Las probabilidades de aumentar la tasa de desvanecimiento son un mal augurio

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Pronóstico Fundamental del Dólar Estadounidense: Neutral

• Las probabilidades de que la Fed suba las tasas se han reducido bastante, lo que representa un nuevo viento en contra por el que el dólar estadounidense tendrá que luchar.
• El posicionamiento del mercado de futuros también podría resultar un obstáculo para el dólar estadounidense, ahora su red más larga desde marzo de 2017.
• de acuerdo con tél Índice de sentimiento del cliente de IGel dólar estadounidense tiene un mayormente mixto prejuicio Hacia la última semana de junio.

Revisión de la semana del dólar estadounidense

Con las probabilidades de que la tasa de interés de la Reserva Federal comience a disminuir, el dólar estadounidense (a través del índice DXY) cayó por primera vez en cuatro semanas, cayendo -0.26%. Las tasas EUR/USD aumentaron un 0,61% mientras que las tasas GBP/USD ganaron un 0,44%. La caída de los rendimientos del Tesoro de EE. UU. pesó sobre las tasas USD/JPY, que cerraron un 0,23 % más altas después de subir hasta un +1,34 % a principios de semana. Los mayores movimientos fueron las tasas USD/CAD y USD/CHF, que cayeron un -1,02% y un -1,16% respectivamente.

Un calendario económico completo de EE. UU.

Los últimos días de junio y principios de julio traerán la ráfaga habitual de publicaciones de datos importantes durante los próximos días. A la luz de la caída en las expectativas de crecimiento de EE. UU. para el 2T’22, varios discursos de los responsables de la política monetaria de la Reserva Federal también deberían ser convincentes para los mercados.

• El lunes 27 de junio, los pedidos de bienes duraderos de EE. UU. para mayo vencen a las 12:30 GMT. Las ventas pendientes de viviendas de mayo en EE. UU. se publicarán a las 2 p. m. GMT.
• El martes 28 de junio, a las 12:30 GMT, se publicará la Balanza comercial anticipada de bienes de EE. UU. de mayo. El índice de precios de la vivienda de EE. UU. para abril se espera a la 1 p. m. GMT, seguido del indicador del Conference Board de EE. UU. para junio a las 2 p. m. GMT. La presidenta de la Fed de San Francisco, Mary Daly, pronunciará un discurso a las 16:30 GMT.
• El miércoles 29 de junio, la presidenta de la Fed de Cleveland, Loretta Mester, dará un discurso a las 10:30 GMT. Las solicitudes de hipoteca MBA de US Weekly vencen a las 11 GMT. El informe final del PIB de EE. UU. del 1T’22 se publicará a las 12:30 GMT. El presidente de la Fed, Jerome Powell, hablará a las 13 GMT.
• El jueves 30 de junio, el índice de precios PCE de EE. UU. de mayo se publicará a las 12:30 GMT, así como los datos semanales de solicitudes de desempleo de EE. UU., los datos de ingresos personales de EE. UU. de mayo y los datos sobre gastos personales en los Estados Unidos para mayo.
• El viernes 1 de julio, se espera que el PMI manufacturero ISM de EE. UU. para junio a las 14 GMT, al igual que el informe de gastos de construcción de EE. UU. de mayo.

Estimación de crecimiento del PIB del 2T’22 de la Fed de Atlanta ahora (16 de junio de 2022) (Gráfico 1)

Basado en los datos recibidos hasta ahora aprox. 2Q’22, el PIB ahora de la Fed de Atlanta la previsión de crecimiento ahora es del 0% anualizado, estable desde la revisión anterior del 15 de junio. La revisión neutral se debió a «la previsión actual de crecimiento de la inversión residencial real en el segundo trimestre aumentó de -8,5% a -7.7%.La próxima actualización del pronóstico de crecimiento GDPNow de la Fed de Atlanta para el segundo trimestre de 2022 está programada para el lunes 27 de junio.

por completo económica de EE.UU. predicciones de datos, ver la Calendario económico de DailyFX.

Más aumentos de tarifas con descuento, sin embargo…

Podemos medir si una subida de tipos de la Reserva Federal tiene un precio utilizando contratos de eurodólares examinando la diferencia en los costes de endeudamiento para los bancos comerciales en un horizonte de tiempo futuro específico. El gráfico 1 a continuación muestra la diferencia en los costos de los préstamos, el diferencial, para los contratos de julio de 2022 y diciembre de 2022, con el fin de medir hacia dónde se dirigen las tasas de interés para fines de este año.

Diferencial de contrato de futuros de eurodólares (julio de 2022-diciembre de 2022) [BLUE]US 2s5s10s mariposa [ORANGE]índice DXY [RED]: Franja horaria diaria (enero 2022 a junio 2022) (Gráfico 2)

Al comparar las probabilidades de subida de tipos de la Fed con la mariposa de 2s5s10s del Tesoro de EE. UU., podemos evaluar si el mercado de bonos está actuando o no de manera consistente con lo que sucedió entre diciembre de 2015 y diciembre de 2018, cuando la Fed estaba en medio de su último ciclo de tasa. caminatas La mariposa 2s5s10s mide cambios no paralelos en la curva de rendimiento de EE. UU. y, si la historia es precisa, esto significa que se espera que las tasas intermedias aumenten más rápido que las tasas a corto o largo plazo; la mariposa 2s5s10s debería permanecer en territorio positivo.

Tras una subida de tipos de 75 pb tras la decisión de tipos de la Fed en julio, actualmente hay cuatro subidas de tipos de 25 pb con descuento total hasta finales de 2022, más una probabilidad del 88 % de una quinta subida de tipos de 25 pb. La mariposa 2s5s10s se ha estrechado en las últimas semanas, lo que sugiere que la interpretación del mercado de la ruta de subidas de tipos a corto plazo de la Fed se ha vuelto menos agresiva.

Curva de rendimiento del Tesoro de EE. UU. (1 año a 30 años) (junio de 2020 a junio de 2022) (Gráfico 3)

La forma de la curva de rendimiento del Tesoro de EE. UU., junto con las probabilidades decrecientes de la subida de tipos de la Fed, está actuando como un obstáculo para el dólar estadounidense. Si bien las tasas reales de EE. UU. (nominales netas de las expectativas de inflación) se mantienen en territorio positivo, otras monedas importantes están viendo cómo aumentan sus tasas reales, eliminando parcialmente la brecha que el dólar estadounidense ha acumulado en los últimos meses; La ventaja relativa del dólar estadounidense se ha erosionado.

Colocación CFTC COT Dólar Futuro (Junio ​​2020 a Junio ​​2022) (Gráfico 4)

Finalmente, mirando el posicionamiento, según el COT de la CFTC para la semana finalizada 21 de junio especuladores incrementaron sus posiciones largas netas en dólares estadounidenses a 44.971 ccontratos de 44.435 contratos. El posicionamiento del dólar estadounidense es ahora el neto más largo desde marzo de 2017. El posicionamiento del mercado de futuros se está convirtiendo cada vez más en un obstáculo para nuevas ganancias del dólar estadounidense.

— Escrito por Christopher Vecchio, CFA, estratega sénior