¿Qué puede obtener la liquidez navideña esta semana?

S&P 500, VIX, EURUSD y puntos de conversación sobre el riesgo de eventos económicos:

• La perspectiva del mercado: USDJPY bajista por debajo de 137; EURUSD bajista por debajo de 1.0550; S&P 500 Bajista por debajo de 4.030
• A pesar de una serie de eventos de riesgo que incluyeron aumentos de tasas de 50 puntos básicos desde FOMCECB y BOE junto con una gran contracción de PMI e inflación sorpresas; vamos semanas sin una clara bajada de riesgo
• Las expectativas de liquidez caerán bruscamente durante las próximas dos semanas, pero la lucha por las tendencias de SPX no excluye la volatilidad del dólar.

Estábamos sobrecargados de riesgo por eventos de alto perfil la semana pasada. En medio de advertencias del banco central de un endurecimiento continuo en el futuro, lecturas incesantes de inflación y proxies preocupantes para el crecimiento; el libro mayor económico agregó una presión significativa para interrumpir la recuperación errática del mercado. La búsqueda de un repunte de los activos de riesgo en los últimos meses ha sido más un camino de complacencia y falta de liquidez que un avance real en el trasfondo de las condiciones fundamentales. Las perspectivas de actividad económica, las condiciones financieras y la propensión a invertir actualmente tienen un atractivo algo limitado. Por lo tanto, es más probable que la tracción especulativa provenga de factores de mercado más parecidos a la normalización. Es probable que las suposiciones de tendencias estacionales desempeñen un papel más importante en el progreso del mercado en las próximas semanas que cualquier desarrollo material en asuntos como las expectativas de tasas de interés. En este frente, parece haber un «acuerdo en desacuerdo» entre el compromiso incesante de los miembros del FOMC de subir las tasas a un territorio ajustado (media del 5,1 %) y mantenerlas hasta 2023, mientras que el mercado argumenta que alcanzarán un máximo justo por encima del 4,8 %. y se verán obligados a cortar en los últimos meses del próximo año.

Mirando al S&P 500 en busca de orientación sobre las tendencias de riesgo, el índice sin duda ha experimentado su parte justa de volatilidad impulsada por eventos. Desde una ruptura inicial fallida de la tendencia bajista de 2022 que marcó el rumbo después de la actualización del IPC, el índice finalmente hizo una reversión de máximo a mínimo de -6.7 por ciento que podría borrar el promedio móvil simple a la SMA de 100 días y el mes pasado. rango bajo alrededor de 3900/35 en el proceso. La caída durante gran parte de la semana pasada parece una ruptura completa y un posible compromiso de tendencia, pero insisto en que se trata de un retroceso a un rango consolidado de los últimos tres meses. Un regreso al intervalo es un «camino de menor resistencia» en lo que respecta al desarrollo técnico. El punto medio del rango de octubre a diciembre todavía está por debajo de 3.800; pero no pongo mucho peso en esa barrera técnica. Y para aquellos que darían más importancia a la volatilidad de SPX, el viernes 16 de diciembre fue la llamada hora de «cambio cuádruple», cuando vencen una amplia gama de derivados y el papel de los mercados en el próximo contrato.

Gráfico S&P 500 con volumen, SMA de 100 y 200 días, índice ATR de 5 a 20 días (diario)

Gráfico creado el Plataforma de vista comercial

Dadas las condiciones normales del mercado, el impulso de la caída de la semana pasada e incluso el aumento estacional de la volatilidad podrían traducirse en desarrollos de mercado más significativos en el futuro. Sin embargo, no están cruzando el rango «normal». Cerramos la semana 50 del año, que históricamente ha experimentado una ola anormal en relación con el VIX, dada su concentración de decisiones de política monetaria de fin de año de algunos de los jugadores más importantes del mundo y un último lote de datos macroeconómicos densos. Vimos un aumento significativo en la volatilidad realizada («descontada») la semana pasada, pero la medida implícita («esperada») se ha desviado de la norma. Las expectativas para las próximas dos semanas antes de fin de año son aún más estrictas con menos chispas únicas para entretener la noción de que “esta vez es diferente”. En diciembre de 2018, vimos un pico muy atípico en la volatilidad (disminución del riesgo) en el período previo a la temporada navideña. Es posible que podamos detectar algo similar este año, pero no hay mucho en las condiciones del mercado o en el entorno fundamental que plantee naturalmente esa posibilidad.

S&P 500 superpuesto a las principales tasas de política del banco central (diario)

Gráfico creado por John Kicklighter

En ausencia de un impulso abrumador o riesgos serios de eventos fundamentales no resueltos que puedan poner patas arriba a los mercados, prevalece más a menudo el «camino de menor resistencia». Esto puede parecer un curso decepcionante para los comerciantes que insisten en rupturas o reversiones importantes, pero la congestión es un entorno de mercado igualmente práctico para aquellos que buscan perseguir ese entorno en particular. El S&P 500 tiene un amplio rango de tres meses de 4100 a 3500, cotizando ampliamente en el medio para comenzar la nueva semana. Existe una impresión limitada de que se avecina una ruptura sistémica y podría ser una bendición para los mercados que tienen más probabilidades de realizar movimientos medidos entre la liquidez y el riesgo de eventos. Hablando de los catalizadores clave en cubierta para la próxima semana, hay una variedad de forrajes. La actividad efectiva de la política monetaria caerá drásticamente con solo el Banco de Japón (BOJ) listo para deliberar sobre su combinación de políticas, y es muy poco probable que se mueva de su control de la curva de rendimiento. Mientras tanto, el discurso de la Fed tendrá que desempeñar un papel más importante en la actividad del dólar, ya que el deflactor PCE preferido de la Fed no se publicará hasta finales de esta semana. Se ofrecerán perspectivas económicas para varios países, pero la Encuesta de Confianza del Consumidor de EE. UU. de la junta y las tendencias de los datos de vivienda proporcionarán un reflejo más significativo de la salud económica.

Principales riesgos de los eventos macroeconómicos para la próxima semana

Calendario creado por John Kicklighter

Donde los puntos de referencia de riesgo como el S&P 500 y el dólar negocian libremente desarrollos técnicos verdaderamente provocativos, el dólar sigue ejerciendo una presión no resuelta en los gráficos. La constante caída del dólar desde su pausa del 10 de noviembre (el día en que el IPC de EE. UU. superó sus límites) ha reflejado un progreso que es mucho más que principios y finales. El resultado es una cuña descendente que ha comenzado a ejercer presión sobre el progreso que han estado haciendo los bajistas. Podemos ver esa amenaza inversa para el EUR/USD, ya que presiona el piso de su cuña alcista, lo que podría representar la eventual ruptura de un ‘escote’ en el patrón de cabeza y hombros de la semana pasada. Un quiebre sería provocativo desde la perspectiva de un técnico, pero en última instancia reflejaría un quiebre de regreso a un rango más amplio para este par clave y el propio dólar subyacente. Este es un movimiento de «camino de menor resistencia» que más me interesa en general. La pregunta es hasta dónde podría extenderse un movimiento de regreso tan insignificante.

Gráfico EURUSD con SMA de 20 días (diario)

Gráfico creado el Plataforma de vista comercial

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