Bitcoin, la crisis de Ucrania y el dilema de los banqueros centrales

James Butterfill es estratega de inversiones y Christopher Bendiksen es líder de investigación de Bitcoin en la firma de inversión en activos digitales líder en Europa. CoinShares.

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Bitcoin (BTC) tuvo una respuesta de precio inmediata a la invasión de Ucrania cuando se supo la noticia esta mañana. Se ha hecho evidente que, en este momento, bitcoin está actuando como un activo de riesgo, con precios que caen por debajo de los niveles de resistencia técnica de los promedios móviles de 50 y 200 días.

Esta ha sido una tormenta perfecta para bitcoin a través de la amenaza combinada de aumentos en las tasas de interés en las principales economías, numerosas propuestas regulatorias y ahora la inestabilidad geopolítica en Europa que sacude los mercados globales, haciendo que los precios de bitcoin caigan un 23% a principios de año. Una vez más, sin embargo, no creemos que esto cambie los fundamentos de soporte a largo plazo para bitcoin.

La identidad fluida de Bitcoin

Sabemos que la identidad de Bitcoin, la narrativa predominante que impulsa los precios en un momento dado, sigue siendo muy fluida. En este momento, la narrativa predominante está impulsada por especuladores sensibles al riesgo y las tasas de interés, y Bitcoin ahora se está moviendo de manera similar a otros activos de riesgo. Esto no desmerece sus propiedades como verdadero recurso que hemos comentado extensamente. aquí.

Para nosotros está claro que Bitcoin todavía está en un proceso de establecer su identidad y este es un proceso que podría llevar décadas. Es razonable suponer que, durante este tiempo, diferentes personas usarán bitcoin para diferentes propósitos, según sus propias necesidades y las propiedades monetarias que ofrece bitcoin.

Como escribimos anteriormente, algunos bitcoins propiedades fijas como su limitada oferta y resistencia al decomiso, hace que sea muy adecuado como refugio seguro a largo plazo. Sin embargo, eso no significa que todos lo usarán para eso en cualquier momento. Cualquier recurso disponible gratuitamente con muchas propiedades beneficiosas hará que diferentes usuarios lo utilicen para diferentes propósitos.

Tiempo algunos Es probable que los usuarios lo utilicen como una reserva de valor a largo plazo y un refugio seguro en este momento, es posible que muchos otros usuarios no. Y, en última instancia, lo que probablemente estamos viendo ahora es una señal de las proporciones entre los usuarios actuales que lo usan como ahorro a largo plazo y refugio seguro, en comparación con los usuarios que lo usan como objeto de especulación financiera.

Aunque bitcoin permanece en su fase de monetización, no es extraño esperar que los especuladores estén muy involucrados en el comercio y la provisión de liquidez y no necesariamente utilizarán bitcoin para ninguno de los usos que sus propiedades lo hacen más adecuado. Es probable que lo usen mucho más como un activo de riesgo que como un refugio seguro, ya que están en el negocio de ganar dinero asumiendo riesgos en su futura adopción como dinero global.

Bitcoin: el activo sin estado, un arma de doble filo

Escondidos en las cañas, aquí hay otros eventos macro importantes que son muy propicios para la futura adopción de bitcoin. Como ejemplo perfecto, ahora mismo estamos viendo la [Justin] El régimen de Trudeau arma al sistema bancario canadiense contra sus propios ciudadanos.

Esta es una demostración brutal y sorprendente para millones de personas de que incluso en las democracias occidentales supuestamente liberales, la situación política interna puede deteriorarse rápidamente hasta el punto en que se suspenden las protecciones constitucionales de las personas y los gobiernos cooptan a los bancos para atacar a sus enemigos políticos. Tener una separación entre el dinero y el estado claramente beneficia a la ciudadanía en situaciones como esta.

Pero el hecho de que bitcoin sea un activo sin estado completamente independiente es obviamente un arma de doble filo. Si alguien tiene libre acceso a un sistema monetario, significa que tus enemigos también pueden hacerlo. En un orden global que básicamente se aplica utilizando el sistema monetario global basado en el dólar como una herramienta importante en el conjunto de herramientas diplomáticas, la capacidad de los estados hostiles para acceder a vías monetarias alternativas es un problema.

Uno se pregunta si la invasión es la primera señal fuerte de que la era de las sanciones o la presión política ha terminado. Si un líder como Putin, incluso bajo la amenaza de las sanciones más duras posibles, invade otra nación soberana, ¿qué poder tienen las sanciones?

La teoría del juego del dinero también parece desfavorable para las potencias occidentales. Habiendo utilizado las sanciones con bastante liberalidad en las últimas décadas, sus oponentes geopolíticos, naturalmente, han buscado soluciones alternativas. No es difícil imaginar que, en algún momento, los costos constantes de las sanciones por participar en el sistema monetario global basado en el dólar superarán los costos de abandonarlo por completo. Cuanto más severas sean las sanciones impuestas a una nación, antes se producirá esta reversión. los banco central ruso está bastante avanzado en su trabajo sobre la implementación práctica de un rublo digital.

Las potencias occidentales ahora tienen que trazar una línea aparentemente imposible: aplicar sanciones con demasiada flexibilidad y Rusia las ignorará, valorando sus costos de manera insuficiente para superar los beneficios de la invasión. Las sanciones demasiado vigorosas y Rusia pueden juzgar la participación en el propio orden monetario basado en el dólar como demasiado costosa y buscar una alternativa.

Si esto sucede, no solo debilitaría severamente el poder futuro del conjunto de herramientas de sanciones, sino que también debilitaría el efecto neto global del dólar estadounidense, reduciendo su utilidad y, por lo tanto, valor como dinero.

¿Bitcoin y minería para eludir sanciones?

Irán es un buen ejemplo en el que se han eludido las sanciones a las exportaciones de petróleo mediante la venta de sus reservas de energía en los mercados mundiales, utilizando efectivamente la minería de Bitcoin para eludir los embargos comerciales. elíptico valorado que alrededor del 4% de las exportaciones totales de petróleo de Irán en 2020 podrían derivarse de la minería de Bitcoin. Sin embargo, sigue siendo cuestionable si el uso de Bitcoin para eludir las sanciones puede implementarse de manera significativa.

Si lo desean, Rusia tiene los recursos energéticos y el poder minero bajo su control para seguir una estrategia similar. Segundo nuestra investigacióna fines de diciembre de 2021, aproximadamente el 6,8 % de las operaciones mineras globales de Bitcoin se ubicaron dentro de la propia Rusia y otro aproximadamente el 8,2 % se ubicaron en Kazajstán, efectivamente un estado cliente ruso.

Dada la abundancia de energía barata disponible en Rusia, el uso de la minería como una fuente de ingresos alternativa para los recursos energéticos es un escenario perfectamente plausible. A los precios actuales de bitcoin de ~ [USD] 35,000 hashpower combinados de Rusia y Kazajstán generarán un ingreso anual de [USD] 1.700 millones: no es suficiente para compensar los costos probables de las sanciones, pero ni siquiera nada, y probablemente lo suficiente para hacer tratos cruciales con contrapartes dispuestas.

¿Es esta debilidad de los precios una oportunidad?

La reciente debilidad de los precios precipitó el infame «cruce de la muerte» el 15 de enero de 2022, que a menudo se interpreta como un mal augurio para futuros movimientos de precios. Nuestro análisis muestra que estos puntos débiles de precio de «cruce de la muerte» generalmente han sido oportunidades de compra en lugar de un punto de venta, con rendimientos medios después del evento del cruce de la muerte del 50% un año después del evento.

Curiosamente, aunque la respuesta de los precios a la crisis de Ucrania ha sido negativa, no hemos visto los mínimos intradiarios de [USD] 33.000 fijada el 24 de enero de 2022.

Bitcoin ha sufrido la tormenta de precios perfecta recientemente, pero vale la pena señalar que es un activo joven con una identidad fluida y actualmente está dominado por la especulación de riesgo. Sigue siendo un grupo central de inversores que sigue viendo el potencial a largo plazo de Bitcoin como un activo (real) inflacionario, que también ve los beneficios de un activo sin estado y una cobertura contra el fracaso de la política monetaria, como lo demuestra el actual entradas de fondos.

La mayor inflación de las materias primas provocada por el conflicto en Ucrania plantea un verdadero dilema para los banqueros centrales que intentan mantener los mercados estables y el desempleo bajo. Los fundamentos de Bitcoin no han cambiado y, en general, creemos que esta reciente debilidad de los precios representa una oportunidad a largo plazo en lugar de un punto de fuga.

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El artículo fue el primero. publicado por Coinshares en Medium el 24 de febrero.

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