Materias primas y bancos centrales en primer plano

El dólar australiano alcanzó un mínimo de 18 meses en enero, eclipsando el mínimo de noviembre de 2020 de 0,6991 por un pequeño margen. La medida fue rechazada en febrero cuando el complejo de productos básicos comenzó a subir antes de la invasión rusa de Ucrania. La disparidad de tasas a corto plazo con EE. UU. se ha superado por ahora, pero eso podría cambiar.

Los productos básicos se suman a la línea de fondo

Los precios de las materias primas funcionaron a favor del AUD/USD antes de la invasión rusa de Ucrania. La brutal realidad del conflicto ha llevado a severas sanciones contra Rusia por parte de una gran parte de la comunidad mundial. Las restricciones vieron aumentos dramáticos en los precios de la energía, los metales industriales, los metales preciosos y los productos básicos. Estas son todas las exportaciones de Australia.

Participación porcentual de Rusia en la producción mundial de productos básicos clave en 2021

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Fuente: Refinitiv

Al mismo tiempo, Rusia representa alrededor del 0,2% de las exportaciones de Australia. Rusia es esencialmente un competidor directo de Australia en materias primas y su ausencia de los mercados globales seguirá teniendo ramificaciones. Los términos de intercambio seguirán funcionando a favor de la economía australiana a menos que se encuentre una solución a la guerra.

Los diferenciales de tasas solo pueden hacer mucho por el AUD

La sólida economía nacional ha visto cómo el principal índice de precios al consumidor se movía por encima del rango de inflación objetivo del RBA del 2-3 %, estableciéndose en un 3,5 % interanual hasta fines de 2021. La medida preferida, la media reducida del RBA, fue del 2,6 % para el mismo período. . El RBA dijo que ve un aumento de la inflación hacia fines de 2022 y luego una desaceleración en 2023.

Algunos expertos han argumentado que este ataque de inflación es una inflación «impulsada por los costos» en lugar de una inflación «impulsada por la demanda». La Reserva Federal de los Estados Unidos ha llamado a esta noción «transicional». Hay grietas en esta tesis desde dos ángulos.

Si el aumento de costos para las empresas y los fabricantes fuera temporal, el argumento del aumento de costos podría sostenerse. Sin embargo, el alto incremento de costos a la entrada de la fábrica se mantuvo por encima de lo esperado. El débil índice de precios al productor (PPI) del cuarto trimestre de 2020 está a punto de caer de la lectura anual. Dado el entorno en el que nos encontramos, es muy probable que la próxima impresión tenga un gran resultado positivo. Esto deja a las empresas con la opción de reducir los márgenes o trasladar el aumento de precios.

Hasta ahora, el problema ha terminado y es probable que cualquier director ejecutivo motivado por las ganancias siga este camino. Los consumidores ya están viendo subir los precios y, por evidencia anecdótica, se han acelerado. Los empresarios ya han comenzado a ajustar los salarios a los nuevos niveles de inflación. Las expectativas de precios altos se están consolidando y esto es un problema cuando se trata de metas de inflación.

El segundo aspecto es la política misma. La tasa de efectivo del RBA al 0,10% es baja. Los presupuestos familiares son tan saludables como siempre. Esto conduce a una inflación impulsada por la demanda. Si la política estuviera cerca de la neutralidad (R*), sea lo que sea, la inflación impulsada por la demanda podría dejarse de lado. No lo es, los consumidores pueden permitirse precios más altos a corto plazo debido a la política de despilfarro. En muchos casos, la nueva demanda ha provocado grandes aumentos de precios.

Es posible que el RBA pueda investigar el error político que enfrenta la Reserva Federal y actuar antes de lo informado anteriormente. Tienen forma de decir una cosa y hacer otra poco después. Se espera que los datos de inflación del primer trimestre sean el 27 de abril. La reunión del RBA es el martes 3 de mayo.

El mercado actualmente está mirando a junio para un alza de tasas. Un fuerte resultado del IPC podría provocar un movimiento antes de lo que espera el mercado.

Con todo esto en mente, es poco probable que el RBA supere a la Fed en el ritmo de las subidas de tipos. Es probable que los diferenciales de rendimiento a corto plazo favorezcan al USD, pero el back-end favorece al AUD con un diferencial de rendimiento a 10 años ahora por encima de los 40 puntos básicos. Sin embargo, si el RBA cambia de rumbo, podría ver una apreciación del AUD a corto plazo.

El resultado del australiano en el segundo trimestre parece depender de dos variables clave. El impacto de la guerra en Ucrania en los precios de las materias primas y los ajustes políticos del RBA y la Fed.

Si la guerra continúa, es probable que los precios de las materias primas se mantengan en niveles altos durante algún tiempo. Es posible que ya se hayan evaluado los peores escenarios en el campo de los productos básicos, pero las consecuencias de las sanciones a Rusia aún no se han entendido completamente.

El RBA puede iniciar el ciclo de aumento de tasas antes de lo esperado, pero la Fed está en un camino más agresivo para combatir la inflación. Las acciones de este último ya han visto cómo la parte trasera de la curva de rendimiento se desplaza hacia tasas mucho más altas. Sin embargo, las mayores apuestas de subida de tipos del RBA ayudaron al AUD, ya que los bonos australianos superaron a los bonos estadounidenses de mayor rendimiento.

AUD/USD frente a diferencial AU-US a 10 años

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Gráfico preparado por Dan McCarthy, creado con TradingView