Un quiebre decisivo entre las previsiones de tipos y las tendencias de riesgo

Pronósticos de la tasa USDJPY y puntos de discusión sobre la volatilidad:

• La perspectiva del mercado: USDJPY Alcista por encima de 132
• USDJPY ha desarrollado un canal extraordinariamente fuerte, lo que lleva a una respuesta comercial de rango similar por parte de los comerciantes minoristas; pero tarde o temprano será necesario un descanso
• El sesgo del carry trade todavía ejerce una fuerte influencia en el USDJPY; pero con A FOMC meseta vista en el futuro cercano, ¿las tendencias de riesgo tendrán prioridad?

Como la mayoría de los cruces basados ​​en el dólar, el USDJPY está luchando por establecer una dirección clara. Existe una tendencia bajista predominante que se ha desarrollado desde la ruptura del 10 de noviembre, convenientemente modelada como un canal consistente que efectivamente atravesó 22 meses de progreso continuo hasta octubre en el lapso de solo 3 meses. Dicho esto, el mes pasado ha visto surgir barreras técnicas en competencia para desacelerar el impulso de los bajistas, manteniendo bajo control cualquier salto serio de los alcistas. Al alza, la resistencia está definida por la resistencia del canal de tendencia que se remonta al máximo del 21 de octubre y coincide con el promedio móvil simple de 20 días cerca de 130.50-25. El bloque para el progreso a la baja es el punto medio de la subida de enero de 2021 a octubre de 2022, que cae a 127,25. Estos son niveles bastante distintos, pero advierto contra el tratamiento del gráfico como si sus líneas fueran sacrosantas. Hay más de unos pocos ejemplos en el mercado en los que las interrupciones técnicas no lograron marcar el comienzo del siguiente movimiento técnico que sugerirían los libros de texto (por ejemplo, el S&P 500 alrededor de su SMA de 200 días). Lo que necesitamos es una motivación fundamental. Para el USDJPY, la razón más productiva según las correlaciones fue la tendencia del aumento del carry trade. La relación entre el diferencial de los rendimientos a dos años de EE. UU. y Japón frente al USD/JPY fue impresionante hasta noviembre. Cuando el tipo de cambio retrocedió bruscamente, el acarreo se equilibraría más que retrocedería. Con el deflactor del PCE, el indicador de inflación preferido de la Fed, que saldrá a la luz el viernes, puede ser urgente volver a poner este tema en el centro de atención; pero la decisión del FOMC del próximo miércoles probablemente apague rápidamente el impulso.

Gráfico de USDJPY con SMA de 100 días superpuesto al diferencial de rendimiento de 2 años entre EE. UU. y Japón (diario)

Gráfico creado el Plataforma de vista comercial

Un impulsor más práctico para el avance del USDJPY es la misma fuente sistémica que probablemente restaurará el impulso de los mercados en general: el trasfondo de las tendencias de riesgo. Cuando comparamos la mayoría de las otras monedas con el dólar estadounidense o el yen japonés, esas monedas de referencia generalmente se tratan como los refugios en el emparejamiento. Pero, ¿qué moneda es el refugio seguro USDJPY? La suposición natural, dado el carry trade acumulado detrás del agresivo régimen de ajuste del FOMC, sería que el yen se beneficiaría de un colapso en el apetito por el riesgo que obligaría a revertir la exposición a la recolección de rendimiento. Dicho esto, la correlación entre USDJPY y el conocido índice de volatilidad VIX (a menudo denominado «índice del miedo») generalmente presenta el escenario opuesto. Dado el retroceso del 50% en este par desde sus máximos máximos, es probable que las implicaciones de carry se reduzcan significativamente; que amplifica los aspectos más básicos de la aversión al riesgo. Dado que es menos probable que se produzca una caída brusca y repentina de la volatilidad a partir de aquí, el escenario más poderoso en el futuro sería un aumento de la aversión al riesgo. Si la relación se mantiene, esto parecería beneficiar al USDJPY al despejar la parte superior de su canal. Ahora, solo tenemos que ver si las tendencias de riesgo se recuperan.

Gráfico de USDJPY con SMA de 100 días superpuesto al índice de volatilidad VIX (diario)

Gráfico creado el Plataforma de vista comercial

Mientras estamos atentos a cualquier próxima tendencia para el USDJPY, vale la pena reflexionar sobre cómo los comerciantes minoristas están interactuando con el par. Reflexionando sobre los datos de IG Client Sentiment, podemos ver que ha habido un cambio brusco de la red larga a la corta y viceversa en distintos ciclos durante los últimos meses. Parece que los comerciantes minoristas se están sintiendo cómodos con el canal distintivo en las posiciones del rango de etapas. No es un mal enfoque teniendo en cuenta las acciones del mercado durante el período, pero el canal eventualmente terminará, y con él la consistencia del rango.

Gráfico de USDJPY superpuesto en la colocación del cliente de IG (diariamente)

Gráfico creado en DailyFX