Cómo las tasas de interés afectan las valoraciones

PARTICIPACIONES DE VALOR Y CRECIMIENTO:

• Las valoraciones de las acciones de valor y crecimiento se verán afectadas de manera diferente por un cambio en la perspectiva de la política monetaria
• El valor tiende a superar al factor de crecimiento cuando la Fed sube las tasas de interés
• Cuando las tasas de interés caen en la economía, las empresas en crecimiento superan a sus contrapartes de valor

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Cuando la Reserva Federal ajusta su postura de política monetaria aumentando o reduciendo los costos de financiamiento, el panorama de inversión cambia, volviéndose más amigable o más hostil con el mercado de valores. En este artículo, discutiremos cómo las calificaciones y el desempeño de los valores de valor y crecimiento tienden a verse afectados por las subidas y bajadas de los tipos de interés, pero antes de llegar a eso, es necesario establecer un contexto y algunas definiciones.

ACCIONES EN CRECIMIENTO

Las empresas en crecimiento a menudo no son rentables y tienen perspectivas especulativas, pero los inversores están dispuestos a pagar una prima para poseerlas porque tienen un negocio/producto innovador que tiene la potencial para generar rendimientos superiores a la media a largo plazo, incluso si no hay garantías. Son más riesgosos y, por lo tanto, más volátiles que el mercado en general, pero los precios de sus acciones suelen subir más rápido que las acciones típicas debido a sus sólidas perspectivas de crecimiento de las ganancias. A menudo, estos grandes pilotos se centran en aumentar los ingresos futuros a expensas de retrasar la rentabilidad al reinvertir sus ganancias en investigación y expansión de productos, por lo que no suelen distribuir capital a los accionistas a través de dividendos o recompras.

ACCIONES DE VALOR

Las acciones de valor están en el espectro opuesto. Estas son empresas maduras con negocios bien establecidos, balances sólidos, un historial comprobado de desempeño financiero y crecimiento más constante pero bajo en el tiempo. A pesar de su alta calidad y sólidos fundamentos, han caído en desgracia y han perdido su factor «WOW», por lo que cotizan con un descuento en el mercado y parecen infravalorados en función de varias métricas financieras como precio/beneficios, precio/valor contable, efectivo. flujos caja, etc. Las empresas de valor normalmente pagan dividendos, ofrecen menor volatilidad y conllevan menos riesgo que el mercado, pero los precios de sus acciones rara vez experimentan movimientos ascendentes explosivos similares a los que se observan en el universo de crecimiento.

Está claro a partir de la introducción anterior que diferentes acciones tienen diferentes características; no son iguales, por lo que se verán afectados por los cambios en la política monetaria de maneras diferentes, pero para tratar de medir su posible impacto, primero debe comprender un poco las valoraciones. Muy simplista, el valor de una empresa puede considerarse como el valor presente de las ganancias esperadas.

Al comprar acciones de Apple, por ejemplo, un inversor a largo plazo ha adquirido con el tiempo un derecho de propiedad sobre los beneficios de la empresa. Para asignar un valor intrínseco a los flujos de efectivo perpetuos asociados con las operaciones comerciales, los analistas primero predicen el crecimiento de las ganancias y luego descontar la suma del flujo de ingresos esperado a los dólares de hoy usando una tasa de descuento, generalmente una tasa libre de riesgo como la Rendimiento del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Aquí es donde las tasas de interés juegan un papel muy importante en la inversión en acciones.

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Veamos ahora dos empresas ficticias con diferentes perfiles de ganancias durante la próxima década para determinar cómo su valor se ve afectado por un entorno cambiante de tasas de interés. Para ello, nos basaremos en un modelo básico de flujo de caja descontado, utilizando la siguiente fórmula:

El modelo es muy simple y omite las variables clave por simplicidad, pero para nuestros propósitos es suficiente.

1. Empresa valiosa: la empresa XYZ es un productor de petróleo establecido. Se espera que XYZ genere $ 1,000,000 en flujos de efectivo el próximo año y los haga crecer un 4% anual durante los próximos 10 años. Ahora calificamos a esta empresa con el rendimiento a 10 años de EE. UU. en 0,25 % y luego en 3 %.

2. Empresa en crecimiento: la empresa ZZZ es una empresa de tecnología fundada recientemente que ha lanzado un innovador software de almacenamiento en la nube. Se espera que ZZZ genere $50,000 en flujo de efectivo el próximo año y crezca un 90% anual durante los próximos 10 años. Procedemos a valuar esta compañía con el rendimiento de los EE. UU. a 10 años en 0,25% y luego en 3%.

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CONCLUSIONES

Las tablas anteriores muestran esto las tasas de descuento más altas producen valores de capital más bajos, pero los efectos varían según los estilos de inversión. En general, sin embargo, Las empresas en crecimiento serán más sensibles al aumento de las tasas de interés. debido a la naturaleza y trayectoria de sus flujos de efectivo: pequeños en las primeras etapas, grandes más adelante en su ciclo de vida.

Volviendo a los dos ejemplos hipotéticos, la empresa en crecimiento ZZZ perdió el 21,3% de su valor cuando la tasa de descuento utilizada pasó del 0,25% al ​​3,0%. En la vida real, el una valoración menos atractiva probablemente coincidirá con una fuerte caída en el precio de las acciones de la empresa. La empresa XYZ también se vio afectada por el cambio en el entorno de las tasas de interés, pero su valor actual solo disminuyó un 14,3 %, lo que sugiere que las empresas con características de valor pueden obtener mejores resultados cuando la política monetaria se vuelve más restrictiva.

Centrándose en ejemplos de la vida real, los gráficos a continuación constan de dos paneles. El panel superior muestra la relación entre IWD (valor de iShares Russell 1000) Y IWF (crecimiento de iShares Russell 1000), y el panel inferior muestra solo el rendimiento a 10 años de EE. UU.

El gráfico 1 abarca desde enero de 2020 hasta mayo de 2020. Durante este período, cuando el rendimiento a 10 años cayó de alrededor del 1,89 % al 0,66 %, la relación IWD/IWF cayó alrededor del 19 %, lo que indica un fuerte crecimiento superior.

GRÁFICO 1 – INFORME IWD / IWF VS RENDIMIENTO A 10 AÑOS EE. UU. (ENERO 2020-MAYO 2020)

Fuente: TradingView

El gráfico 2 abarca desde enero de 2022 hasta mayo de 2022. Durante este período de tiempo, el rendimiento a 10 años aumentó del 1,50 % a alrededor del 2,85 %. Simultáneamente, la relación IWD/IWF avanzó alrededor de un 20 %, lo que indica fuerte rendimiento superior del factor de valor en un entorno de tipos de interés.

GRÁFICO 2 – INFORME IWD / IWF VS RENDIMIENTO A 10 AÑOS EE. UU. (ENERO 2022-MAYO 2022)

Fuente: TradingView

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— Escrito por Diego Colman, estratega de mercado de DailyFX