El oro no parece una cobertura contra la inflación ni un refugio seguro

Oro, inflación, desglobalización, tasas de interés: temas de conversación

• Durante meses, el oro parecía más un activo de riesgo que cualquier tipo de refugio seguro
• De hecho, el aumento de las tasas de interés ha empañado su atractivo, como suele ocurrir
• Cuando los rendimientos son más fáciles de lograr, las actividades no productivas sufren

Para un activo que a menudo se anuncia como «refugio seguro» o «cobertura contra la inflación», el oro está teniendo un año difícil.

Si el metal es realmente lo que muchos de sus seguidores creen que es, entonces estos deberían ser algunos de los mejores días que ha visto en años. Después de todo, la inflación ha despertado en todo el mundo. Y que después de décadas de una docilidad tan reflexiva que toda una generación de comerciantes nunca se habrá encontrado con aumentos de precios de la magnitud actual en sus vidas. Acostumbrados a un mundo donde incluso los objetivos de inflación del 2% a menudo resultaron difíciles de alcanzar, 2022 proporcionó lecciones difíciles.

Sin embargo, la tendencia a la baja del oro sigue vigente.

Ni siquiera tiene que mirar muy lejos para ver la necesidad de un recurso de refugio seguro. La invasión rusa de Ucrania ha paralizado una economía europea que todavía depende completamente del régimen de Putin para sus necesidades energéticas. Las tensiones entre China y Estados Unidos amenazan las últimas tres décadas de globalización mayoritariamente pacífica, hasta el punto de que muchos comentaristas están dispuestos a ponerle fin. Obviamente, Covid también ha jugado su papel fatal, deteniendo el crecimiento global y, una vez más, obligando a repensar las cadenas de suministro. La resiliencia es ahora una prioridad donde antes dominaba el precio. Los vecinos de China están cada vez más preocupados por sus ambiciones hacia Taiwán. Los presupuestos militares están aumentando en toda la región.

Y aún así el oro sigue debilitándose.

En verdad, el metal ha pasado gran parte del tiempo desde marzo comportándose más como un clásico «riesgo activo» que como cualquier tipo de refugio seguro.

Gráfico del precio del oro – Preparado usando TradingView

Los mercados de acciones y el oro han estado cayendo casi al mismo tiempo desde marzo, lo que parece contradictorio si este último es realmente una especie de refugio efectivo o cobertura contra la inflación.

Claramente, como se puede ver en el gráfico anterior, los precios aumentan cuando ocurre un desastre o aumenta la inflación. Pero también está claro que esas ganancias fueron de corta duración y no estuvieron cerca de romper la tendencia bajista predominante.

El oro es sensible a la inflación, pero predominan las tasas de interés

De hecho, el oro responde a la inflación, pero en realidad a través del canal de transmisión de las expectativas de tipos de interés.

Notoriamente, el metal no ofrece nada más allá de la perspectiva de un aumento de precios o, tal vez, la preservación del capital. No se ofrece rendimiento al tenedor de oro, no hay dividendos. No hay beneficios de ningún tipo, de verdad. Por lo tanto, los años de tasas de interés históricamente bajas que se han visto en todo el mundo y particularmente en los Estados Unidos desde 2009 han favorecido la actividad. Cuando los rendimientos son generalmente bajos, o incluso negativos, el costo de oportunidad de mantener un activo no productivo también disminuye.

Ahora las cosas han resultado al revés. Con las tasas de interés al alza en todo el mundo, el atractivo del oro no rentable se está desvaneciendo.

De hecho, la influencia más poderosa en el precio del oro es la tendencia esperada en las tasas de interés, especialmente en términos reales. Cuanto más baja es la tasa real esperada, más atractivo es un negocio que no produce nada. Una vez que comienzan a subir, el oro parece quedarse sin puntos buenos.

Quizás haya una advertencia o dos para agregar aquí. Las fortunas del oro aún podrían recuperarse si la potencia de fuego sustancial que actualmente emplean los bancos centrales para combatir la inflación comienza a parecer ineficaz. La Reserva Federal de EE. UU. parece tener cierto éxito en impulsar los precios al alza, pero ciertamente es demasiado pronto para tener mucho optimismo. Otras autoridades monetarias aún tienen que intensificar sus esfuerzos y no está nada claro qué tan exitosos serán. No olvide que nunca antes habíamos visto una meta de inflación probada de esta manera. En el pasado reciente, las subidas de tipos de interés han sido modestas y completamente indoloras para los bancos centrales. ya no lo soy El aumento de las cargas financieras traerá un dolor real a las empresas y los consumidores.

El oro corre el riesgo de seguir siendo un juego de diversificación

Además, en el entorno económico y político cada vez más incierto al que todos nos estamos acostumbrando, es difícil ver que los metales preciosos sean completamente expulsados ​​de las recomendaciones de cartera. En tiempos difíciles, la diversificación suele ser la consigna. El entorno mundial también podría volverse más favorable. Puede que India no tenga las mayores tenencias oficiales del mundo, pero ha sido durante mucho tiempo el país con la mayor cantidad de oro dentro de su territorio nacional. En resumen, 1400 millones de personas que tienen un largo historial de posesión de oro físico se están enriqueciendo. Es posible que esto no suponga un aumento en los precios del oro, pero se espera que agregue soporte a largo plazo. De hecho, los bancos minoristas de Asia ofrecen la propiedad de oro físico de una manera que parecería bastante desconocida para la mayoría de los países occidentales.

Pero para participar en el mercado del oro, es importante distinguir entre invertir en el metal y negociar sus movimientos de precios a corto plazo.

Si el oro se ve como una especie de defensa contra lo que podríamos llamar macroshocks finales, amenazas a todo el sistema monetario y a la moneda fiduciaria en sí, entonces parece ilógico considerarlo en otro sentido que no sea el físico. Los productos de oro, los fondos cotizados en bolsa, etc., no tienen mucho sentido en este punto, ya que ofrecen rendimientos en monedas muy fiduciarias que presumiblemente estarían contra las cuerdas si ocurrieran esos impactos macroeconómicos.

Por supuesto, los cambios en los precios de negociación se pueden realizar por cualquier método, pero aquellos que deseen participar harían bien en recordar que lo que importa con el tiempo son las expectativas de las tasas de interés, incluso si los impulsos de «refugio» o «cobertura de la ‘inflación’ claramente ser visto moviendo el mercado de vez en cuando.

Como hemos visto en algunas ocasiones este año, esos impulsos se desvanecen ante los fundamentos de las tasas de interés, que siempre parecen reafirmarse.

Escrito por David Cottle para DailyFX