Perspectivas semanales del mercado (del 11 al 15 de diciembre)

PRÓXIMOS EVENTOS:

• Martes: IPP japonés, Informe del mercado laboral del Reino Unido, ZEW alemán, Índice de optimismo de las pequeñas empresas NFIB, IPC estadounidense.
• Miércoles: PIB del Reino Unido, producción industrial de la eurozona, IPP de EE. UU., decisión política del FOMC, PIB de Nueva Zelanda.
• Jueves: Informe del mercado laboral de Australia, Decisión de política del SNB, Decisión de política del BoE, Decisión de política del BCE, Ventas minoristas de EE. UU., Solicitudes de desempleo de EE. UU., PMI manufacturero de Nueva Zelanda.
• Viernes: PMI preliminares de Australia, Japón, zona euro, Reino Unido y EE. UU., producción industrial y ventas minoristas de China, datos de nóminas de la eurozona, producción industrial de EE. UU., FML del PBoC.

Martes

No hay estimaciones consensuadas para los datos de empleo del Reino Unido en el momento de escribir este artículo, excepto los datos de crecimiento de los salarios, donde se prevé que los ingresos promedio, incluidas las bonificaciones, caigan al 7,7% desde el 7,9% anterior, mientras que se espera que los ingresos promedio sin bonificaciones caigan a 7.4. % frente al 7,7% anterior. Recordemos que el último informe superó las expectativas en todos los ámbitos, con fuertes aumentos del empleo y un crecimiento salarial constante. El mercado ahora está buscando recortes de tasas, por lo que es poco probable que una publicación fuerte impulse al mercado a descontar aumentos de tasas, pero ciertamente podría incluir algunos de los recortes de tasas.

Se espera que el IPC interanual de EE. UU. caiga al 3,1% desde el 3,2% anterior, mientras que la lectura mensual se considera del 0,0% desde el 0,0% anterior. Se espera que el IPC subyacente interanual se mantenga sin cambios en el 4,0% desde el 4,0% anterior, mientras que se pronostica que M/M será del 0,3% desde el 0,2% anterior. Recordemos que el último informe no cumplió con las expectativas en todos los ámbitos y desencadenó algunas reacciones fuertes cuando el dólar estadounidense se vendió y los mercados de acciones y bonos estadounidenses se recuperaron. Los principales bancos centrales han puesto fin a sus ciclos de ajuste, por lo que la función de reacción del mercado ha cambiado de “datos sólidos equivalen a más subidas de tipos” a “datos sólidos equivalen a menos recortes de tipos”.

Miércoles

Se espera que el FOMC mantenga estable el FFR entre el 5,25% y el 5,50% sin ningún cambio en el ajuste cuantitativo (QT). La atención del mercado se centrará en el Resumen de Proyecciones Económicas (SEP) y el Dot Plot. En su Proyecciones de septiembreLa Reserva Federal esperaba una última subida de tipos en 2023 seguida de dos recortes en 2024. Dada la tendencia desinflacionaria y el debilitamiento de los datos económicos generales de los últimos meses, las posibilidades de una subida de tipos en diciembre han disminuido rápidamente con el mercado ahora no sólo está al 100%. Estoy seguro de que la Reserva Federal ha finalizado el ciclo de ajuste, pero también espera cuatro recortes de tipos en 2024 (hubo cinco recortes de tipos a partir de marzo antes del informe NFP).

Sin embargo, es muy poco probable que la Reserva Federal proyecte un recorte de tipos tan grande como el mercado supone actualmente. Creo que el mercado estaría bien si la Reserva Federal planea 3 recortes de tipos en 2024, ya que sería una señal de que realmente ven que sus condiciones se cumplen antes de lo esperado.. Las cosas se complicaron un poco más con el último informe del NFP, donde la tasa de desempleo cayó al 3,7% desde el 3,9% anterior y el crecimiento salarial intermensual fue mayor. Sin embargo, el informe del IPC del martes debería arrojar más luz.

Considere esto: si usted fuera la Reserva Federal, ¿tendría confianza para recortar las tasas en el primer trimestre de 2024, dada la volatilidad de los datos y el temor a cometer los errores de la década de 1970 (como siguen repitiéndose)? Probablemente no. Ciertamente podemos ver recortes de tipos de más de 125 pb en 2024, pero es probable que sean agresivos en respuesta a un aterrizaje forzoso.. Por lo tanto, siempre sería mayor que el recorte de tasas de mercado esperado para una reunión determinada con el fin de crear una flexibilización más rápida de las condiciones financieras. Y este miedo en torno a los años 70 y la incertidumbre sobre los datos podrían llevar a la Reserva Federal a recortar demasiado tarde o demasiado lentamente, lo que en última instancia desencadenaría un aterrizaje “más duro”. Creo que esta incertidumbre podría reflejarse en sus proyecciones si solo mantienen dos recortes de tasas sobre la mesa o, peor aún, los revisan a solo uno, especialmente si van acompañados de menores expectativas de inflación.

Jueves

Se espera que la tasa de desempleo de Australia aumente al 3,8% desde el 3,7% anterior con la creación de 10.000 puestos de trabajo. El último informe del mercado laboral mostró un aumento del empleo de 55.000 personas, mucho más de lo esperado, aunque la mayoría estaban en trabajos a tiempo parcial. Es probable que el mercado reaccione más ante la debilidad que ante la fortaleza, ya que espera recortes de tipos en 2024. El RBA verá otro informe sobre empleo antes de su próxima reunión en febrero de 2024.

Se espera que el BNS mantenga los tipos de interés estables en el 1,75% desde el 1,75% anterior, probablemente acompañado de la habitual advertencia de que «no se puede descartar que sea necesario un mayor ajuste». EL tasa de inflación en Suiza se mantuvo dentro del objetivo del 0-2% del banco central durante muchos meses en medidas tanto clave como fundamentalespor lo que deberían empezar a considerar recortes de tipos en 2024.

Se espera que el Banco de Inglaterra mantenga estable el tipo bancario en el 5,25%, frente al 5,25% anterior, pero Esta vez debería haber un consenso más fuerte entre el MPC a favor de no realizar cambios, aunque es probable que esto se vea influenciado por el informe del mercado laboral del Reino Unido del martes.. Recordemos que Greene, Mann y Haskel votaron la última vez a favor de un aumento de tipos. El banco central reafirmará una vez más su compromiso de mantener las tasas altas durante el tiempo que sea necesario para garantizar que la inflación regrese al objetivo del 2%. El mercado espera tres recortes de tipos en 2024, el primero de ellos en junio.

Se espera que el BCE mantenga el tipo de depósito sin cambios en el 4,00% desde el 4,00% anterior. Es probable que el banco central reitere que mantendrá las tasas altas tanto tiempo como sea necesario para volver al objetivo del 2%. Las expectativas de recorte de tipos para 2024 han aumentado recientemente tras el gran fracaso en Informe del IPC de la eurozona y el Schnabel, miembro del BCE comentarios en los que reconoció que es poco probable que se produzcan más subidas de tipos tras los últimos datos de inflación. El mercado espera ahora recortes de tipos de 150 puntos básicos en 2024, y el primero se espera para marzo.

Se pronostica que las ventas minoristas en EE. UU. M/M serán del -0,1% frente al -0,1% anterior. Las ventas minoristas han sido sólidas durante la mayor parte del año, aunque se contrajeron el mes anterior. El grupo de control, sin embargo, se mantuvo en línea con las expectativas con un 0,2% con una revisión positiva en comparación con la cifra anterior. Un informe sólido podría llevar al mercado a reducir el tamaño de los recortes de tasas esperados en 2024, mientras que una publicación débil podría aumentarlos.

Las solicitudes de desempleo en Estados Unidos siguen siendo una de las publicaciones más importantes cada semana, ya que son un indicador más oportuno del estado del mercado laboral. Las solicitudes iniciales continúan rondando los mínimos cíclicos, lo que nos muestra que los despidos no han aumentado significativamente todavía, pero las solicitudes en curso han aumentado a un ritmo rápido y esto es indicativo de que a las personas les resulta más difícil conseguir otro trabajo después de ser despedidas. Esta semana, el consenso prevé 221.000 solicitudes iniciales, frente a las 220.000 anteriores, mientras que en el momento de escribir este artículo no hay ninguna estimación de solicitudes continuas, aunque la cifra de la semana pasada fue de 1.861.000, frente a las 1.925.000 anteriores.

Viernes

El viernes es el día del Flash PMI donde veremos cómo va la actividad empresarial en el sector manufacturero y de servicios en diciembre:

• El PMI manufacturero de la eurozona se prevé en 44,5, frente al 44,2 anterior.
• El PMI de servicios de la eurozona se pronostica en 49,0 en comparación con el 48,7 anterior.
• El PMI manufacturero del Reino Unido se prevé en 47,5, frente al 47,2 anterior.
• El PMI de servicios del Reino Unido se prevé en 51,0, frente al 50,9 anterior.
• El PMI manufacturero de EE.UU. se pronostica en 49,1 en comparación con el 49,4 anterior.
• El PMI de servicios de EE.UU. prevé 50,5 frente al 50,8 anterior.