¿Adónde puede ir el S&P 500, el volumen y la volatilidad en la primera semana y mes de 2023?

S&P 500, índice de volatilidad VIX, volumen y estacionalidad Puntos de conversación:

• La perspectiva del mercado: S&P 500 Rango Entre 4.100 y 3.600; S&P 500 bajista por debajo de 3.500
• El S&P 500 absorbió alrededor de -20% de pérdidas en 2022, el peor desempeño del índice del año desde 2008
• Si bien hay problemas fundamentales sin resolver que continúan afectando el sentimiento en 2023, también hay un análisis favorable, como las normas de estacionalidad.

Hemos concluido el año comercial 2022 y nos dirigimos al 2023. Como se esperaba a menudo en el último período de liquidez en la mayoría de los años comerciales, el apetito especulativo perdió tracción en las últimas semanas de diciembre. Desde un punto de vista puramente estadístico, el cuarto trimestre de 2023 vio una recuperación del 6,1% para el S&P 500, que utilizo como sustituto de las «tendencias de riesgo», después de tres trimestres consecutivos de pérdidas (el primero de este tipo desde 2008). . Sin embargo, en el transcurso del año, el mismo índice finalmente perdió -20%. Este es el peor año desde la Gran Crisis Financiera de 2008 y el tercer peor desempeño anual del índice de referencia en 48 años. Durante el siglo pasado, el S&P 500 ha perdido terreno en este período de tiempo en solo 30 de los años 100. Solo ha habido cuatro instancias en ese mismo período de tiempo donde los mercados hicieron años consecutivos en la lectura, siendo el último el de tres años. período 2000 -2002 y la caída del -40%. Excluyendo la Gran Depresión de principios de la década de 1930, el año siguiente a una pérdida de -20% o más del S&P 500 vio una ganancia promedio de 21%.

S&P 500 Gráfico de escala logarítmica con tasa de cambio de 1 año (YoY)

Gráfico creado el Plataforma de vista comercial

Las estadísticas pueden ofrecer información valiosa, pero estos promedios no deben interpretarse como certeza de lo que se avecina. Las circunstancias fundamentales cambian a lo largo de semanas, meses y años, atravesando el diseño normal de un calendario. Si bien las pérdidas anuales consecutivas son históricamente inusuales, una extensión de las pérdidas durante parte del año siguiente es mucho más común. Es importante recordar esto a medida que nos acercamos a 2023, considerando que algunos de los temas fundamentales más importantes y predominantes del año anterior no se han resuelto en apoyo de los toros. La inflación dolorosa, las cargas comerciales, las condiciones financieras más estrictas y las preocupaciones por la recesión se encuentran entre los principales temas que amenazan la presión continua. A medida que nos acercamos al próximo año, los desarrollos eventualmente empujarán la balanza en estos temas principales; pero en ausencia de un impulso fundamental abrumador, los comerciantes e inversores deben tener en cuenta los promedios estacionales.

Gráfico de futuros de S&P 500 Emini con volumen y superpuestos con Extensión VIX Índice de volatilidad (diario)

Gráfico creado el Plataforma de vista comercial

Comenzando mensualmente, es importante obtener una imagen más amplia del entorno del mercado que normalmente vemos a principios de año. Históricamente, enero ha promediado un aumento del 0,9 % durante el mes, pero el rendimiento de un año a otro puede diferir drásticamente. Más útil para mí cuando se promedian las condiciones es el volumen y la volatilidad típicos del período de tiempo. El volumen aumentó modestamente de diciembre a enero según las comparaciones de fin de mes, pero cuando se promedian los meses según los niveles diarios, enero es solo un poco más alto que el mes anterior. Sin embargo, sobre una base ajustada por día de negociación, enero es el segundo mes de ingresos más escasos del año calendario. En comparación, la volatilidad aumenta a principios de año. Evaluando la volatilidad como el cierre promedio del VIX diariamente durante todo el mes, el «índice de miedo» promedió 19.6 desde 1990 hasta 2021. La actividad en esa medida se acelera en febrero y alcanza un pico anual en marzo.

Gráfico de rendimiento, volumen y volatilidad promedio del S&P 500 por mes desde 1990 hasta el presente (mensual)

Gráfico creado por John Kicklighter

Año tras año, enero no parece particularmente notable en comparación con los extremos de los picos de volatilidad de marzo u octubre, la pausa en los volúmenes de mayo o el promedio alcista más fuerte de noviembre-diciembre. Solo para el mes de enero, quería poner un poco de contexto sobre cuán significativamente ha divergido el desempeño año tras año. Entre una sorprendente variedad de participantes del mercado, existe un cierto nivel de expectativa de que el patrón de enero informará el rendimiento de todo el año. Sucede que desde 1950 hasta el año pasado, la dirección del mes de apertura coincidió con el rendimiento de fin de año (tanto positivo como negativo) en 53 de los 73 años en ese espectro. En cuanto al nivel de actividad, el rango de enero ha fluctuado significativamente de muy activo a muy tranquilo en los últimos 7 años.

Gráfico de rendimiento y rango del S&P 500 de enero de 1950 a 2021 (MoM)

Gráfico creado por John Kicklighter

A corto plazo, la primera semana del año promedia lecturas más sólidas. Desglosando cada año en sus 52 semanas calendario y calculando el desempeño promedio desde 1900 hasta 2021, la primera semana del año registra el desempeño históricamente más fuerte de todo el año. Por supuesto, esto puede variar de un año a otro; pero la reasignación de capital por fondos al comienzo de cada año es una influencia bastante grande. En ausencia de un problema fundamental más apremiante o un fuerte viento de sentimiento, los mercados podrían verse alentados a ignorar las normas estacionales.

Gráfico del rendimiento semanal del S&P 500 desde 1900 hasta la actualidad (semanal)

Gráfico creado por John Kicklighter

En contraste con el rendimiento, la medida del volumen (que utilizo como representación de la asistencia) durante la semana de apertura ofrece un promedio significativamente desinflado. Esto tiene más que ver con el hecho de que el mes de enero puede comenzar en diferentes días de la semana según el año. Sin embargo, el día festivo que sigue a la víspera de Año Nuevo (ya sea el 1.º del mes o el siguiente día de negociación) reduce naturalmente la actividad durante toda la semana.

Gráfico de volumen semanal promedio de S&P 500 desde 1950 hasta el presente (semanal)

Gráfico creado por John Kicklighter

A diferencia del volumen, la volatilidad tiende a aumentar a partir de las últimas semanas del año anterior a la apertura del nuevo. A continuación, vemos que la transición de 2021 a 2022 se desinfló significativamente, pero se intensificó rápidamente en la caída que finalmente nos llevó al mercado bajista que registraríamos más adelante en el año. El VIX estuvo relativamente subinflado durante diciembre en relación con su desempeño promedio mapeado en el transcurso del año, lo que podría traducirse en una visión de que los mercados están subestimando el potencial de sorpresa y un fuerte movimiento del mercado a medida que se restablece la liquidez, exacerbado aún más por las lecturas extremadamente bajas. del VVIX (índice de volatilidad de volatilidad) y SKEW (índice de riesgo de cola).

Gráfico del índice de volatilidad VIX con el rendimiento promedio del VIX por semana desde el inicio (semanalmente)

Gráfico creado por John Kicklighter

Una última cosa a contemplar para afrontar el nuevo año. Cambiando la comparación entre la semana y el mes de apertura de cualquier año que se remonta a 1950 (o 1990 en el caso del VIX), vale la pena reducir la calificación solo a este último año. Las circunstancias fueron muy singulares en relación con el promedio histórico, ya que pasamos de una profunda complacencia en la búsqueda de riesgos a la caída progresiva que finalmente logramos hasta el final del año. Dado que el S&P 500 ha estado dentro de un rango limitado en las últimas semanas, no parece que haya una inclinación a corto plazo en el posicionamiento especulativo que desencadene un cambio. La volatilidad, por otro lado, es particularmente baja y parece más probable que se acelere antes de lo que se dio cuenta en enero de 2022. En última instancia, vale la pena saber cuáles son los promedios históricos en lo que respecta al rendimiento del mercado; pero esto solo debería crear un telón de fondo para que lo interpretemos mientras analizamos los desarrollos únicos que se desarrollarán a medida que avanzamos hacia 2023.

Gráfico del S&P 500 con volumen e índice de volatilidad VIX enfocado a enero de 2022 (diario)

Gráfico creado el Plataforma de vista comercial