Cuatro regímenes clave de la curva de rendimiento

CURVA DE RENDIMIENTO Y ACCIONES:

• Wall Street se refiere al mercado de bonos como dinero inteligente debido a su experiencia en la predicción de resultados económicos futuros
• Al analizar la interacción entre bonos y acciones, los comerciantes a menudo observan la forma de la curva de rendimiento para obtener información sobre el ciclo económico y predecir el rendimiento de las acciones.
• Hay cuatro regímenes fundamentales de la curva de rendimiento: Bear Steepener, Bear Flattener, Bull Steepener y Bull Steepener.

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En Wall Street, los comerciantes suelen decir que el mercado de bonos es dinero inteligente debido a su poder predictivo para el crecimiento de la producción, inflación, y tipos de interés, tres variables clave para la economía en general y por tanto para la actividad financiera. Con base en esta percepción, los inversionistas a veces se enfocan mucho en los bonos, examinando los giros y vueltas de la curva de rendimiento, con la esperanza de recopilar información sobre el desempeño económico futuro y las tendencias emergentes. El sistema financiero está altamente conectado, por lo que tiene sentido que las señales emitidas por un mercado a veces se conviertan en un indicador, tal vez incluso un precursor, y una herramienta de pronóstico para otro que es más lento o ineficiente para incorporar nuevos datos.

En este artículo, analizaremos el mercado del Tesoro para explorar cómo la forma/pendiente de la curva de rendimiento puede ofrecer pistas sobre las expectativas de rendimientos futuros de las acciones y el liderazgo de la industria, brindando información sobre el ciclo económico. Antes de profundizar en él, debe familiarizarse con conceptos cruciales.

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CURVA DE RENDIMIENTO DEL TESORO

los Curva de rendimiento del Tesoro es una representación gráfica que traza las tasas de interés de los bonos del gobierno en diferentes plazos en todo el espectro de vencimientos, desde un día hasta 30 años. Muestra el rendimiento que un inversor obtendría prestando fondos al gobierno de EE. UU. durante un período de tiempo específico, con el gráfico que muestra el rendimiento de las acciones en el eje vertical y el período de préstamo en el eje horizontal.

La curva puede tomar diferentes formas, pero en ambientes saludables, tenderá generalmente al alza, ya que los instrumentos de deuda a largo plazo ofrecerán rendimientos más altos que los de corto plazo para compensar riesgos adicionales como la inflación y la duración (consulte el gráfico a continuación). Por ejemplo, el bono del gobierno a 30 años a menudo tendrá un rendimiento más alto que el bono a 10 años, que a su vez debería tener un rendimiento más alto que el bono del Tesoro a 2 años.

CURVA DE RENDIMIENTO DE EE. UU.

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Si bien es raro, un valor a largo plazo a veces puede tener un rendimiento más bajo que una inversión a corto plazo, lo que produce un estructura por vencimiento decreciente de las tasas de interés. Cuando esto ocurre, decimos la curva de rendimiento se ha invertido.

Con frecuencia, la curva de rendimiento tiende a invertirse después de que el banco central aumenta las tasas a corto plazo para evitar un sobrecalentamiento hasta el punto de reducir la actividad y afectar las perspectivas económicas. Cuando la política monetaria se vuelve demasiado estricta, los inversores apuestan a que las tasas de interés tendrán que bajar en el futuro para hacer frente a una posible caída y desinflación. Estos supuestos hacen que las tasas de los bonos a más largo plazo caigan por debajo de las tasas a corto plazo, lo que hace que la curva del Tesoro se invierta.

Históricamente, las reversiones a menudo han presagiado recesiones inminentes. De hecho, en la era de la posguerra, cada inversión de la curva de rendimiento (de 3 meses a 10 años o de 3 meses a 10 años) fue seguida por una crisis económica.

CURVA DE RENDIMIENTO INVERTIMOS

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En lugar de centrarse en la estructura temporal completa de las tasas de interés del mercado del Tesoro, los comerciantes a menudo comparan dos rendimientos en dos vencimientos específicos y se refieren a su diferencial, medido en puntos básicos, como «la curva de rendimiento». Las curvas más analizadas y referenciadas en los medios financieros son las siguientes:

1. La curva de 2 años/10 años, también conocida como 2y10y (denominada dos-diez): esta es la diferencia entre el rendimiento de los Bonos del Tesoro a 10 años y el rendimiento de los Bonos del Tesoro a 2 años.
2. La curva de 3 meses/10 años, también conocida como 3m10y (denominada decenas de tres meses): esta curva representa la diferencia entre el rendimiento de la letra del Tesoro a 10 años y el rendimiento de la letra del Tesoro a 3 meses.

Curvas 2s10s y 3m10s de 2020

Fuente: TradingView

CAMBIOS EN LA CURVA DE RENDIMIENTO

A medida que cambien la actividad económica, las expectativas de inflación, las perspectivas de la política monetaria y las condiciones de liquidez, también cambiará el diferencial entre los rendimientos del Tesoro a largo y corto plazo. Cuando el diferencial aumenta, la diferencia entre las tasas de largo y corto plazo se amplía y se dice que la curva agrio. Por el contrario, cuando se comprime el diferencial a plazo, se denomina curva de rendimiento. aplanar.

El término propagación puede cambiar por muchas razones; por ejemplo, puede estancarse porque los rendimientos a largo plazo están cayendo y/o las tasas a corto plazo están aumentando (o una combinación de ambos). Los giros de la curva del Tesoro son efectivos indicador de ciclo económico en tiempo real y, por lo tanto, puede ayudar a desarrollar atractivas estrategias comerciales cruzadas. Por ejemplo, los inversionistas de acciones sofisticados examinarán regularmente la forma y la pendiente de la curva de rendimiento para estructurar una cartera de acciones que apunte a capturar una tendencia económica emergente.

LAS CUATRO FORMAS DIFERENTES DE LA CURVA A CONOCER

Aquí hay un resumen de los cuatro regímenes fundamentales de la curva de rendimiento y cómo pueden ayudar a predecir el liderazgo de la industria en el mercado de valores.

1. Aditivo de oso: las tasas a largo plazo aumentan más rápido que las tasas a corto plazo, aumentando la pendiente de la curva de rendimiento. Esto es un ambiente en riesgo que tiende a manifestarse durante las primeras etapas del ciclo económico después de una recesión después de que el banco central recorta la tasa clave y ha señalado que la mantendrá baja durante algún tiempo para respaldar la recuperación. La política monetaria expansiva crea una fondo reflacionario, elevando los tipos a largo plazo impulsados ​​por el mercado en un contexto de mejora de las perspectivas de inflación y actividad económica futuras. El dinero inteligente considera esta condición alcista para la mayoría de las acciones y especialmente sectores cíclicosdebido al crecimiento más rápido de las ganancias. Durante la profundización bajista, las existencias de materiales, industriales y de consumo discrecional tienden a crecer significativamente. Los bancos (financieros), que dependen de préstamos a corto y largo plazo, también obtienen buenos resultados en estos períodos gracias a la ampliación de los márgenes de interés netos.
2. Aplanador de osos: los rendimientos a corto plazo aumentan más rápido que su contraparte a largo plazo, lo que reduce los diferenciales a plazo y aplana la curva. Este régimen se produce durante la fase de expansión y precede a la Motorizado aumentar la tasa de fondos federales para mantener bajo control las presiones inflacionarias (el frente de la curva está influenciado principalmente por las expectativas de política monetaria determinadas por el banco central). La volatilidad puede ser mayor a veces, pero esto sigue siendo un riesgo entorno para la renta variable en un contexto de beneficios saludables. Apoya un trasfondo constructivo para la tecnología, la energía y el sector inmobiliario.
3. Refinador para toro: los rendimientos a corto plazo caen más rápido que los rendimientos a largo plazo, lo que hace que la curva sea más pronunciada. Este régimen tiende a estar libre de riesgos y, a menudo, aparece al comienzo de una recesión cuando las perspectivas son muy inciertas y el banco central está recortando las tasas a corto plazo para estimular la economía. En general, sin embargo, a las acciones no les va bien durante los períodos alcistas. sectores defensivos cómo utilidades y grapas tienden a superar al mercado en general a medida que la tecnología y los materiales luchan.
4. Aplanador de toros: los rendimientos a largo plazo caen más rápido que las tasas a corto plazo, aplanando la curva del Tesoro. El endurecimiento del diferencial se ve impulsado por movimientos en el back-end, impulsados ​​de forma abrumadora por las fuerzas del mercado en un contexto de expectativas de inflación a largo plazo a la baja y perspectivas de crecimiento cada vez peores. Este régimen, que presagia turbulencia en los mercados financieros, estalla hacia el final del ciclo económico cuando los inversores comienzan a considerar una posible recesión y desinflación. Cuando prevalece el aplanamiento alcista, los inversores en acciones comienzan a orientar sus carteras hacia juegos de mayor calidad como protección contra la creciente volatilidad. Los productos básicos de consumo y los servicios públicos controlan el liderazgo, mientras que los cíclicos obtienen malos resultados debido al debilitamiento de las ganancias corporativas de los sectores económicamente sensibles.

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Nota: Los significativos «alcista» y «bajista» que describen cada régimen se refieren a lo que sucede con los precios de los bonos. Por ejemplo, en Bear Flattener, cuando las tasas a corto plazo aumentan más rápido que a largo plazo, se venden bonos del Tesoro a corto plazo, lo que empuja sus precios a la baja (en este ejemplo, el precio es bajista). Tenga en cuenta que los precios de los bonos y los rendimientos se mueven uno frente al otro.

La forma de la curva del Tesoro de EE. UU. está influenciada principalmente por las expectativas de inflación, las perspectivas de crecimiento de la producción y las perspectivas de la política monetaria. Teniendo en cuenta que la curva de rendimiento capta variables importantes sobre la economía de hoy y del futuro, es un indicador adelantado útil del ciclo económico. Basándose en esta suposición, los inversores de renta variable suelen utilizar la forma de la curva como una herramienta de previsión para predecir el liderazgo del mercado de valores, pero esta práctica no debe realizarse de forma aislada, ya que los bonos pueden dar señales falsas como cualquier otro instrumento. Dicho esto, el análisis de arriba hacia abajo y de abajo hacia arriba suele ser útil al crear un equilibrio, diversificado y cartera menos volátil.

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— Escrito por Diego Colman, colaborador