¿Una señal de recesión más fuerte empujaría al Dow al límite, revirtiendo al dólar?

S&P 500, FOMC, dólar, USDJPY, EURUSD, rendimientos y recesión Puntos de conversación:

• La perspectiva del mercado: USDJPY bajista por debajo de 141.50; Oro bajista por debajo de 1.680
• Después de la fuerte subida de tipos del FOMC y una combinación de acciones de política monetaria divergentes por parte de los principales bancos centrales el jueves, el Dow Jones se encuentra en el precipicio de un «mercado bajista técnico».
• Hasta el final de esta semana, el principal enfoque clave estará en el crecimiento económico y los «temores de recesión» con la publicación del PMI de septiembre.

Dow apunta de nuevo al «mercado bajista» técnico cuando surgen profundas preocupaciones fundamentales

En la avalancha de activos de riesgo hasta mediados de junio, una serie de puntos de referencia clave han tenido la designación técnica de «mercado bajista». Una excepción muy notable fue el Promedio Industrial Dow Jones, que logró dar la vuelta antes de restar el nivel de 29.562, lo que representa una corrección del 20 por ciento desde los máximos históricos (la definición es vaga). Con el cierre de la última sesión en Nueva York, el índice está nuevamente dentro del 2% de ese importante hito técnico con una fuerte presión fundamental a través de acciones agresivas del banco central que endurecen las restricciones financieras y una perspectiva de dificultades económicas en el próximo horizonte. ¿Hay suficiente impulso en la caída del mercado para empujar este punto de referencia sobre el abismo proverbial? ¿Los PMI de septiembre, como indicador oportuno del PIB, están lo suficientemente cargados como para pedir una pausa? ¿Y definitivamente hemos cambiado al «comercio de otoño» para ganar tracción en las tendencias? Los comerciantes observarán de cerca.

Gráfico de SMA de 20 y 100 días del promedio industrial Dow Jones (diario)

Gráfico creado en Plataforma de vista comercial

Para aquellos que se han visto eclipsados ​​por las noticias macro globales durante dos días, nos hemos encontrado en la trayectoria de «extinción del riesgo» en gran parte debido al compromiso de la Reserva Federal y sus principales competidores en su lucha contra la inflación. Históricamente, las tasas de interés están lejos de los picos antes de la Gran Crisis Financiera (anterior a 2008), pero los mercados se han ajustado en general al excepcional acomodamiento mantenido en los años intermedios. Un rendimiento natural perpetuamente bajo ha empujado a los inversores a posiciones más riesgosas, y una serie de desmayos a corto plazo en los mercados de capital rechazados por las autoridades políticas ha mantenido una sensación de apoyo automatizado para los que toman riesgos. Esto claramente se está probando ahora con advertencias emitidas por los banqueros centrales. Sin embargo, no creo que se aprecien plenamente las implicaciones de la responsabilidad personal por la exposición al riesgo. La realización está emergiendo lentamente.

Gráfico S&P superpuesto a los balances generales de los principales bancos centrales (mensual)

Gráfico creado por John Kicklighter

El BOJ y la intervención impulsan al USDJPY, el SNB marca el mayor cambio político

Mirando hacia atrás en las últimas 24 horas, ha habido una serie de actualizaciones importantes del banco central, incluso excluyendo la decisión del FOMC. La decisión del Banco de Inglaterra (BOE) de aumentar 50 pb fue quizás el evento más pequeño, pero eso no impidió que Cable (GBPUSD) cayera a nuevos mínimos de varios años. Esto parece más relacionado con el tamaño de la dimensión de crecimiento, ya que el MPC advirtió que el Reino Unido podría estar ya en una recesión, mientras que la Fed bailó alrededor del pronóstico. Un paso adelante fue el banco central de Turquía, que rompió la convención de política monetaria occidental con un sorpresivo recorte de tipos de 100 puntos básicos a pesar de una tasa de inflación superior al 80 %. En respuesta, el USDTRY alcanzó nuevos máximos históricos. En el otro extremo, el franco suizo subió 75 puntos básicos como se esperaba, lo que devolvió el rendimiento a territorio positivo y agregó un peso fundamental al empuje hacia los mínimos históricos del EURCHF.

Gráfico de posiciones relativas de política monetaria entre los principales bancos centrales

Gráfico creado por John Kicklighter

De todas las decisiones de tasa de interés del banco central más importantes y emergentes, la decisión de política del Banco de Japón (BOJ, por sus siglas en inglés) aún se destaca para mí como la más destacada. Como era de esperar, el grupo mantuvo su postura extremadamente complaciente para separarse por completo de sus contrapartes más grandes. Naturalmente, esto crea un aspecto de retroalimentación problemático en el que el capital continúa huyendo de Japón debido al transporte problemático, pero el reconocimiento adicional de que el apoyo no está impulsando un aumento económico significativo solo está exacerbando sus problemas. Los cruces del USDJPY y el yen aumentaron naturalmente en respuesta, por lo que el Ministerio de Finanzas finalmente tuvo que intervenir. Realicé una encuesta a principios de este mes preguntando a los asistentes cuál era la probabilidad de una intervención en nombre del yen, y fue sorprendentemente cercana al 50/50. Bueno, anunciaron un esfuerzo por el yen japonés (vender el dólar) la última sesión. Fue una respuesta abrupta, pero la historia sugiere que es poco probable que dure sin más cambios sistémicos.

Gráfico USDJPY con SMA de 20 y 100 días y rango histórico de 1 día (diario)

Gráfico creado en Plataforma de vista comercial

Para el viernes: datos sobre el avance hacia la recesión

Mirando las últimas 24 horas de negociación de esta semana, existe un riesgo grave de que los eventos contribuyan a las tendencias subyacentes. Si bien la inflación es una de las principales preocupaciones del banco central, los mercados parecen más preocupados por las subidas de tipos. Me concentro más en el camino fundamental hacia la influencia última en la producción económica. Si bien la inflación extrema inexorablemente puede ser un problema más serio, una recesión en toda regla es un segundo problema cercano. Parece que estamos siguiendo este camino con medidas como el diferencial de rendimiento del Tesoro de EE. UU. a 10/2 años (el «diferencial 2-10») que impulsa la reversión más extrema en décadas. Sin embargo, a pesar de las señales y advertencias, el mercado no parece estar en alerta total. Podría cambiar rápidamente.

Riesgo de eventos macro críticos en el calendario económico global para el viernes y la próxima semana

Calendario creado por John Kicklighter

Durante la negociación del viernes, mi enfoque principal estará en la serie de datos que podrían describirse mejor como una actualización oportuna del PIB para algunas de las economías más grandes del mundo: los PMI de septiembre. Si bien tendremos que esperar las lecturas japonesas y chinas hasta la próxima semana; la fecha límite del viernes incluye a Australia, la Eurozona, Alemania, Francia, el Reino Unido y los Estados Unidos. Esta es una descripción significativa de la economía global. Tal como están las cosas, estas importantes economías han visto sus medidas con una tendencia a la baja durante algunos meses, con EE. UU. y la zona euro teniendo lecturas muy notables que se alinean con la contracción (por debajo de 50) el mes pasado. El alivio ahora podría ser muy útil para la preocupación, pero el dolor adicional se transmite rápidamente a un nervio desgastado.

Gráfico de medidas de PMI compuesto por principales economías (mensual)

Gráfico elaborado por John Kicklighter con datos de S&P Global

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