Las interrupciones del suministro se suman a la inflación y socavan la recuperación en Europa

Kristalina Georgieva es la directora general de Fondo Monetario Internacional (FMI), Oya Celasun es Directora Adjunta del Departamento de Europa y dirige la supervisión de la economía alemana, y Alfred Kammer es Director del Departamento de Europa del FMI.

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Dado que es probable que persistan las restricciones de la oferta, el desafío para los formuladores de políticas es respaldar la recuperación sin permitir que se arraigue una alta inflación.

Cuando los países pidieron a las personas que se quedaran en casa para controlar el COVID-19, los consumidores redujeron sus gastos en servicios y en su lugar compraron más artefactos. La reapertura de las economías ha impulsado la producción manufacturera, pero los nuevos bloqueos y la escasez de insumos intermedios, desde productos químicos hasta microchips, han estancado la recuperación de las fábricas. Los precios de los principales bienes de consumo aumentaron rápidamente a medida que los tiempos de entrega alcanzaron niveles récord, lo que provocó un debate sobre la inflación y el curso de la política monetaria.

En un nuevo periódico, estimamos que la producción manufacturera de la zona del euro en el otoño de 2021 habría sido alrededor de un 6 % más alta sin restricciones de oferta. Según la correlación histórica entre la producción y la producción general, estimamos que el producto interno bruto habría sido alrededor de un 2 % más alto, lo que equivale a alrededor de un año de crecimiento en los períodos normales previos a la pandemia para muchas economías europeas.

El freno a la producción ha sido mayor en países donde las empresas manufactureras operan en el extremo inferior de las cadenas de valor mundiales y dependen de insumos intermedios altamente diferenciados. Los ejemplos clave incluyen países con grandes sectores automotrices, como Alemania y la República Checa, donde la producción manufacturera habría sido hasta un 14% más alta.

Las limitaciones de la oferta también desempeñaron un papel importante en el impulso de la inflación de los precios de producción en la zona del euro, pero también en la fuerte demanda. El componente manufacturero de la inflación de los precios al productor fue alrededor de 10 puntos porcentuales más alto que antes de la pandemia en los primeros tres trimestres de 2021. Estimamos que los choques de oferta pueden explicar alrededor de la mitad del aumento en la inflación de los precios de los bienes manufactureros. El resto se explica principalmente por el aumento de la demanda.

Las interrupciones en el suministro tuvieron un impacto menor en los precios básicos al consumidor (inflación excluyendo los precios de la energía y los alimentos). Esta medida de inflación fue solo alrededor de 0,5 puntos porcentuales más alta durante el mismo período debido a las restricciones de suministro de productos manufacturados de lo que habría sido de otra manera. Este efecto menor no sorprende porque los productos básicos representan menos de la mitad de la canasta de consumo. Los precios de los servicios, que representan más de la mitad, son menos sensibles que los de los bienes a los shocks de oferta manufacturera.

Los problemas pueden persistir

A nivel mundial, encontramos que hasta el 40% de las restricciones de suministro en el sector manufacturero pueden atribuirse a cierres, que solo deberían tener efectos transitorios en la inflación. Lo mismo ocurre con las condiciones climáticas adversas y los accidentes industriales que obstaculizaron la producción de microchips y automóviles en 2021. Otros factores que impulsan las restricciones de suministro, como la escasez de mano de obra (que explica hasta el 10 % de las restricciones de suministro de fabricación a nivel mundial) y el envejecimiento de la logística Sin embargo, la infraestructura puede tener efectos más persistentes en la oferta y la inflación que los cierres.

A fines del año pasado, los expertos de la industria predijeron que la escasez de suministro de automóviles se disiparía en gran medida a mediados de 2022 y que los cuellos de botella serían mayores para fines de este año. Omicron ha inyectado nueva incertidumbre. Europa y China han impuesto nuevas restricciones y es posible que se produzcan más interrupciones. Con todo, las interrupciones del suministro podrían durar más, quizás hasta 2023.

Prioridades políticas

La primera línea de defensa es abordar los cuellos de botella del suministro directamente con medidas regulatorias cuando sea posible, por ejemplo, acelerando la concesión de licencias a los trabajadores del transporte y la logística, suavizando temporalmente las restricciones en los horarios de apertura de los puertos, simplificando las inspecciones aduaneras, relajando las normas de inmigración para aliviar la escasez de mano de obra e imponer prácticas que limitan la propagación del virus y protegen la salud de los trabajadores.

Las medidas fiscales también deben implementarse activamente para aliviar los cuellos de botella y evitar daños permanentes a la producción potencial. Un amplio apoyo a la demanda agregada en este momento podría intensificar los cuellos de botella y aumentar la inflación con un impacto limitado en la producción y el empleo. En cambio, el apoyo debe estar bien dirigido.

Por ejemplo, sigue siendo importante preservar los empleos que serán sostenibles una vez que se hayan aliviado los cuellos de botella (como los empleos en la manufactura que requieren mucha mano de obra calificada afectados por la escasez de insumos intermedios). Igualmente crucial es garantizar la reanudación de la oferta de mano de obra eliminando los obstáculos al trabajo (por ejemplo, ampliando el cuidado confiable para niños y ancianos) y ayudando a capacitar a los trabajadores en las nuevas habilidades que necesitan.

La perspectiva de cuellos de botella prolongados en la oferta plantea desafíos para los responsables de la política monetaria, a saber, respaldar una recuperación aún incompleta y garantizar que la producción alcance su tendencia previa a la pandemia, sin permitir que los salarios y los precios se disparen. Para manejar esta compensación, es esencial mantener estables las expectativas de inflación a mediano plazo a pesar de los aumentos transitorios de la inflación, incluidas las interrupciones del suministro y el aumento de los precios de la energía.

A pesar del rápido endurecimiento de los mercados laborales en la zona del euro, los datos recientes y los precedentes históricos sugieren que los salarios solo aumentarán moderadamente y, por lo tanto, esperamos que la inflación caiga ligeramente por debajo del Banco central europeoel objetivo una vez que la pandemia haya pasado. El BCE ha decidido acertadamente mantener una postura monetaria acomodaticia hasta que se alcance su objetivo de inflación a medio plazo, al tiempo que conserva su flexibilidad para ajustar el rumbo si la alta inflación subyacente resulta ser más prolongada de lo esperado.

En general, para anclar las expectativas de inflación a las tasas objetivo, es crucial que los banqueros centrales continúen comunicando cómo reaccionarán ante la inflación y otros datos económicos, incluidos los cambios en las expectativas de inflación, y señalen su disposición a responder rápidamente a cualquier cambio significativo en las perspectivas de inflación de mediano plazo.

Cuanto más efectivas sean las medidas regulatorias y fiscales específicas para aliviar los cuellos de botella de la oferta, menos probable será que los responsables políticos se vean obligados a restringir la demanda agregada y el crecimiento económico para contener la inflación.

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Este artículo apareció por primera vez en blogs.imf.org.
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Para saber mas:
– Sorpresa de inflación del euro
– El Fiat de la zona euro se está desplomando y probablemente no volverá pronto

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