Fed en foco en Jackson Hole

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Pronóstico Fundamental del Dólar Estadounidense: Neutral

• Es la semana del Simposio de Política Económica de Jackson Hole de la Reserva Federal, y se espera que los formuladores de políticas adopten un tono agresivo y agresivo.
• tLos tres componentes más grandes del índice DXY, la libra esterlina, el euro y el yen japonés, están lidiando con sus propios problemas que hacen que el dólar estadounidense, como dicen, sea «la casa más bonita en un mal vecindario».
• de acuerdo con tél Índice de sentimiento del cliente de IGel dólar estadounidense tiene un mezclado prejuicio hacia la última semana completa de agosto.

Revisión de la semana del dólar estadounidense

El dólar estadounidense (a través del índice DXY) registró su mejor semana de 2022 la semana pasada, ganando +2.3% para terminar en su cierre semanal más alto del año. La pregunta es cuánto del repunte se debe a razones centradas en el USD, y la respuesta, en resumen, es solo una parte: un aumento pequeño pero significativo en el rendimiento de los EE. UU. a 2 años; un aumento de la volatilidad al final de la semana; y un repunte continuo en las probabilidades de una subida de tipos de la Fed.

Pero la fuente principal de la fortaleza del dólar estadounidense ha sido la debilidad en el exterior: los tres mayores componentes del índice DXY, la libra esterlina, el euro y el yen japonés, están lidiando con sus propios problemas que hacen que el dólar estadounidense, como ellos decir, ‘la casa más hermosa en un mal barrio’. Las tasas EUR/USD cayeron un -2,13 %, las tasas GBP/USD cayeron un -2,54 % y las tasas USD/JPY aumentaron un +2,54 %. Sin embargo, la carga de una mayor fortaleza del USD en los próximos días recae sobre los hombros de la Reserva Federal.

Los datos económicos de EE. UU. siguen siendo importantes, pero…

Después de un calendario económico estadounidense más ligero para mediados de mes, el mercado está nuevamente saturado con una docena de eventos calificados como «medios» y «altos». Y si bien los datos publicados son importantes, el simple hecho es que probablemente pasará a un segundo plano en el Simposio de Política Económica de Jackson Hole de la Fed, particularmente en el discurso del presidente de la Fed, Jerome Powell, el viernes.

• El lunes 22 de agosto, el índice de actividad nacional de la Fed de Chicago de EE. UU. de julio se publicará a las 12:30 GMT.
• El martes 23 de agosto, el informe de ventas de casas nuevas en EE. UU. de julio se publicará a las 2 p. m. GMT. El presidente de la Fed de Minneapolis, Kashkari, hará un comentario a las 11 p.m. GMT.
• El miércoles 24 de agosto, los datos semanales de solicitudes de hipotecas de EE. UU. se publicarán a las 11 a. m. GMT. Los pedidos de bienes duraderos de EE. UU. de julio se publicarán a las 12:30 GMT. El informe de ventas de viviendas pendientes de julio se publicará a las 14 GMT.
• El Simposio de Política Económica de Jackson Hole de la Fed comenzará el jueves 25 de agosto. A las 12:30 GMT, se publicará la segunda lectura del informe del PIB de EE. UU. del 2T22, al igual que los datos semanales sobre las solicitudes de desempleo de EE. UU.
• El Simposio de Política Económica de Jackson Hole de la Fed continuará el viernes 26 de agosto. Informe de inventario minorista de EE. UU. de julio. El presidente de la Fed, Powell, pronunciará un discurso a las 2 p.

Crecimiento del PIB de la Fed de Atlanta en el 3T’22 estimado ahora (17 de agosto de 2022) (Gráfico 1)

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Basado en los datos recibidos hasta ahora aprox. 3Q’22, el PIB ahora de la Fed de Atlanta el pronóstico de crecimiento ahora es de + 1.7% anualizado según los datos disponibles hasta el 17 de agosto. La rebaja fue el resultado de «la previsión actual del crecimiento del gasto de consumo personal real en el tercer trimestre [decreasing] de +2.7% a +2.4%. «

por completo económica de EE.UU. predicciones de datos, ver la Calendario económico de DailyFX.

Considere las excursiones que se arrastran en el regreso

Podemos medir si una subida de tipos de la Reserva Federal tiene un precio utilizando contratos de eurodólares examinando la diferencia en los costes de endeudamiento para los bancos comerciales en un horizonte de tiempo futuro específico. El gráfico 1 a continuación muestra la diferencia en los costos de los préstamos, el diferencial, para los contratos del mes anterior / agosto de 2022 y diciembre de 2022, para evaluar hacia dónde se dirigen las tasas de interés a fines de este año.

Diferencial de contrato de futuros de eurodólares (mes anterior-diciembre de 2022) [BLUE]US 2s5s10s mariposa [ORANGE]índice DXY [RED]: Franja horaria diaria (agosto 2021 a agosto 2022) (gráfico 1)

Las últimas semanas han visto aumentar las probabilidades de una subida de tipos de la Fed. El 1 de agosto hubo una subida de tipos de 25 pb hasta finales de 2022, con una probabilidad del 34 % de una segunda subida de 25 pb (50 pb en total para finales de año). Ahora, 50 puntos básicos de aumentos de tasas están completamente descontados, con un 29% de probabilidad de un tercer aumento de tasas de 25 puntos básicos. Además de una mariposa más pronunciada de 2s5s10s, el mercado evidentemente está escuchando a la Fed, ya que varios políticos han insistido en que el ciclo de aumento de tasas no ha terminado. La percepción de una Fed relativamente más agresiva está ayudando a respaldar el reciente repunte del dólar estadounidense.

Curva de rendimiento del Tesoro de EE. UU. (1 año a 30 años) (agosto de 2020 a agosto de 2022) (Gráfico 3)

La forma de la curva de rendimiento del Tesoro de EE. UU., invertida, pero menos que en las últimas semanas, junto con las crecientes probabilidades de una subida de tipos de la Fed, está demostrando ser un viento favorable para el dólar estadounidense. Las tasas reales de EE. UU. (nominales netas de las expectativas de inflación) comenzaron a subir nuevamente, lo que reforzó el repunte. El impulso en las expectativas de aumento de tasas de la Fed es más débil que a principios de este año, lo que sugiere que gran parte de la fortaleza reciente del dólar estadounidense se relaciona con los problemas percibidos en el extranjero, particularmente para la libra esterlina y el euro.

Colocación CFTC COT Dólar Futuro (agosto 2020 a agosto 2022) (Gráfico 4)

Finalmente, mirando el posicionamiento, según el COT de la CFTC para la semana finalizada 16 de agosto especuladores incrementaron sus posiciones largas netas en dólares estadounidenses a 37.968 ccontratos de 38.635 contratos. A pesar de la moderación en las últimas semanas, el posicionamiento del dólar estadounidense aún está sobresaturado, manteniéndose cerca del nivel neto más largo desde marzo de 2017.

— Escrito por Christopher Vecchio, CFA, estratega sénior