Lagarde está al volante y está más desordenada que nunca para el BCE

Un par de conclusiones clave del BCE de ayer:

• La conducción hacia adelante es irrelevante; todo lo que el banco central predicó en junio está fuera de discusión y las futuras decisiones de política ahora se han trasladado a un escenario de reunión por reunión.
• Los responsables de la formulación de políticas del BCE pueden sentirse más cómodos anticipando aumentos de tasas, lo que podría hacer que las tasas suban más de 50 puntos básicos en septiembre.
• Sin embargo, la tarifa de terminal no ha cambiado realmente, por lo que el objetivo final sigue siendo el mismo a pesar de que Lagarde misma no sabe dónde está ¯ \ _ (ツ) _ / ¯.
• Introducción del Instrumento de Protección de la Transmisión (TPI) para abordar los riesgos de fragmentación, pero el BCE será el juez, jurado y ejecutor de este mecanismo

BofA lo resumió bastante bien. Del «lo que sea necesario» al «lo que sea».

Este es el mensaje principal de la decisión de política del BCE de ayer, ya que tiran el viejo libro de jugadas por la ventana y ahora consideran cada reunión «en vivo». Después de predicar durante meses para subir las tasas en 25 pb, ayer decidieron pasar a 50 pb y esta es razón suficiente para que los mercados abandonen la fe en los mensajes del banco central.

Si la distribución anticipada es la narrativa, entonces los mercados intentarán evaluarlo por sí mismos ahora con seguridad. Sin embargo, la parte difícil será tratar de determinar dónde y cuándo se detendrá el BCE. En su rueda de prensa de ayer, la propia Lagarde luchó por dar una respuesta al respecto. Creo que esto lo dice todo.

Lagarde está al volante. Y no hay nada estándar sobre la composición del BCE en este momento. Todo parece un desastre, ya que el banco central parece estar atrapado en el manejo de los riesgos de inflación mientras observa una economía que se dirige a una recesión.

Agregue los riesgos de fragmentación y las cosas se ven absolutamente caóticas en este momento. Por grande que sea la institución del BCE, los banqueros centrales no deberían ser los encargados de pronunciar el veredicto sobre qué países deberían recibir un «rescate» bajo la CPI. Es una pendiente muy resbaladiza y no creo que muchos políticos estén contentos con eso.

Por supuesto, las cosas se ven bien ahora que se dice que todos los países son elegibles según los criterios del banco central. Pero simplemente vaya fuera de juego y de repente todo el panorama comenzará a cuestionarse.

En cuanto al euro, la anticipación de subidas de tipos hará poco para cambiar la percepción del mercado sobre las perspectivas económicas de la región. El hecho de que Lagarde diga que tal paso puede no resultar en un cambio de tasa terminal es suficiente para convencer a los apostadores de sus apuestas de que el BCE no subirá las tasas más allá de fin de año.

Con todo lo que se da por hecho, lo único que queda es si el BCE puede o no mantener su compromiso de «cerrar los diferenciales». Dicho esto, no estoy seguro de que sea suficiente para impulsar la moneda cuando el panorama general sigue siendo bastante sombrío.