Algo está pasando con Bitcoin y Microstrategy

Hoy Bitcoin ha subido un 4,5%, borrando las ventas de los últimos dos días. Es un buen movimiento, pero la devuelve a donde estuvo durante los últimos ocho meses. Despiértame cuando supere el rango de 50.000 a 70.000 dólares.

Lo que me llama hoy la atención es Microstrategy, una de las empresas más fáciles de valorar del mundo. La razón es que tiene el 97% de sus activos invertidos en bitcoin.

Pese a ello, hoy cotiza en máximos históricos y con una subida del 12%.

Esta es una desconexión importante entre el valor de las tenencias de bitcoins de la empresa y la propia empresa. Las acciones cotizan a 2,5 veces el valor de sus tenencias de bitcoins, lo que no tiene sentido y coincide con los máximos de febrero de 2021, un momento en el que los mercados estaban eufóricos.

Según CoinDesk, sus tenencias de bitcoins valen 15.100 millones de dólares y su capitalización de mercado era de 37.140 millones de dólares ayer antes de incluir el repunte masivo de hoy.

Hay algo mal aquí.

Sospecho que un fondo que puede estar largo en Bitcoin y corto en MSTR está vomitando la posición.

Una empresa, Kerrisdale Capital, ha anunciado esa estrategia en el pasado:

Ninguna de las razones comúnmente dadas para el relativo atractivo de MicroStrategy justifica pagar mucho más del doble por la misma moneda. El historial comercial de MicroStrategy y el sentido común básico sugieren que la prima inflada actual se contraerá, tal como lo ha hecho en ocasiones anteriores, brindando una oportunidad interesante para una operación de par.

Ahora dudo que la empresa sea lo suficientemente grande como para mover tanto el mercado, pero la estrategia parece tan al alcance que seguramente otros también quedaron atrapados en ella.

Si bitcoin estuviera explotando, esperaría que esa prima aumentara, pero hoy ha subido sólo un 4,5% y todavía está lejos de los 70.000 dólares. ¿Quizás el mercado MSTR esté al frente de una ruptura?

Es posible, pero aquí hay algo mal que me llama la atención. No creo que sea el momento de vender MSTR en este momento porque el gráfico está realmente explotando, pero en algún momento la prima sobre el NAV tendrá que bajar y no creo que eso esté muy lejos. Mientras tanto, veamos hasta dónde llega esta compresión y potencialmente se convierte en un meme.