Explicador: Decodificando el triunfo de la escala de grises en la demanda de ETF al contado de Bitcoin

Las industrias de criptomonedas y gestión de activos han estado siguiendo de cerca este caso durante años mientras luchan por persuadir a la SEC para que apruebe un ETF de bitcoin al contado. Argumentan que dicha aprobación brindaría a los inversores exposición a Bitcoin, la criptomoneda más grande del mundo, sin la necesidad de propiedad directa. A pesar de esto, la SEC sigue preocupada por la posible vulnerabilidad a la manipulación de los ETF de bitcoin al contado.

Esto es lo que necesita saber:

Desentrañando la saga en escala de grises: una mirada más cercana

El año pasado, Grayscale recibió un duro golpe cuando la SEC rechazó su solicitud de convertir el Grayscale Bitcoin Trust (GBTC.PK) al contado en un ETF, captando la atención de los inversores en el prestigioso mercado Ark de la Bolsa de Nueva York.

En un giro de los acontecimientos, la SEC otorgó la aprobación a los ETF de futuros de bitcoin, ofreciendo una oportunidad convincente para rastrear transacciones de bitcoin con precios predeterminados. A pesar de proponer implementar salvaguardias similares contra la manipulación del mercado, Grayscale y Arca no cumplieron con los estrictos criterios de la SEC.

Grayscale, junto con destacados administradores de activos, incluidos ARK, Fidelity e Invesco de Cathie Wood (IVZ.N), se encontraron en medio de una ola de decepción cuando la SEC rechazó sus solicitudes de ETF de bitcoin al contado, citando preocupaciones sobre la protección de las inversiones. Eclipsando al resto, Grayscale emprendió acciones legales contra la SEC, lo que provocó que el caso se elevara directamente al tribunal de apelaciones debido al papel regulador del acusado.

¿Cuál es el argumento de Grayscale?

Grayscale argumentó que las medidas de supervisión para el ETF de futuros de bitcoin también deberían cubrir el ETF al contado de Grayscale, ya que ambos dependen principalmente del precio subyacente de bitcoin, lo que presenta un debate fascinante con la SEC.

En esta línea, el ETF de futuros de bitcoin ofrece una plataforma que rastrea la negociación de futuros de bitcoin en el Chicago Mercantile Exchange (CME), el principal lugar de productos para este mercado, y la SEC informa sobre «el seguimiento de las condiciones de los futuros». movimientos del mercado y de precios en tiempo real.» y de forma continua, permitiendo una detección y prevención eficiente de manipulaciones y distorsiones de precios”.

El abogado principal de Grayscale, Donald Verrilli Jr., argumentó apasionadamente ante el tribunal que un ETF de bitcoin al contado «mejoraría la protección de los inversores» debido al seguimiento del mercado CME del mercado. Actualmente, los estadounidenses invierten principalmente en Bitcoin a través de plataformas desconocidas o no reguladas, lo que supone un riesgo importante.

Sin embargo, la SEC cuestiona que Grayscale no tenga evidencia suficiente para respaldar la afirmación de que el protocolo de monitoreo de futuros de CME detectaría efectivamente la manipulación del mercado en los mercados al contado.

¿Qué dijo el tribunal?

El estimado panel de jueces del tribunal reconoció unánimemente el argumento convincente de Grayscale, señalando cómo su ETF de bitcoin propuesto comparte un parecido sorprendente con los ETF de futuros de bitcoin aprobados. Esta similitud surge del hecho de que los activos subyacentes (bitcoins y futuros de bitcoins) tienen una correlación intrincada. Además, el panel reconoció que los acuerdos de vigilancia compartida con la CME son innegablemente «idénticos» y ofrecen la misma probabilidad de detectar cualquier actividad fraudulenta o manipuladora en el mercado de Bitcoin.

Con esta prueba crucial en mente, el tribunal emitió un fallo radical y consideró que el rechazo de la SEC de la presentación de Grayscale era «arbitrario y caprichoso». El hecho de que la SEC no haya proporcionado una explicación válida de por qué la propiedad de bitcoins por parte de Grayscale, en lugar de futuros de bitcoin, impediría la capacidad de la CME para detectar fraude fue un factor crítico en su decisión. El tribunal reconoció que esta falta de razonamiento socavaba la posición de la SEC y, como resultado, confirmó la posición de Grayscale.

¿Que pasa ahora?

Con 45 días para presentar una apelación, el destino de la sentencia pende de un hilo, lista para ser aceptada por la ilustre Corte Suprema de Estados Unidos o por un panel de revisión en pleno. Mientras se espera ansiosamente el resultado, surge la pregunta: ¿aprovechará la SEC esta oportunidad? Curiosamente, el regulador guardó silencio y se negó a ofrecer comentarios inmediatos el martes.

Si Grayscale saliera victorioso, sin ser cuestionado por la posible apelación de la SEC, el tribunal trazaría un camino para que su trascendental decisión entre en vigor. Tales instrucciones podrían incluir obligar a la SEC a aprobar la presentación tan esperada o incluso provocar una revisión de la propuesta de Grayscale. Sin embargo, es importante reconocer que la SEC todavía tiene el poder de rechazar la propuesta por otros motivos, prolongando así la encarnizada lucha.

Las implicaciones de una victoria en escala de grises en otras aplicaciones

Los principales administradores de activos, incluidos BlackRock y Fidelity, han solicitado ETF de bitcoin al contado en Nasdaq y CBOE Global Markets este año. Otras empresas, incluidas WisdomTree, VanEck, Bitwise e Invesco, han seguido su ejemplo, y muchas propusieron trabajar en estrecha colaboración con Coinbase para regular el comercio en el volátil mercado de bitcoins. Aunque la SEC ha reconocido estas solicitudes, el plazo para tomar la decisión podría abarcar 240 días.

El reciente veredicto arroja poca luz sobre el destino de estas solicitudes, y la aprobación de un ETF de Bitcoin no está garantizada. Sin embargo, el fallo puede influir en la postura de la SEC sobre estas propuestas en los próximos meses.