Las previsiones del dólar cargan con potencial de volatilidad, pero ¿pueden encontrar una tendencia?

Puntos de conversación sobre el pronóstico fundamental del dólar estadounidense:

• El dólar ha retrocedido significativamente en los últimos meses, pero el progreso bajista reciente se ha producido a un ritmo mucho más reservado.
• El riesgo de eventos futuros es denso y podría superponerse en términos de potencial de movimiento del mercado, especialmente entre el IPC del martes y la decisión del FOMC del miércoles.
• La liquidez del mercado y las influencias estacionales serán una consideración comercial crítica en la próxima semana, y es probable que las siguientes dos semanas posteriores vean una caída significativa en la profundidad del mercado.

Pronóstico fundamental para el dólar estadounidense: Osuno

Desde el pico de varias décadas del DXY Dollar Index el 28 de septiembre, el dólar ha experimentado un retroceso significativo. Por otra parte, el ritmo de esa caída fue mucho más entrecortado después de que se agotó la cargada reacción de la publicación del IPC de octubre (que data del 10 de noviembre). Para determinar mejor el potencial de la moneda más grande del mundo en el futuro, es fundamental evaluar cuál es la motivación más importante para los flujos de capital hacia y desde los Estados Unidos en el futuro. Por un lado, me concentro constantemente en el estado de refugio seguro del dólar, pero esto es más un papel de sentimiento «absoluto». Si bien el S&P 500 y el DXY han experimentado una correlación inversa durante los últimos seis meses, la correlación móvil de 20 días actualmente es de solo -0,38 (invertida pero de fuerza modesta). La complicación es que la moneda de EE. UU. también tiene una ventaja de rendimiento, sobre la cual se especula mucho, y la expectativa de tendencias de riesgo significativas es, en el mejor de los casos, desigual. Si bien la próxima semana promete/amenaza un serio potencial de volatilidad, la naturaleza en serie de sus precios probablemente trabajará en contra de ganar un impulso claro detrás de un tema y, por lo tanto, de un precio. Dicho esto, las expectativas de un libro mayor sobrecargado y una fuga estacional se cumplirán con un entorno de alta volatilidad realizada (ver ATR de 4 semanas a continuación). El dicho “esta vez es diferente” resuena en los mercados por algo.

Gráfico de índice de dólar DXY con ATR de 4 semanas (semanal)

Gráfico creado el Plataforma de vista comercial

Si bien la consideración del estado de refugio seguro del dólar es algo a tener en cuenta en todo momento, la necesidad de una lectura extrema para activar su influencia debería mantenernos enfocados en la política monetaria primero y los temores de recesión en segundo lugar. La tasa de política de EE. UU. está solo un cuarto por ciento por debajo de los líderes, el Banco de Canadá y el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda, a medida que se acercan a la nueva semana de negociación. Con la decisión sobre las tasas del FOMC del miércoles, es probable que el banco central de EE. UU. recupere su primer puesto. Los economistas esperan un aumento de la tasa de 50 puntos básicos que elevaría el índice de referencia al 4,50 por ciento, y los futuros de la Fed colocan la probabilidad de un aumento de medio punto porcentual en el 77 por ciento (el equilibrio requiere un quinto movimiento consecutivo de 75 puntos). Si bien 50 pb sigue siendo un gran movimiento, representa una desaceleración del increíble ritmo de los últimos seis meses. Qué mercados realmente se centrarán en las implicaciones de hasta dónde, y qué tan rápido, se mueve la Fed en 2023. La llamada «tasa terminal» se ve en 5.00 – 5.25 por ciento alcanzada en mayo. Esto cambiará gran parte del enfoque al Resumen de Proyecciones Económicas (SEP), que incluirá las expectativas de tasa de interés de política para todo el año. Y, mientras que los mercados están valorando los recortes de tasas esperados más adelante en el año, los miembros del FOMC insistieron en que esperaban mantener la tasa después de alcanzar su punto máximo.

Gráfico del índice del dólar DXY superpuesto al diferencial de rendimiento de EE. UU. frente a las principales contrapartes (mensual)

Gráfico creado por John Kicklighter

El impacto de la decisión de tasas del FOMC del miércoles probablemente tenga el mayor potencial, lo que significa que la actualización sesgará cómo el mercado registra el riesgo de eventos como las ventas minoristas y el PMI global de S&P en el transcurso de la semana; y también es probable que reduzca el impacto total de las actualizaciones que precederán al anuncio de la política. La Reserva Federal de Nueva York debe publicar su informe sobre las expectativas de inflación al consumidor de EE. UU. para noviembre el lunes. Teóricamente, las expectativas de inflación de los estadounidenses tendrán un impacto en sus hábitos de gasto que puede traducirse en un puente significativo hacia la salud económica o esa recesión que tantas veces se ha pronunciado. Dicho esto, históricamente su impacto real en el mercado ha sido bajo. La publicación oficial del índice de precios al consumidor (IPC) de noviembre, por otro lado, tiene como referencia las consecuencias del 10 de noviembre de la actualización anterior. ¿Cuánto peso le daría el mercado a un número de inflación cuya influencia se deriva de su capacidad para sesgar las expectativas de tasas cuando vemos una actualización de este tipo al día siguiente? Probablemente debería ser una lectura extrema para generar más que una volatilidad de corta duración en el dólar, aunque podría agravar o compensar la reacción a la decisión de la Fed al día siguiente.

Principal riesgo de eventos macro de EE. UU. la próxima semana

Calendario creado por John Kicklighter

Cuando observa el gráfico del índice DXY Dollar, la estructura parece entrecortada sin mucha orientación técnica clara, posiblemente porque es un compuesto de cruces principales donde hay mucho más comercio de lo que establecería el telón de fondo técnico para los componentes. Para una visión fundamental, no hay mejor representación del dólar que el propio EURUSD. Más allá de su posición como el cruce de divisas más líquido del mundo, la política monetaria y las consideraciones económicas entre los dos son muy polémicas. La Fed está preparada para moderar su ritmo de subidas hasta un máximo a mediados de 2023, mientras que el seguimiento de tipos del BCE está en el aire (el grupo no es especialmente conocido por sus mensajes). Teniendo en cuenta que el Banco Central Europeo también está listo para actualizar las tasas el jueves, el EUR/USD verá una actualización de política monetaria consecutiva de miércoles a jueves. Eso podría magnificar o enfriar cualquier movimiento del mercado aquí dependiendo del resultado, pero las expectativas de tasas se alinearon más claramente con el par de divisas cuando se usa el diferencial de rendimiento de 2 años de la UE a EE. UU. como un proxy.

Gráfico EURUSD superpuesto al diferencial de rendimiento de 2 años UE-EE. UU. (semanal)

Gráfico creado el Plataforma de vista comercial

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