El USD / JPY probablemente se mantenga sesgado al alza

Yen japonés, USD / JPY, Fed, BoJ, rendimientos de los bonos del Tesoro, inflación – Perspectiva fundamental del cuarto trimestre

• El yen japonés se debilitó frente al dólar estadounidense al final del tercer trimestre
• El camino a seguir para el USD / JPY puede seguir al alza en el cuarto trimestre
• Una Fed menos moderada que el BoJ podría favorecer los rendimientos de los bonos estadounidenses

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Resumen del tercer trimestre: USD / JPY se consolida

El yen japonés anti-riesgo terminó un tercer trimestre bastante estable frente al dólar estadounidense que se comportó de manera similar, sin avanzar mucho en ninguno de los dos sentidos. El USD / JPY subió levemente al final del tercer trimestre. El JPY registró ganancias cautelosas frente a los dólares australianos y neozelandeses sensibles al sentimiento. Esto probablemente fue un reflejo del nerviosismo del mercado de valores mundial.

Esté atento a los rendimientos de los bonos del Tesoro

Dado que tanto el yen como el dólar exhiben características de refugio seguro, el USD / JPY tiende a dedicar más tiempo a centrarse en las diferencias de política monetaria entre EE. UU. Y Japón. Una forma de medir esto es observar los rendimientos de los bonos del gobierno. En el gráfico siguiente, el USD / JPY sigue de cerca el diferencial entre las tasas de los bonos del gobierno a 5 años de EE. UU. Y Japón.

El camino a seguir para el USD / JPY probablemente se verá distorsionado por factores que afecten la política monetaria estadounidense en lugar de la japonesa. En comparación con la Reserva Federal, es más probable que el Banco de Japón mantenga la política sin cambios a corto plazo, ya que Japón enfrenta una inflación más débil. La tasa de inflación básica de Japón fue del -0,2% interanual en agosto. El equivalente estadounidense fue de 4.0% interanual en agosto, por encima del objetivo del banco central.

Diferenciales de rendimiento de la deuda pública a 5 años entre EE. UU. Y Japón y USD / JPY

Gráfico creado con TradingView

¿El USD / JPY reanudará su tendencia alcista de principios de 2021?

Si bien la política monetaria parece favorecer el fortalecimiento del USD / JPY, persisten incertidumbres en el cuarto trimestre. La Fed continúa monitoreando de cerca el mercado laboral, que podría endurecerse si la variante Delta atenúa la confianza. PILNow, una estimación más inmediata del crecimiento de la sucursal de Atlanta de la Fed, se ha revisado sustancialmente a la baja para el tercer trimestre.

Sin embargo, las proyecciones económicas actualizadas de la Fed han visto aumentar el pronóstico de la tasa PCE Core al 2,3% en 2022 desde el 2,1% en junio de 2021. Si las presiones sobre los precios siguen siendo altas a medida que el crecimiento se desacelera, la Fed podría encontrarse en una situación difícil. Luchar contra la inflación probablemente signifique subir las tasas de interés antes de lo esperado. Esto puede producirse a expensas del crecimiento económico.

El comentario del presidente Jerome Powell sugirió que la reducción gradual de la flexibilización cuantitativa se complete a mediados de 2022. Si esto parece posible, puede haber espacio para la debilidad a corto plazo del USD / JPY. Sin embargo, a más largo plazo, esto podría preparar al par para escenarios de riesgo-rendimiento más preferibles al alza, ya que es probable que la Fed suba las tasas antes que el BoJ.

Un comodín es la política fiscal japonesa. En el tercer trimestre, el primer ministro japonés, Yoshihide Suga, abandonó los planes de presentarse a la reelección como líder del PLD. La medida allanó el camino para probables elecciones generales en noviembre y elevó las perspectivas de un estímulo fiscal acompañante. No está claro si una elección alteraría significativamente el curso del BoJ.

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Resumen de las proyecciones económicas de la Fed para septiembre

— Escrito por Daniel Dubrovsky, Estratega para DailyFX.com

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