VIX, acciones, China y más

Puntos de conversación sobre Nasdaq 100, Dow, VIX, dólar, USDCNH, inflación y recesión:

• La perspectiva del mercado: Tendencia de riesgo bajista; dólar bajista; Prueba de recesión
• Con diciembre y 2022 llegando a su fin, es un buen momento para revisar los gráficos de marco de tiempo muy alto (mensual) que pueden dar espacio a temas macro.
• Este artículo analiza la Nasdaq–Dow relación, Extensión VIX índice de volatilidad, Índice del dólar‘propagación 2-10’, USDCNH y futuros de trigo

Cuando se trata de gráficos, los marcos de tiempo más largos pueden ofrecer información útil sobre temas macro. Se pueden obtener tendencias financieras generales, patrones de crecimiento o recesión, puntos de inflexión en los niveles generales de volatilidad y más a partir del análisis de gráficos mensuales de actividad significativa y medidas económicas. A medida que entramos en 2023 con una tendencia general a la baja detrás de nosotros, repetidas advertencias de recesión y tasas de interés que cambian los flujos de capital; Es un buen momento para revisar algunos temas clave a través de una revisión de análisis técnico poco ortodoxo.

El primer gráfico mensual que espero que la mayoría de los operadores prioricen es uno que refleje directamente el «apetito/aversión al riesgo». Una fuerza dominante en los vientos de los mercados de capitales, el sentimiento colectivo es una de las corrientes naturales que todos los participantes del mercado harían bien en tener al menos alguna idea. En última instancia, la mayoría de los recursos principales tienen una conexión con la oscilación entre el miedo y la codicia; pero creo que algunos proporcionan una mejor reflexión que otros. Los principales índices de EE. UU. son un buen indicador que refleja el activo más invertido (acciones) y el mercado más grande del mundo, y el S&P 500 en particular es parte del conjunto más grande de derivados en el mercado. Sin embargo, estoy particularmente interesado en la relación entre el Nasdaq 100 y el Dow Jones Industrial Average como indicador de «riesgo». El rendimiento relativo ayuda a frenar la perspectiva de una influencia centrada en los EE. UU. o la renta variable para medir un sentimiento más amplio. Dicho esto, esta proporción ha bajado cinco meses consecutivos para igualar el deslizamiento más largo en al menos cuatro décadas y parece estar comenzando el nuevo año con el retroceso de Fibonacci del 38,2% de la corrida alcista de 2002-2021. Suena como un punto de decisión para mí.

Gráfico del ratio Nasdaq-Dow con variaciones mensuales consecutivas (Mensual)

Gráfico creado el Plataforma de vista comercial

A medida que nos acercamos a 2023, existe un debate considerable entre los implacables bajistas que dicen que el daño económico que se avecina no se ha valorado por completo frente a los alcistas que creen que la retirada del año pasado mereció con creces su designación técnica de «mercado bajista». Hay consideraciones importantes sobre lo que se avecina que finalmente influirán en si extendemos o revertimos la tendencia dominante de 2022, pero hay una consideración de las condiciones del mercado que creo que es informativa sobre el tipo de condiciones que experimentaremos en el futuro. El nivel de volatilidad (implícita) que experimentamos el año pasado fue ciertamente alto, pero está lejos del estado de pánico que acompañó algunos puntos de inflexión anteriores en el sistema financiero. A continuación, en el gráfico mensual del índice de volatilidad VIX, podemos ver el estado general más alto de la actividad esperada del mercado en el promedio móvil de 12 meses (equivalente a un año). Mientras tanto, los extremos de volatilidad hasta 2022 han estado muy lejos de los cómodos mínimos de 2017 o los niveles de “explosión” de 2021. Si la volatilidad implícita continúa con esta tendencia, podría resultar un soporte más “productivo” para la formación de activos. Sin embargo, si llegamos a los extremos, podría señalar un punto de inflexión para las condiciones subyacentes.

Gráfico del índice de volatilidad VIX con SMA de 12 meses (MoM)

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Si hubiera un tema principal que supera a todos los demás para aquellos que siguen los mercados de divisas, probablemente sería el cambio dramático en la política monetaria. A partir de una política general de acomodación extrema en medio de tasas de interés cercanas a cero y herramientas poco ortodoxas como la flexibilización cuantitativa a principios de año, terminamos el período con aumentos sustanciales en los índices de referencia y la contención de programas de estímulo exagerados. El cambio tiene un impacto significativo en los activos sensibles a las tasas de interés, pero el aspecto relativo de las diferentes regiones que se mueven a diferentes ritmos ayudó a impulsar al dólar estadounidense a su increíble pico de varias décadas en septiembre pasado. Sin embargo, mientras que el dólar se estaba beneficiando del impulso combinado para llevar y el entorno general de «aversión al riesgo», su ventaja de rendimiento subyacente se estaba desinflando. La dirección y la intensidad de las tendencias de riesgo son fundamentales para el futuro de la moneda estadounidense; pero mientras ese tema mantenga a raya a los extremos, cerrar la brecha de rendimiento entre la Fed y sus pares podría desinflar pasivamente al dólar.

Gráfico de índice de dólar DXY con ROC de 1 mes y diferencial de rendimiento de EE. UU. frente a UE, JP y Reino Unido (mensual)

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Siempre se puede decir que los temores de recesión están ganando terreno en el mercado cuando la referencia al «diferencial 2-10» entra en la conversación normal del mercado. Ese diferencial es técnicamente la diferencia entre los rendimientos del Tesoro a 10 y 2 años. En circunstancias normales, esta «curva» de rendimiento debería tener una pendiente ascendente, lo que significa que la deuda a más largo plazo (incluso la deuda del gobierno de EE. UU.) debería ofrecer un mayor rendimiento debido al mayor tiempo durante el cual puede ocurrir un desarrollo desfavorable. Cuando la curva se «invierte» (el rendimiento más corto es mayor que el más largo), sugiere que los mercados están valorando un riesgo agudo a corto plazo para justificar una prima más alta para compensar la incertidumbre adicional. Esta es la razón por la cual el diferencial 2-10 a menudo se conoce como una señal de recesión para muchos inversores. Estamos entrando en 2023 con un stent de reversión de seis meses y solo modestamente fuera de la reversión más pronunciada en cuatro décadas. Esto ciertamente no suena como un apoyo para el «aterrizaje suave» que los funcionarios de la Fed esperan con tanta frecuencia.

Gráfico de diferencial de rendimiento de EE. UU. de 10 años a 2 años con SMA de 200 días (mensual)

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Un gráfico macro más enfocado que creo que vale la pena revisar es el tipo de cambio del dólar estadounidense al yuan chino (USDCNH). Estas son las dos economías más grandes del mundo y están arrastrando de manera desproporcionada al resto del mundo hacia la expansión o la contracción. Sin embargo, estas dos monedas también son muy diferentes en lo que respecta a la transparencia de la salud económica y financiera, así como virtualmente opuestos según sus principales fuentes de crecimiento (EE. en apoyo a su sector exportador). Por lo tanto, este tipo de cambio puede tener un impacto en las expectativas de crecimiento mundial, así como en la necesidad de transparencia de riesgo para un rendimiento dado. La decisión de China de abandonar sus políticas de cuarentena de Covid el mes pasado agrega nuevos forrajes especulativos, pero el panorama general se refleja en un nivel mucho mayor de volatilidad en este tipo de cambio a lo largo del tiempo. Estos grandes cambios en el desempeño relativo de estas principales monedas y economías pueden tener implicaciones críticas para el resto del sistema financiero.

Gráfico USDCNH con rango verdadero promedio de 6 meses (mensual)

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Otro tema que dominó los titulares, si no directamente, más que por representación, en 2022 fue la inflación vertiginosa. Comenzamos el año con el mantra del banco central de que la alta inflación era «transitoria» y lo terminamos con cientos de puntos básicos de aumentos de tasas. Inicialmente, el confinamiento por la pandemia tuvo un gran impacto en la cadena de suministro global, lo que se tradujo en fuertes aumentos de precios. Esto se ha visto exacerbado aún más por la ola de estímulo infundido para hacer frente a las dificultades económicas que ha resultado en más dinero persiguiendo menos bienes. A fines del año pasado, vimos algunas reducciones notables en el ritmo de las lecturas de inflación clave, como el IPC (índice de precios al consumidor) de EE. UU., pero el ritmo aún está muy por encima de los niveles objetivo de la mayoría de los principales bancos centrales. Para agregar contexto al monitoreo de la inflación, el potencial de la tasa de interés y los riesgos de recesión; los siguientes gráficos de materias primas clave pueden ser particularmente útiles. Diferentes productos básicos pueden reflejar diferentes factores, pero el grano es uno que refleja un alimento básico que también conlleva un contexto global con la actual invasión rusa de Ucrania, ya que este último es uno de los mayores exportadores de granos del mundo.

Gráfico de precios de futuros de trigo superpuestos a la variación anual del IPC de EE. UU. (mensual)

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