¿Qué es y cómo funciona?

¿Qué es el ajuste cuantitativo?

El fortalecimiento cuantitativo (QT) es un política monetaria restrictiva herramienta utilizada por los bancos centrales para reducir el nivel de oferta monetaria, la liquidez y el nivel general de actividad económica en una economía.

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Quizás se pregunte por qué un banco central querría reducir el nivel de actividad económica. Lo hacen a regañadientes cuando la economía se sobrecalienta, provocando inflación, que es el aumento general de los precios de los bienes y servicios que normalmente se compran en la economía local.

Los lados buenos y malos de la inflación

La mayoría de las naciones desarrolladas y sus bancos centrales establecen una meta de inflación moderada de alrededor del 2% y esto se debe a que un aumento gradual en el nivel general de precios es parte integral del crecimiento económico estable. La palabra «estable» es crucial porque facilita la previsión y la planificación financiera futura para individuos y empresas.

La inflación y la espiral de precios y salarios

Sin embargo, la inflación descontrolada puede salirse fácilmente de control cuando los trabajadores presionan por salarios más altos debido a las mayores expectativas de inflación, un costo que las empresas trasladan a los consumidores a través de precios más altos que reducen el poder adquisitivo de los consumidores, lo que eventualmente conduce a más ajustes salariales, etc.

La inflación es un riesgo muy real de la flexibilización cuantitativa (QE), una herramienta moderna de política monetaria compuesta por compras de activos a gran escala (generalmente una combinación de bonos del gobierno, bonos corporativos e incluso compras de acciones) utilizada para estimular la economía en un intento de recuperarse de una profunda recesión. La inflación puede resultar de una sobreestimulación que puede requerir un endurecimiento cuantitativo para revertir los efectos negativos (inflacionarios) de la QE.

¿Cómo funciona el ajuste cuantitativo?

El endurecimiento cuantitativo es el proceso mediante el cual un banco central vende sus activos acumulados (principalmente bonos) para reducir la oferta de dinero que circula en la economía. Esto también se conoce como «normalización del balance», el proceso mediante el cual el banco central reduce su balance inflado.

Objetivos del fortalecimiento cuantitativo:

• Reducir la cantidad de dinero en circulación (deflacionario)
• Incrementar las cargas financieras junto con el incremento del tipo de interés de referencia
• Enfriar la economía sobrecalentada sin desestabilizar los mercados financieros

QT se puede hacer a través de la venta de bonos en el mercado secundario de tesorería y si hay un aumento sustancial en la oferta de bonos, el rendimiento o la tasa de interés requerida para atraer a los compradores tiende a aumentar. Los rendimientos más altos aumentan los costos de financiación y reducen el apetito de las empresas y las personas que anteriormente habían pedido dinero prestado cuando las condiciones de los préstamos eran generosas y las tasas de interés eran cercanas a (o iguales a) cero. Una menor deuda se traduce en un menor gasto, lo que lleva a una menor actividad económica que, en teoría, conduce a un enfriamiento en los precios de los activos. Además, el proceso de venta de bonos drena la liquidez del sistema financiero al obligar a las empresas y los hogares a ser más cautelosos con sus gastos.

Ajuste cuantitativo frente a adelgazamiento

«Tapering» es un término que a menudo se asocia con el proceso de ajuste cuantitativo, pero en realidad describe el período de transición entre QE y QT en el que las compras de activos a gran escala se reducen o «reducen» antes de detenerse por completo. Durante QE, las ganancias de los bonos que vencen tienden a reinvertirse en bonos más nuevos, inyectando aún más dinero a la economía. Sin embargo, la reducción gradual es el proceso mediante el cual las reinversiones se reducen y finalmente se detienen.

La terminología «reducción gradual» se utiliza para describir compras incrementales de activos adicionales más pequeños que no están «restringiendo» sino simplemente mitigando la tasa a la que los bancos centrales compran activos. Por ejemplo, no describiría quitar el pie del pedal del acelerador como un descanso, incluso si el automóvil comienza a reducir la velocidad, suponiendo que se encuentre en una carretera plana.

Ejemplos de ajuste cuantitativo

Dado que QE y QT son herramientas de políticas bastante modernas, realmente no ha habido muchas oportunidades para explorar QT. los Banco de Japón (BoJ) fue el primer banco central en implementar QE, pero nunca pudo implementar QT debido a la inflación obstinadamente baja. 2018 fue la única vez que EE. UU. implementó QT solo para detenerse menos de un año después, en 2019, citando condiciones negativas del mercado como la razón de su abrupto final. En 2013, la mera mención de la reducción por parte del presidente de la Fed, Ben Bernanke, hizo que el mercado de bonos cayera en picada, retrasando el QT hasta 2018 arriba. Por lo tanto, el proceso no se ha probado en gran medida desde que se interrumpió el programa.

Desde 2008, la Reserva Federal ha acumulado 9 billones de dólares en su balance, cifra que solo ha reducido ligeramente entre 2018 y 2019. Desde entonces, ha sido un tráfico de sentido único.

Acumulación de activos de la Reserva Federal a lo largo del tiempo (pico justo por debajo de $ 9 billones)

Fuente: Reserva Federal de St. Louis

Los posibles inconvenientes del fortalecimiento cuantitativo

La implementación de la QT implica el logro de un delicado equilibrio entre la extracción de dinero del sistema y la no desestabilización de los mercados financieros. Los bancos centrales corren el riesgo de eliminar la liquidez demasiado rápido, lo que puede asustar a los mercados financieros y provocar movimientos erráticos en el mercado de bonos o acciones. Esto es exactamente lo que sucedió en 2013 cuando el Reserva Federal El presidente Ben Bernanke se limitó a mencionar la posibilidad de ralentizar las compras de activos en el futuro, lo que condujo a un aumento masivo en los rendimientos de los bonos del gobierno, lo que provocó que los precios de los bonos cayeran en el proceso.

Gráfico semanal de rendimiento del Tesoro de EE. UU. (rendimientos naranja a 2 años, azul a 5 años y azul a 10 años)

Este evento se denomina ‘berrinche gradual’ y aún puede ocurrir durante el período QT. Otro inconveniente de QT es que nunca se completó. QE se implementó después de la crisis financiera mundial en un intento de suavizar la profunda recesión económica que siguió. En lugar de amargarse por los comentarios de Bernanke, la Fed decidió implementar una tercera ronda de QE hasta que, más recientemente, en 2018, la Fed inició el proceso de QT. Menos de un año después, la Fed decidió poner fin a QT debido a las condiciones de mercado negativas observadas. Por lo tanto, el único ejemplo a seguir sugiere que la implementación futura de QT podría resultar en condiciones de mercado negativas nuevamente.