Expectativas actualizadas de tipos de interés de BOC, RBA y RBNZ

Descripción general de la supervisión del banco central:

• Los precios de mercado de BOC y RBA se han arrastrado hacia adelante en las últimas semanas, y ahora se espera que ambos bancos centrales aumenten las tasas en la primera mitad de 2022.
• Mientras tanto,las perspectivas para el RBNZ son extremadamente agresivas, y los mercados de tasas esperan casi cinco aumentos de 25 puntos básicos antes de mediados de 2022.
• Comerciante minorista posicionamiento sugiere que la perspectiva a corto plazo es bajista para el trío de las principales divisas de materias primas.

Los mercados esperan cambios en las políticas

En esta edición de Central Bank Watch, analizamos los mercados de tipos del Banco de Canadá, el Banco de la Reserva de Australia y el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda.

Se espera que el RBNZ sea el más agresivo del grupo, ya que el ciclo de recuperación más rápido de la crisis financiera mundial está siendo valorado actualmente por los mercados de tasas, un entorno que podría resultar desafiante para el dólar neozelandés.

Por otra parte, el RBA está luchando con el mercado rompiendo su política de control de la curva de rendimiento (YCC) a pesar de que los datos económicos australianos han decepcionado. Mientras tanto, los decepcionantes datos económicos canadienses no han disuadido a los mercados de perseguir las probabilidades de una subida de tipos de BOC.

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El Banco de Canadá cerró con QE

BOC canceló su programa de QE en su reunión de octubre, para sorpresa de los mercados que solo esperaban una reducción a la mitad en las compras de activos. A su vez, con el BOC advirtiendo sobre presiones inflacionarias, los operadores han aumentado la probabilidad de un alza de tipos del 2T’22 al 1T’22. Todavía hay espacio para un mayor aumento en la probabilidad de un aumento de la tasa BOC, aunque es posible que tenga que esperar hasta que los datos económicos canadienses inviertan su reciente tendencia de decepción: el índice de sorpresa económica Citi de Canadá ha caído en + 58,6 el 25 de octubre a +22,3 en la actualidad. .

Expectativas de tipos de interés del Banco de Canadá (11 de noviembre de 2021) (Tabla 1)

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Antes de la reunión del BOC, los mercados de alza de tipos estaban fijando un precio de 101% de probabilidad de un alza de tipos de 25 puntos básicos para abril de 2022 (100% de probabilidad para un alza de tipos de 25 puntos básicos; 1% para un aumento de tipos de 50 puntos básicos) . Ahora, con las presiones inflacionarias que continúan acumulándose en las economías desarrolladas, a las que Canadá no es inmune, los mercados de tasas esperan marzo de 2022 para la primera subida de tipos (100% de probabilidad de una subida de tipos de 25 puntos base, 31% de posibilidades de una subida de tipos de 50 aumento del punto base). aumento de la tasa de bps).

Índice de confianza del cliente de IG: pronóstico de la tasa USD / CAD (11 de noviembre de 2021) (Gráfico 1)

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USD / CAD: Los datos de los comerciantes minoristas muestran que el 64,87% de los comerciantes tienen una posición larga neta con una proporción de comerciantes largos a cortos de 1,85 a 1. El número de comerciantes largos netos es 18 menos, 78% de ayer y 21,73% de la semana pasada, mientras que el número de operadores netos cortos es un 3,92% más que ayer y un 15,36% más que la semana pasada.

Por lo general, tenemos una visión contraria del sentimiento de la multitud y el hecho de que los operadores sean de larga trayectoria sugiere que los precios del USD / CAD pueden seguir cayendo.

Sin embargo, los comerciantes son menos prolijos que ayer y la semana pasada. Los cambios recientes en el sentimiento advierten que la tendencia actual del precio del USD / CAD pronto podría revertirse al alza a pesar del hecho de que los operadores permanecen netos largos.

El dilema del Banco de la Reserva de Australia

El RBA continúa con su programa de compra de activos a una tasa de A $ 4 mil millones por semana hasta febrero de 2022, pero después de permitir que los rendimientos de los bonos del gobierno australiano aumenten a fines de octubre, el banco central ha decidido abandonar el objetivo del 0.10% para AGB. con vencimiento en abril de 2024. La paciencia del RBA puede resultar justificada, ya que la economía australiana no se está recuperando tan rápido como el país sale de los bloques: Australia ha perdido -46,3 mil puestos de trabajo en octubre y la tasa de desempleo pasó del 4,6% al 5,2%.

EXPECTATIVAS DE TIPO DE INTERÉS DE LA RESERVA DEL BANCO DE AUSTRALIA (11 de noviembre de 2021) (TABLA 2)

Después de que el programa QE del RBA concluya en febrero de 2022, los mercados de tasas esperan que el banco central actúe rápidamente para comenzar a subir las tasas (independientemente de dónde se encuentren las tasas de inflación). A corto plazo, las probabilidades de recortes de tipos se han intensificado: a mediados de octubre había un 29% de posibilidades de un recorte de 25 pb para diciembre de 2021, ahora hay un 35% de posibilidades, pero los mercados ahora esperan que llegue la primera subida de tipos del RBA. en junio de 2022 (58% de probabilidad).

Índice de confianza del cliente de IG: pronóstico de la tasa AUD / USD (11 de noviembre de 2021) (Gráfico 2)

AUD / USD: Los datos de los comerciantes minoristas muestran que el 60,58% de los comerciantes son largos netos con una relación entre los comerciantes largos y cortos de 1,54 a 1. El número de comerciantes largos netos es un 16,19% más alto que ayer y un 24,98% más alto que el anterior. semana, mientras que el número de operadores netos cortos es un 16,32% más bajo que ayer y un 20,85% más bajo que la semana pasada.

Por lo general, tenemos una visión contraria del sentimiento de la multitud y el hecho de que los operadores tengan una posición neta larga sugiere que los precios del AUD / USD pueden seguir cayendo.

Los operadores tienen una posición significativamente más larga que ayer y la semana pasada, y la combinación del sentimiento actual y los cambios recientes nos da una tendencia comercial contraria AUD / USD más fuerte a la baja.

RBNZ parece agresivo

A raíz de la reunión del RBNZ de octubre, cuando la tasa principal se elevó 25 pb hasta el 0,50%, los mercados de tipos siguen sugiriendo un RBNZ más agresivo en el horizonte. Pero esto podría plantear un problema para el dólar neozelandés, ya que el mercado espera muchas más subidas de tipos en los próximos meses; el impacto tiene un precio, lo que significa que el dólar neozelandés no se beneficiará necesariamente cuando se produzcan subidas de tipos. Por el contrario, si el RBNZ no se adhiere al cronograma de precios agresivos, el kiwi podría sufrir.

EXPECTATIVAS DE TIPO DE INTERÉS DEL BANCO DE RESERVA DE NUEVA ZELANDA (11 DE NOVIEMBRE DE 2021) (Tabla 3)

Tras la reunión del RBNZ de octubre, los swaps de índices nocturnos de Nueva Zelanda estaban valorando con una probabilidad del 91% de otra subida de tipos de 25 puntos básicos antes de fin de año. Las probabilidades de una subida de tipos han aumentado en las últimas semanas y ahora hay un 140% de posibilidades de una subida en la última reunión del año en unas pocas semanas (100% de posibilidades de una subida de tipos de 25 puntos básicos; 40% de probabilidad de una subida de tipos). Alza de tipos de 50 puntos básicos). aumento de la tasa de bps). Con cinco subidas de tipos de 25 puntos básicos a mediados de 2022, este sería el ciclo de subidas de tipos más agresivo de cualquier banco central importante en la era posterior a la crisis financiera mundial.

Índice de sentimiento del cliente de IG: Pronóstico de tasa NZD / USD (11 DE NOVIEMBRE DE 2021) (Gráfico 3)

NZD / USD: Los datos de los comerciantes minoristas muestran que el 43,05% de los comerciantes son largos con una relación entre cortos y largos de 1,32 a 1. El número de comerciantes netos largos es un 14,54% más alto en comparación con ayer y un 25,00% en comparación con la semana pasada, mientras que el número de operadores netos cortos es un 0,29% más bajo que ayer y un 12,24% más bajo que la semana pasada.

Por lo general, tenemos una visión contraria del sentimiento de la multitud y el hecho de que los operadores estén cortos en la red sugiere que los precios del NZD / USD pueden seguir subiendo.

Sin embargo, los operadores están menos cortos que ayer y la semana pasada. Los cambios recientes en el sentimiento advierten que la tendencia actual del precio NZD / USD pronto podría revertirse a la baja a pesar del hecho de que los operadores permanecen cortos.

— Escrito por Christopher Vecchio, CFA, estratega senior