Otra gran subida de la Fed a la palestra a medida que los mercados apuestan por la moderación de las políticas

Pronóstico fundamental del dólar estadounidense: neutral

• El dólar estadounidense se debilita a medida que el S&P 500 gana, las apuestas agresivas de la Fed disminuyen
• Todos los ojos están puestos en otra enorme subida de tipos de 75 puntos básicos el miércoles.
• A esto le seguirá el probable enfriamiento de las nóminas no agrícolas el viernes.

El índice DXY del dólar estadounidense ha caído más del 1% en las últimas 2 semanas de negociación. Este fue el peor desempeño de 10 días desde mediados de julio. Un par de razones podrían explicar el movimiento. El primero es una mejora en el apetito por el riesgo. El viernes, el S&P 500 subió alrededor de un 2,4%, cerrando en su nivel más alto desde fines de septiembre, lo que redujo la demanda de la moneda vinculada al paraíso.

Este optimismo en Wall Street podría explicarse por una temporada de ganancias sólida en general hasta el momento. La segunda razón por la que el dólar se tambalea es una moderación en las expectativas de línea dura de la Reserva Federal antes del anuncio de política monetaria de noviembre. Mirando el gráfico a continuación, los mercados retrocedieron sus proyecciones de un aumento de 50 puntos básicos en 2023, cayendo a solo un cuarto de un movimiento porcentual.

Es casi seguro que la Fed hará otra subida de tipos jumbo de 75 pb el miércoles, elevando los tipos al 4%. Los mercados, sin embargo, están más interesados ​​en lo que viene después. Se espera un aumento de 50 puntos básicos para diciembre, seguido de 25 puntos básicos en enero. En otras palabras, existen expectativas crecientes de una moderación de la Fed en los mercados financieros, lo que probablemente contribuya al repunte del S&P 500 y la caída del dólar estadounidense.

¿Se están superando los mercados? El indicador de inflación preferido por la Fed no cumplió las expectativas para septiembre, con un PCE básico que llegó al 5,1 % interanual frente al 5,2 % visto. Esto sigue siendo superior al 4,9% de agosto. Mientras tanto, el índice del costo del empleo rompió sus límites en 1,2% para el tercer trimestre, por debajo del 1,3% anterior. A pesar de la ralentización del crecimiento, se mantiene en los niveles más altos desde 2003.

Por lo tanto, los datos recientes podrían ir en ambos sentidos si está tratando de medir si la inflación se está desacelerando. Pero esto es ciertamente mucho mejor que si ambas cifras superaran las expectativas. Como tal, el rendimiento reciente del dólar parece razonable. Lo que sigue siendo incierto es cómo los formuladores de políticas de la Fed abordarán el ritmo de ajuste en los próximos meses. Tenga en cuenta que la reducción del presupuesto está en pleno apogeo.

Luego, el enfoque cambia al informe de nóminas no agrícolas de EE. UU. del viernes. La economía agregó 190.000 puestos de trabajo en octubre, por debajo de los 263.000 de septiembre. La tasa de desempleo puede subir al 3,6% desde el 3,5% a medida que el salario medio por hora se ralentiza. Tal enfriamiento en el mercado laboral podría reforzar el lenguaje moderador de la Fed. Esto podría dañar aún más al dólar estadounidense. Esta probabilidad mantendrá neutral la perspectiva de los fundamentos.

Expectativas de subida de tipos de la Fed para 2023

Gráfico creado en TradingView

— Escrito por Daniel Dubrovsky, estratega sénior de DailyFX.com

Para contactar a Daniel, síguelo en Twitter:@ddubrovskyFX