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¿Superará la inflación el objetivo del Banco de Japón?

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Resumen del primer trimestre del yen japonés

El yen japonés antirriesgo tuvo un mal desempeño durante el primer trimestre de 2022, particularmente a fines de marzo. Un índice del yen japonés basado en las principales divisas que promedia el JPY frente al dólar, el dólar australiano, la libra esterlina y el euro cayó a medida que subían el S&P 500 y el rendimiento del Tesoro a 10 años.

El aumento de los rendimientos de las acciones y los bonos en conjunto puede dificultar que la moneda japonesa brille. El ataque de Rusia a Ucrania y una Reserva Federal más agresiva no han podido romper la confianza del mercado de manera duradera, al menos por ahora. ¿Hay más dolor reservado para el yen japonés?

¿Qué tan agresiva será la Fed?

A primera vista, parece que más o menos lo mismo podría quedar para el yen en el segundo trimestre. Una de las principales causas de la debilidad del JPY probablemente se deriva de la creciente divergencia de la política monetaria entre el Banco de Japón y sus principales contrapartes. Aparte del Banco Nacional Suizo, el BOJ sigue siendo uno de los bancos centrales del G10 más complacientes.

Los rendimientos de los bonos gubernamentales mundiales continuaron aumentando en el primer trimestre. En cuanto a las tasas del Tesoro, el bono a 2 años saltó del 0,75 % a más del 2,15 %. El bono a 10 años comenzó en torno al 1,53 % y cerró con un 2,4 % cuando finalizaba marzo. Una Fed más agresiva fue una de las principales culpables, y los políticos dejaron la puerta abierta a una subida de tipos de 50 pb para frenar el crecimiento de los precios. Las probabilidades de tal movimiento en mayo aumentaron a un asombroso 75% hacia fines de marzo.

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Impulsores fundamentales del yen japonés

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Gráfico creado con TradingView

¿Superará el IPC de Japón el 2% en el segundo trimestre?

Los bancos centrales han reaccionado al aumento de la inflación global, que parece estar ocurriendo en casi todas partes excepto en Japón. En febrero, la tasa del IPC principal de Japón fue del 0,9 % interanual en comparación con el 7,9 % interanual de EE. UU. En respuesta, el BOJ no hizo prácticamente nada para ajustar la política monetaria. La tasa de equilibrio de la política objetivo se mantuvo en -0.10%, junto con un tope de «control de la curva de rendimiento» (YCC) del 0% en el rendimiento del bono JGB a 10 años. ¿Cambiará esto?

Japón es un importador de productos clave como el petróleo crudo y las briquetas de carbón. El ataque de Rusia a Ucrania hizo subir los precios de estos insumos clave a medida que el mundo desarrollado buscaba cada vez más otras fuentes. De hecho, dado que Japón es un importante importador de energía, el aumento de los precios puede haber influido en la depreciación del yen.

En el gráfico a continuación, he estimado hacia dónde podría ir la tasa del IPC principal (YoY) de Japón a partir de aquí. Este se basa en un modelo de regresión lineal múltiple que mide el impacto de los futuros de crudo y carbón en la inflación del país desde 2015. Como el IPC tiende a retrasar los precios, retrasé estos últimos 8 meses con respecto al IPC. Esto significa que podemos usar los precios recientes del petróleo y el carbón para proyectar la inflación en el próximo período.

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Según el modelo, la principal tasa de inflación de Japón podría superar el 2% interanual en mayo. ¿Es probable que el banco central ajuste la política cuando esto suceda? Probablemente no. El BOJ puede esperar hasta que haya evidencia de datos consistentemente sólidos del IPC antes de cambiar de rumbo. Además, el banco central se quedó inactivo cuando la inflación superó brevemente su objetivo anterior. En ausencia de una caída del mercado, es probable que el camino a seguir para el yen siga siendo difícil.

Proyección de inflación japonesa

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