Taper QE de la Fed, nóminas no agrícolas, riesgo de volatilidad de Wall Street

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Pronóstico fundamental del dólar estadounidense: alcista

• El dólar estadounidense subió a fines de la semana pasada como una posición de mercado para la Fed.
• La reducción gradual de la QE está a la vuelta de la esquina, pero ¿cómo se verá la senda de la subida de tipos?
• Los riesgos parecen estar sesgados al alza para el dólar, con los ojos puestos en los bonos a más largo plazo.

El dólar estadounidense se fortaleció hacia el final de la semana pasada cuando la curva de rendimiento se aplanó, probablemente reflejando las crecientes expectativas de política monetaria de la Reserva Federal. Esto siguió a una semana en la que el PIB estadounidense se desaceleró más rápido de lo esperado en el tercer trimestre. Mientras tanto, el indicador de inflación preferido de la Fed, Núcleo PCE, se mantuvo muy por encima del objetivo del banco central.

Todos los ojos están ahora puestos en el anuncio de política monetaria del FOMC de noviembre programado para el miércoles. Tras el cambio de tono del banco central sobre la inflación, debería comenzar la reducción mensual de las compras de activos. Esto se espera a una tasa de $ 10 billones por mes, que se espera que se complete para junio de 2022. Sin embargo, ¿qué tan pronto seguirán los aumentos de tasas?

Desde la decisión de tipos de interés del FOMC de septiembre, los mercados están fijando cada vez más un precio en una Fed más agresiva. Ahora, Fed Fund Futures refleja que los mercados esperan 2 subidas de tipos para fines de 2022. Antes del anuncio de la política de septiembre, ni siquiera se descartaba por completo una subida de tipos. A principios de octubre, el presidente de la Fed, Jerome Powell, señaló que los riesgos se inclinan más hacia la inflación.

Sin embargo, a pesar del rápido aumento de las apuestas de subida de tipos de la Fed, el dólar estadounidense luchó contra sus principales competidores. Puede haber dos razones principales. El primero se puede encontrar en la tabla siguiente. El diferencial medio entre el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años y los bonos equivalentes de países desarrollados se ha reducido. Esto significa que las tasas a largo plazo han aumentado más rápidamente fuera de Estados Unidos.

Esto aparentemente tiene sentido. En países como Australia, Nueva Zelanda y los bancos centrales canadienses han terminado de reducir la QE o la han iniciado. No es ninguna sorpresa ver al AUD, NZD y CAD como algunas de las principales divisas con mejor desempeño frente al USD durante el mes pasado. Teniendo esto en cuenta, una Fed agresiva podría permitir que los tipos de interés a largo plazo de EE. UU. Obtengan mejores resultados, abriendo la puerta a la fortaleza del dólar.

Otra presión sobre el dólar estadounidense se puede encontrar en los mercados de valores. La renta variable mundial logró mantener un impulso alcista a pesar de las crecientes apuestas por una política agresiva del banco central. El Dow Jones, el S&P 500 y el Nasdaq 100 han establecido recientemente nuevos máximos. Esta dinámica es un mal augurio para el USD como refugio seguro. Sin embargo, una reactivación de la volatilidad podría estar en las cartas si una Fed agresiva empuja a los inversores a obtener ganancias y / o reorganizar su capital.

La semana también concluirá con el Informe de nómina no agrícola de octubre. Los mercados pueden prestar más atención a los datos de nómina, que pueden tener efectos inflacionarios en la economía. Se espera que las ganancias medias por hora aumenten al 4,9% interanual desde el 4,6% anterior. Esto todavía está muy por encima de las tendencias prepandémicas y podría afectar el momento de las subidas de tipos de la Fed a lo largo del camino. A fin de cuentas, los riesgos parecen estar al alza para el USD.

Dólar estadounidense vs. Apostando por la subida de tipos de la Fed en 2022 y el margen de rendimiento de los bonos a 10 años

Gráfico creado en TradingView

— Escrito por Daniel Dubrovsky, Estratega para DailyFX.com

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