Precipicio técnico del S&P 500 Toes, el dólar perdió la mitad de su ascenso en la era de tasas, riesgo de evento errático

Puntos de conversación del S&P 500, dólar, política monetaria, recesión, EURUSD y USDJPY:

• La perspectiva del mercado: S&P 500 Eminis bajista por debajo de 3.900; USDCNH bajista por debajo de 7.0000; USDJPY Alcista por encima de 127.00
• El S&P 500 registró su mayor repunte semanal en 2 meses a punto de romper su tendencia bajista, mientras que el dólar registró una pérdida histórica equivalente para aterrizar en su punto medio 2021-2022
• Existe una presión técnica real detrás de los mercados, pero ¿tenemos los antecedentes fundamentales necesarios para forjar la convicción necesaria para revertir las tendencias?

Nos estamos acostumbrando al mal hábito de 2023 de cerrar las semanas de negociación en situaciones de suspenso con intentos de movimientos técnicos que no logran fomentar un sentido genuino de convicción para los operadores direccionales. A medida que estamos saliendo del período de fin de año festivo, hay una gran cantidad de aspectos técnicos remanentes del último trimestre y los problemas sistémicos fundamentales siguen sin resolverse; esta falta de claridad es apropiada. Dicho esto, no tiene por qué gustarnos y los comerciantes deberían continuar evaluando los escenarios y los catalizadores que eventualmente terminarán con esta situación incómoda. ¿Encontraremos convicción en la próxima semana? Mirando el libro de contabilidad económico, no parece que estemos planeando absorber ninguna actualización fundamental que nos brinde una guía definitiva sobre los temas principales.

Por otro lado, los gráficos son provocativos y corren el riesgo de generar una volatilidad significativa incluso en ausencia de una tendencia real. Para ilustrar esto, no hay mejor representante que el S&P 500. El índice estadounidense más representativo en todo el espectro financiero avanzó un 2,7 % la semana pasada para cerrar justo por encima de su media móvil de 200 días. ¿Fue esa la ruptura definitiva? ¿No deberían venir los descansos cuando hay combustible (liquidez) para echar al fuego? Hay mucha ambigüedad especulativa en esta situación; y esperaré hasta la próxima semana, después de que las acciones estadounidenses vuelvan a estar en línea después del largo fin de semana festivo, para hacer esa llamada por mí mismo.

Gráfico S&P 500 con volumen, SMA de 50 y 200 días y «Mechas» (diario)

Gráfico creado el Plataforma de vista comercial

Uno de los principales obstáculos para mí al proyectar las ambiciones alcistas del S&P 500 es la falta de un telón de fondo fundamental sólido para la transición de la tendencia bajista general de 2022 a una recuperación más productiva. Hemos visto poco para mejorar las perspectivas de la actividad económica en la economía más grande del mundo. Más allá de las advertencias del FMI sobre las perspectivas globales para el comienzo del año, hemos escuchado predicciones de una «recesión leve» de eventos de ganancias en JPMorgan y Bank of America. Entonces, ¿de dónde viene el ascensor? La «estabilización» del régimen restrictivo más agresivo de la Reserva Federal en décadas parece ser una fuente de entusiasmo. Si los mercados superaron significativamente las previsiones y retrocedieron o alcanzaron su punto máximo en un nivel históricamente desinflado, esa podría ser la génesis de un repunte en toda regla.

Dicho esto, la perspectiva real para las tasas se está estabilizando no muy lejos de donde la Fed dijo que estaría en un nivel notablemente ajustado. Después de la desaceleración prolongada del IPC de EE. UU. la semana pasada, las previsiones de tasas de mercado para la Fed no han disminuido sustancialmente. Sin embargo, el índice del dólar DXY cayó otro -1.7%, cerrando a la mitad del repunte de 2021-2022. ¿Está lo suficientemente perturbada por una prima demasiado extendida? Si es así, tendremos que buscar algo más tangible para mantener la tendencia bajista.

Gráfico del índice del dólar DXY con SMA de 50 y 100 días y rendimiento de EE. UU. a 2 años (diario)

Gráfico creado el Plataforma de vista comercial

Si alguna vez hubo un momento para que un evento de alto nivel ofreciera claridad de convicción para el sistema financiero en general, sería este. Desafortunadamente, el expediente no parece capaz de proporcionar esa visión definitiva. En el calendario de EE. UU., nos falta un evento con la gravedad de alcanzar globalmente y profundizar en la hipótesis especulativa (como una decisión de tasa del FOMC). Las ventas minoristas, el índice del mercado inmobiliario NAHB e informes similares son dignos de mención, pero no son una prioridad. Las actualizaciones de ganancias como Netflix, Goldman y Alcoa tampoco redefinirán el panorama general. Esto no quiere decir que se trate de eventos capaces de generar volatilidad. ciertamente lo soy. Además, existe un riesgo significativo de eventos de otras regiones. Sin embargo, existen importantes obstáculos para que estas listas se conviertan en un gigante mundial. La lectura del PIB del cuarto trimestre de China es un número muy importante, pero los mercados no están tomando los datos de China al pie de la letra. La decisión sobre las tasas del Banco de Japón podría redefinir los límites inferiores de la política monetaria global, pero el enfoque parece estar más en el límite superior. Todo es digno de monitorear, pero no para ajustar completamente nuestros planes.

Principales riesgos de los eventos macroeconómicos globales para la próxima semana

Calendario creado por John Kicklighter

Si bien estaré analizando los temas fundamentales y los activos de importancia sistémica en el futuro, también me gusta adoptar un enfoque macro pragmático general, lo que significa que me centraré en dónde es probable que se muestre la volatilidad. Un cruce descuidado basado en el dólar, USDCNH (dólar-yuan chino) es un tipo de cambio importante a nivel mundial. Si bien todavía puede haber alguna influencia externa en este par, experimentó su mayor caída registrada en tres semanas después de completar un gran patrón de cabeza y hombros, respetando el significado histórico de la marca de intervención de 7.0000 y en el contexto de la reapertura de la economía china de los agresivos requisitos de cuarentena de Covid. ¿Hasta dónde llegará la moneda de la segunda economía más grande del mundo y hasta dónde la dejará ir el gobierno de una economía basada principalmente en las exportaciones? Con la lectura del PIB chino hacia el comienzo de la semana y el equivalente del PBOC de una decisión sobre la tasa al final de la misma, este es un par para observar.

Gráfico de USDCNH con SMA de 200 días (diario)

Gráfico creado el Plataforma de vista comercial

El otro punto destacado técnico y fundamental particular en el lado macroeconómico global para mí es el USDJPY. La caída del dólar en general hizo mucho para empujar a este segundo cruce más líquido a una caída importante. Desde un máximo de varias décadas, este par ha bajado casi un 16% en solo unos pocos meses. Esto es extraordinario para uno de los pares de divisas más líquidos del mundo. Atribuyo gran parte de este progreso a la respuesta del mercado a la nivelación de tasas planificada por la Fed, pero esa visión solo puede llegar hasta cierto punto antes de que el mercado comience a darse cuenta de que se está estancando en una tasa más alta, como lo indica el grupo. Para mantener esta diapositiva, espero que uno de los dos desarrollos clave agregue algo de peso. O la aversión al riesgo se activará y continuaremos drenando el carry trade integrado en este tipo de cambio o el Banco de Japón señalará que comenzará a cerrar la brecha política con sus principales contrapartes. Para apreciar lo que eso podría hacer por el yen japonés, mire el repunte del euro cuando el BCE cambió de rumbo a mediados del año pasado.

Gráfico USDJPY con SMA de 200 días y tasa de cambio de 1 semana (semanal)

Gráfico creado el Plataforma de vista comercial

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