¿Ethena USDe colapsará como TerraUSD?

Andre Cronje, un renombrado arquitecto de DeFi, echó una mirada especulativa a la moneda estable del Protocolo Ethena, USDe, investigando su potencial para seguir el tumultuoso camino de TerraUSD.

Estos conocimientos contrastan las predicciones pasadas sobre los riesgos de la industria con la dinámica actual que rodea a Ethena.

Los riesgos detrás de la moneda estable del protocolo Ethena, USDe

cronje reflejo sobre sus experiencias con el colapso de UST y FTX. Reconoció su experiencia mixta al predecir colapsos financieros en el mercado de las criptomonedas. Sin embargo, su sincera admisión refleja la naturaleza impredecible de DeFi, lo que subraya su enfoque cauteloso hacia los nuevos instrumentos financieros.

Este contexto prepara el escenario para su examen en profundidad de Ethena. Es un protocolo que, según él, plantea riesgos importantes a pesar de su integración en plataformas aparentemente seguras.

«Hay una nueva primitiva que está ganando mucha popularidad y la estoy viendo [Ethena] integrado en protocolos que consideré de muy bajo riesgo, pero por lo que tengo entendido, este nuevo protocolo es de muy alto riesgo”, dijo Cronje.

El núcleo de las preocupaciones de Cronje gira en torno al uso de contratos perpetuos y garantías basadas en el desempeño en el marco de Ethena.

Leer más: ¿Qué es el Protocolo Ethena y su dólar sintético USDe?

Los contratos perpetuos permiten a los comerciantes especular sobre los precios de los activos sin poseerlos. Según Cronje, este mecanismo introduce un elemento de alto riesgo ausente en las operaciones spot tradicionales. Al aprovechar activos como stETH como garantía, el USDe apunta a crear valor estable a través de un equilibrio de posiciones largas y cortas, neutralizando teóricamente la volatilidad del mercado.

Sin embargo, Cronje señala que las tasas de interés negativas y las caídas del mercado podrían erosionar la garantía. Por lo tanto, representa un riesgo significativo para la estabilidad del USDe.

Su crítica se extiende a la dependencia del mecanismo de la «ley de los grandes números» para la estabilidad, estableciendo paralelismos con la caída de TerraUSD. Sostiene que si bien el modelo puede parecer válido durante las tendencias alcistas del mercado, su sostenibilidad es cuestionable cuando las condiciones se invierten.

«Aunque las cosas van muy bien ahora porque el mercado es positivo y las tasas de financiación a corto plazo son positivas porque todo el mundo está contento con estar a largo plazo, con el tiempo las cosas cambian, la financiación se vuelve negativa, el margen y la garantía se liquidan y sí, tiene un activo descubierto», concluyó Cronje. .

El escepticismo de Andre Cronje sobre los mecanismos subyacentes del USDe resalta los desafíos actuales en la creación de soluciones DeFi estables y sostenibles. Este sentimiento es compartido por el CEO de CryptoQuant, Ki Young Ju, quien Ella dijo, “Ethena no es DeFi; es CeFi con riesgos de custodia y ejecución”.

Si bien el sector DeFi está maduro en términos de innovación, su proporción de fracasos, en particular el colapso de TerraUSD, refleja la necesidad de una comprensión más profunda de los vectores de riesgo de Ethena.