La ruptura del EUR/USD se tambalea porque el mercado duda del compromiso de la Fed

EURUSD, S&P 500, tasas de la Fed y puntos de discusión sobre liquidez:

• La perspectiva del mercado: S&P 500 Alcista Por encima de 3.900
• Él FOMC minutos reiteró el mensaje de un crítico inflación lucha, más subidas de tipos por delante y sin recortes previstos para 2023; pero los mercados se niegan a creerlo
• EURUSDLa depresión de s se revirtió antes de que se publicaran los minutos, pero no ayudó. Adelante, la atención puede volver crecimiento preocupaciones a medida que nos acercamos PFN

La liquidez sigue siendo desigual en los mercados mundiales. Si bien los mercados más profundos no garantizan un curso fundamental claro o una convicción general, es un elemento clave para respaldar tales condiciones. Con solo dos días completos de negociación en marcha para 2023, hemos visto aumentos de volumen constantes para puntos de referencia como los índices de EE. UU., pero sigue existiendo una inconsistencia entre los diferentes activos propensos al riesgo tanto para el compromiso de dirección como para el impulso. El volumen y el interés abierto son notoriamente escasos durante la primera semana de los años de negociación, en parte porque es un promedio de semana fraccionaria, pero una fuerte carga fundamental aún puede ofrecer una fuerte anulación de la inercia. Tuvimos el potencial de que la especulación con las tasas de interés recuperara su gloria de 2022 en la última sesión, pero las actas del FOMC no acabaron con el escepticismo del mercado. Tal vez el riesgo de un evento inminente pueda anular la discrepancia en las opiniones de las tasas… o puede estimular otro tema dominante: los temores de una recesión.

En ninguna parte la combinación del entorno de liquidez problemático y el evento de riesgo fundamental descontado ha tenido un mayor impacto en el mercado que el EUR/USD. La cruz registró el mayor descenso de un día en meses el martes, deslizándose por el piso de un corredor notablemente estrecho. Si bien ese cierre diario por debajo del soporte califica como una ruptura en mi libro, seguir adelante requiere un mayor grado de compromiso por parte del rango especulativo. Sin un tema fundamental claro al que vincularse, ni una carga especulativa generalizada sobre el dólar, el salto bajista necesitaba otro modo de apoyo. Hubo algunas ventas ligeras en la última sesión, pero ni el trabajo de JOLTS abandonó ni las minutas del FOMC inspirarían a los mercados. En última instancia, los datos de empleo impulsaron la economía de los EE. UU., ya que la Fed reiteró su mensaje de que la inflación estaba en el centro y tenía la intención de llevar a los mercados a una meseta de tasas por encima del 5,00%. En general, el dólar pareció ignorar las noticias por completo con el EUR/USD manteniendo su rebote y regresando dentro del rango frustrante de las últimas semanas.

Gráfico EURUSD con SMA de 20 y 100 días, rango de historial de 5 días (diario)

Gráfico creado el Plataforma de vista comercial

Dentro del debate sobre la previsión de políticas, existe un dilema interesante. El banco central mantiene su opinión de que se esperan más aumentos de tasas, respalda su pronóstico SEP de diciembre de una tasa clave del 5,1% en 2023 y se ha comprometido a reiterar su creencia de que no se implementarán recortes de tasas. Si bien los futuros de los fondos federales subieron ligeramente para ver una tasa de capitalización en las tasas de alrededor de 5,00 a 5,25 por ciento, es probable que ese pico retroceda. Además, los mercados continúan valorando los recortes de tasas en la segunda mitad de 2023. Para los activos de riesgo, no veo ningún beneficio en este resultado. Si la Reserva Federal sigue adelante con su tope de tasas y se pone al día con los mercados que no anticipan ningún recorte, el mercado tendrá que reevaluar el ajuste fiscal. Si el banco central fuera a atacar a su liderazgo, es probable que las circunstancias sean peores, impulsadas por las terribles condiciones económicas. No espero que este análisis de escenarios sea generalizado y se ajuste en el corto plazo, por lo que esperamos un catalizador más obvio para sacar al S&P 500 de su rango de negociación más pequeño de 12 días desde noviembre de 2021.

Gráfico S&P 500 con volumen, rango de 12 días y ATR (diario)

Gráfico creado el Plataforma de vista comercial

A medida que el S&P 500 se recuperó, anulamos cualquier aumento en la tracción bajista; pero también simplemente carecemos de cualquier tipo de progreso en cualquier dirección. La recuperación lenta del volumen y el VIX moderado durante esta semana de apertura tienden a alinearse con estas condiciones. Sin embargo, el contraste permanece con este desempeño y las expectativas estacionales para el desempeño del índice subyacente. Recordaré que históricamente, el S&P 500 tiene su mejor semana del año durante el período de apertura. Hasta el cierre del miércoles, básicamente no hemos cambiado desde la última semana/mes/año. Si bien existe potencial para el movimiento del mercado en el riesgo de eventos inminentes, su potencial parece estar desviándose hacia una mayor amenaza que soporte.

Gráfico de la rentabilidad media del S&P 500 por semana natural hasta 1900 (semanal)

Gráfico creado por John Kicklighter

Echando un vistazo a la agenda económica, existe la posibilidad de aprovechar uno o ambos aspectos de los pronósticos de tasa de discusión del mercado y los temores de recesión. Sobre lo primero, el discurso de la Fed entre Bullard y Bostic ofrecerá una perspectiva potencialmente nueva y matizada sobre las perspectivas de la política monetaria. Dada la reticencia del mercado a descontar las previsiones oficiales del banco central, será importante ver qué tácticas emplea la Fed para ajustar las expectativas del mercado. Por lo menos, pondría más énfasis en la voluntad de Bullard de colocar granadas de mensajes. De los dos temas, parece que las previsiones económicas serán el tema más apremiante. El libro mayor del jueves pone énfasis en los datos de empleos previos a las NFP, pero la cifra de nóminas del viernes será el acto más importante. Y no es solo Estados Unidos lo que deberíamos considerar para la vigilancia de la recesión. La advertencia del FMI a «un tercio del mundo» frente a una recesión en 2023 debería hacernos monitorear a todos los jugadores importantes, incluidos datos como el PMI Caixin de China, la Encuesta de Confianza del Consumidor de Japón, la balanza comercial de Alemania y el informe de actividad de la construcción de la Eurozona.

Principales riesgos de los eventos macroeconómicos hasta el cierre de la semana

Calendario creado por John Kicklighter

Hablando de medidas recesivas, reiteré la señal de diferencial de EE. UU. 2-10 (rendimiento del Tesoro a 10 años menos 2 años). Esta curva de rendimiento se ha invertido durante meses, pero todavía no hemos oído hablar de una llamada oficial de «recesión». No sorprende, ya que hay un retraso entre esta reversión de medidas y una llamada oficial, pero los datos podrían poner de relieve esta amenaza. En particular, miraré el informe de actividad del sector de servicios de ISM el viernes por la tarde, ya que el informe de fabricación extendió su deslizamiento hacia territorio de contracción la última sesión.

Gráfico de la rentabilidad media del S&P 500 por semana natural hasta 1900 (semanal)

Gráfico creado por John Kicklighter

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