La macro será importante (más) para Bitcoin

La macro será importante (más) para Bitcoin

2021 ha vuelto a ser un año emocionante para los inversores de bitcoins. El negocio naciente (sí, creo que todavía es temprano) ha aumentado a una capitalización de mercado de poco menos de $ 1 billón, registrando un rendimiento de + 100% en el camino.

A lo largo del año, bitcoin experimentó una mayor adopción institucional, el lanzamiento de un ETF de futuros y la primera actualización importante de la red de Bitcoin en cuatro años. El camino a seguir ha estado lejos de ser sencillo, ya que los inversores de bitcoins han resistido constantemente períodos de insoportable volatilidad. Para algunos comerciantes, esta es una característica interesante del activo, comen volatilidad para el desayuno. Para otros, mantener su capital alejado es suficiente.

Rendimiento relativo BTC / USD vs SPY 1Y

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Fuente: Koyfin

Es probable que la volatilidad de Bitcoin disminuya con el tiempo, pero no desaparecerá. El futuro de las criptomonedas está ligado a los avances tecnológicos, y los precios más altos probablemente dependan del crecimiento exponencial de la red, lo que dificulta predecir un precio objetivo específico. Independientemente, a medida que Bitcoin se someta a una mayor adopción institucional como clase de activo, es probable que sus rendimientos se vuelvan más una función del régimen macro actual. Por lo tanto, sin una idea de las relaciones entre las clases de activos y una comprensión de dónde nos encontramos en el ciclo comercial, podría estar operando en la oscuridad.

Correlaciones entre activos

Al observar las correlaciones históricas de bitcoin con los activos tradicionales, existe una relación positiva con el S&P 500, así como con materias primas como el oro y el petróleo crudo. Esta tendencia en las correlaciones entre bitcoin y acciones también se fortaleció durante gran parte del año.

Correlación continua de 21 días BTC / SPY

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Fuente: Koyfin

Esto podría ser una prueba más de que bitcoin se ve afectado de manera similar por los impactos descomunales de la política monetaria y fiscal en un mundo posterior a COIVD, o que la creciente adopción intuitiva ha marcado el comienzo de los mismos procesos de gestión de riesgos empleados por estos inversores en todos los activos. Sin embargo, desde enero de 2020, los rendimientos de bitcoin se han reflejado en las acciones con más frecuencia que nunca.

También vale la pena señalar que, como la mayoría de las acciones individuales dentro de un índice de acciones amplio, las correlaciones entre los activos se fortalecerán durante tiempos de alta volatilidad. Los inversores a menudo reducen la exposición al riesgo en mercados volátiles, lo que resulta en correlaciones más fuertes entre mercados. Si la volatilidad de la renta variable sigue siendo alta a medida que la Reserva Federal se embarca en su proceso de ajuste monetario, esto podría crear un entorno más difícil para bitcoin durante el primer y segundo trimestre.

Es probable que Bitcoin también tenga dificultades si continúa la persistente fortaleza del dólar del cuarto trimestre de 21. Ya sea que prefiera ver bitcoin como una moneda o una mercancía (lo clasifico como una mercancía), el dólar es un factor. La fuerza de esta relación inversa ciertamente puede desvanecerse, pero en el futuro, como la mayoría de las materias primas, un dólar fuerte podría obstaculizar el desempeño, mientras que la debilidad del dólar podría ofrecer un viento favorable.

Correlación rotativa de 21 días BTC / UUP

Fuente: Koyfin

Gráfico de precios de BTC, UUP QTD

Fuente: Koyfin

El motor económico

A la luz de estas observaciones, mientras miramos hacia el primer trimestre, creo que Bitcoin eventualmente se convertirá en un prisionero del crecimiento económico y la inflación. El entorno macro comenzará a tener un impacto más pronunciado. Las implicaciones de liquidez de una política monetaria más estricta, junto con una posible desaceleración del crecimiento, podrían afectar negativamente a una actividad de mercado más volátil. No importa cuán optimistas seamos sobre el potencial a largo plazo de las criptomonedas, esto merece una consideración.

La curva de rendimiento envía una advertencia. Bitcoin a menudo muestra una fuerte correlación positiva con la curva de rendimiento del Tesoro de EE. UU. Dado que la pendiente de esta curva se utiliza a menudo como barómetro de las expectativas futuras de crecimiento económico e inflación de los inversores, una curva plana es motivo de preocupación. Bitcoin se ha desempeñado bien durante los momentos de empinamiento de la curva, ya que lucha por aplanarse. Durante la mayor parte de 2021, si ha podido obtener la pendiente correcta de la curva de rendimiento, lo ha mantenido direccionalmente en el lado correcto del comercio de bitcoins.

Si esto fuera cierto, en el futuro esperaríamos que el precio de bitcoin se desempeñara bien durante épocas de crecimiento económico e inflación, a menudo coincidiendo con tasas de interés más altas a largo plazo, mientras que una desaceleración en el crecimiento y un entorno desinflacionario podrían hacerlo. .Cosas difíciles para BTC. Similar a cómo las acciones tienden a tener un rendimiento inferior en tiempos de desaceleración económica.

BTC / USD, UST 10Y-2Y 1Y

Fuente: Koyfin

Dar sentido a la volatilidad

Para establecer una expectativa realista para el precio de bitcoin en el próximo trimestre, modelamos los resultados potenciales a través de la lente de la volatilidad histórica.

Gráfico de volatilidad histórica de Bitcoin

Fuente: TradingView

A medida que bitcoin ha madurado como un activo invertible, su volatilidad realizada ha disminuido con el tiempo. Los picos de volatilidad llevaron a sucesivos máximos más bajos, cayendo del 190% en 2018 a un pico más bajo del 110%, durante el rally de primavera de bitcoin.

Si modelamos un movimiento anualizado esperado utilizando estos máximos de volatilidad previamente obtenidos y un precio de referencia al contado de $ 47,000 BTC / USD, obtenemos los siguientes rangos de negociación teóricos para el próximo año.

Debido a su naturaleza altamente especulativa, a menudo existe una correlación positiva entre el precio al contado de bitcoin y su volatilidad subyacente. Por lo tanto, es ciertamente posible que el volumen de bitcoin pueda alcanzar niveles por encima del 100%, aunque el precio en sí no puede caer por debajo de $ 0.

Para calcular la desviación estándar de un rango esperado para el precio de bitcoin durante cualquier período de tiempo, podemos poner nuestra entrada de volatilidad en la siguiente fórmula:

P * V * (SQRT (n / 360)

P = Precio

V = volatilidad

n = # días

adelante SQRT = Raíz cuadrada

Al aplicar este mismo cálculo al período Q1 a futuro y asumiendo una volatilidad actual realizada del 90%, obtenemos un rango estadísticamente probable por bitcoin de +/- $ 21,910. Esto significa que si la volatilidad de bitcoin se mantuviera rígida en estos niveles, es completamente razonable que bitcoin alcance los $ 68,000 al alza o se negocie hasta $ 25,000 a la baja en el próximo trimestre. Una amplia gama, pero en consonancia con la forma en que históricamente se ha comercializado bitcoin.