora están descontando sus expectativas más agresivas de la Reserva Federal desde el comienzo de la pandemia de coronavirus.

El calendario económico de EE. UU. Mira hacia la segunda mitad de la semana

A mediados de octubre se producirá otra lista ocupada de eventos de riesgo con base en los EE. UU. Tras el informe NFP de septiembre de EE. UU., Varios oradores de la Reserva Federal estarán en el centro de atención, así como tres eventos de calificación «alta» que generalmente producen una volatilidad significativa en los mercados de divisas. Todos los datos económicos significativos se esperan en la segunda mitad de la semana.

• Miércoles 13 de octubresolicitudes de hipoteca de MBA semanales en EE. UU. e septiembre nosotros informe de inflación (IPC) se lanzará por la mañana, mientras que septiembre FOMC cita actas y un discurso del gobernador de la Fed, Lael Brainard, por la tarde.
• El jueves 14 de octubre, la gobernadora de la Fed, Michelle Bowman, pronunciará un discurso matutino antes de la publicación de los datos semanales sobre las solicitudes de desempleo en EE. UU., El Índice de Precios al Productor de EE. UU. (PPI) de septiembre y un discurso del presidente de la Fed de Atlanta, Raphael Bostic. Por la tarde, el presidente de la Fed de Richmond, Tom Barkin, dará a conocer sus comentarios y se dará a conocer el presupuesto estadounidense de septiembre.
• El Informe de ventas minoristas de septiembre en EE. UU., La Encuesta preliminar de confianza del consumidor de EE. UU. De octubre en Michigan y el Informe de inventario comercial de EE. UU. De agosto se publicarán el viernes 15 de octubre. Por la tarde, el presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, pronunciará un discurso.

Estimación de crecimiento del PIBNow 3T’21 de la Fed de Atlanta (8 de octubre de 2021) (Gráfico 1)

Basado en los datos recibidos hasta ahora aprox. 3T’21, el PIB de la Fed de Atlanta el pronóstico de crecimiento se encuentra ahora en la expectativa más baja del trimestre con + 1.3% anualizado. Esto se debió a «un aumento en la estimación actual del crecimiento de la inversión interna bruta real del tercer trimestre de +10,5% para +10,7% fue compensado por una disminución en la estimación actual del crecimiento del gasto de consumo personal real del tercer trimestre de +1.1% para +1.0%.«

La próxima actualización del pronóstico de crecimiento GDPNow de la Fed de Atlanta para el 3T’21 está programada para el viernes 15 de octubre.

En su totalidad economico de los estados unidos predicciones de datos, ver el Calendario económico de DailyFX.

Aún se espera la Fed de Hawkish después de la NFP de septiembre de EE. UU.

Podemos medir si una subida de tipos de la Fed se descuenta utilizando contratos de eurodólares examinando la diferencia en los costos de endeudamiento de los bancos comerciales durante un horizonte de tiempo específico en el futuro. Gráfico 2 a continuación se muestra la diferencia en los costos de financiamiento – el diferencial – para el octubre Contratos 2021 y diciembre de 2023, con el fin de evaluar hacia dónde se dirigirán las tasas de interés para diciembre de 2023.

Diferencial del contrato de futuros de eurodólares (octubre de 2021 – diciembre de 2023) [BLUE], USA mariposa 2s5s10s [ORANGE], Índice DXY [RED]: Gráfico diario (abril de 2021 a octubre de 2021) (gráfico 2)

Al comparar las probabilidades de una subida de tipos de la Fed con la mariposa del Tesoro de EE. UU. 2s5s10s, podemos evaluar si el mercado de bonos se está comportando de manera consistente con lo que sucedió en 2013/2014 cuando la Fed señaló su intención de recortar su programa de bonos. QE. La mariposa 2s5s10s mide cambios no paralelos en la curva de rendimiento de EE. UU. Y, si el historial es preciso, esto significa que se espera que las tasas intermedias aumenten más rápido que las tasas a corto o largo plazo.

Como ha sido el caso desde hace varias semanas, los diferenciales del eurodólar consistentemente altos junto con la acción de los rendimientos en EE. UU. Son consistentes con el período 2013/2014, lo que sugiere que una Fed más agresiva está en camino.

Hay 111-pb de subidas de tipos con descuento hasta finales de 2023, mientras que la mariposa 2s5s10s alcanzó recientemente su margen más amplio desde que comenzó la reducción gradual de la Fed en junio (y su margen más amplio en todo 2021). Es más, coherente con la charla reciente de los funcionarios del FOMC, parece cada vez más probable que la primera subida de tipos llegue a finales de 2022.

Curva de rendimiento del Tesoro de EE. UU. (1 año a 30 años) (octubre de 2019 a octubre de 2021) (Gráfico 3)

Históricamente hablando, El impacto combinado del aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU., en particular porque las tasas intermedias superan las tasas de corto y largo plazo, junto con las altas probabilidades de alza de tasas de la Fed, han producido un entorno comercial más favorable para el dólar estadounidense.

Colocación de futuros de CFTC COT en dólares estadounidenses (octubre de 2020 a octubre de 2021) (Gráfico 4)

Finalmente, mirando el posicionamiento, según el COT de la CFTC para la semana que terminó 5 de octubre especuladores aumentó sus posiciones netas en dólares estadounidenses a 32,006 ccontacto de 26.443 contratos. La posición neta larga del dólar estadounidense continúa manteniéndose cerca de su nivel más alto desde la última semana de noviembre de 2019.

— Escrito por Christopher Vecchio, CFA, estratega senior