¿Colapsará el USDe de Ethena como el UST de Terra? Métricas a tener en cuenta

Ethena USDe, un protocolo sintético en dólares estadounidenses en Ethereum, ha ganado rápidamente fuerza con una capitalización de mercado superior a los 2 mil millones de dólares.

A diferencia de las monedas estables tradicionales, el USDe no está respaldado por dólares estadounidenses físicos ni sobregarantizado con criptomonedas. En cambio, mantiene su vinculación con el dólar a través de una sofisticada estrategia de cobertura delta de su garantía criptográfica.

¿Está el USDe de Ethena condenado al fracaso? 2 métricas clave a tener en cuenta

Julio Moreno, jefe de investigación de CryptoQuant, destacó la estrategia innovadora pero arriesgada detrás del USDe. Al cubrir la exposición al contado a las criptomonedas con posiciones cortas en futuros perpetuos, el USDe genera rendimiento en condiciones de mercado «normales». Sin embargo, este enfoque lo expone a riesgos únicos, particularmente el riesgo financiero.

El riesgo de financiación se vuelve crítico en mercados extremadamente volátiles donde se producen tasas de financiación negativas. Esto significa que los tenedores de USDe pueden enfrentar escenarios en los que Ethena deba cubrir pagos sustanciales para mantener estas posiciones.

En un informe exclusivo compartido con BeInCrypto, Moreno describió dos métricas esenciales para los inversores: el tamaño del fondo de reserva en relación con la capitalización de mercado del USDe y la tasa de retención, que es la parte del rendimiento generado que se reinvierte en el fondo de reserva.

“Los pagos de financiación aumentan a medida que aumenta la capitalización de mercado en dólares (a medida que las posiciones cortas también aumentan). Para gestionar con seguridad el evento extraordinario de tasas de financiamiento negativas con capitalizaciones de mercado superiores a $5, 7,5 o $10 mil millones, el fondo de reserva debería aumentar a aproximadamente $40, $60 y $80 millones respectivamente”, escribió Moreno.

Para minimizar el riesgo, Moreno también sugirió que el USDe debe mantener una tasa de mantenimiento superior al 20%, lo cual es fundamental para fortalecer adecuadamente el fondo de reserva. Destacó que estas medidas son necesarias para que el USDe evite los escollos que llevaron al colapso del UST de la Tierra.

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La capacidad de ajustar rápidamente los fondos de reserva y mantener las tasas en respuesta a la dinámica del mercado será fundamental para la sostenibilidad del USDe como moneda estable. Sin embargo, los inversores deben seguir vigilando el fondo de reserva y mantener los tipos para evitar riesgos.