USDJPY, GBPJPY, AUDJPY caen a medida que aumentan los rendimientos japoneses

Yen, USDJPY, GBPJPY, AUDJPY y JGB dan puntos de conversación:

• La perspectiva del mercado: USDJPY bajista por debajo de 133; Extensión USDJPY bajista por debajo de 92
• Un informe de uno de los periódicos más grandes de Japón el jueves por la mañana señaló que el BOJ investigará los efectos secundarios de su política ultra acomodaticia la próxima semana.
• Si bien un paso atrás en el control de la curva de rendimiento es un paso muy modesto hacia la normalización y, por lo tanto, el endurecimiento de la Yen y los rendimientos japoneses pueden sentir la transición desde una posición tan extrema

La noticia de ayer en el horario de Tokio de que el Banco de Japón (BOJ) evaluaría los efectos secundarios de su política monetaria extremadamente laxa la próxima semana en su próxima reunión de política envió una sacudida al yen japonés. Aún así, el mismo cargo por acciones como el USDJPY o el EURJPY no se traduciría fácilmente en el mismo grado de entusiasmo/miedo para los puntos de referencia locales como el Nikkei 225. Aunque el índice cayó tras la noticia, parecía que se trataba de una caída controlada. y no acorde con el tipo de reacciones que hemos visto con otros bancos centrales que aparentemente se han alejado de su régimen de política monetaria, como: la Fed comenzó a endurecerse a principios de 2022; la capitulación del BCE al seguir a sus principales contrapartes a mediados del año pasado o incluso la especulación actual de que la Fed tendrá que encontrar un pico más bajo pronto. Dada la distracción del evento de riesgo del IPC de EE. UU. y cierto endurecimiento hacia un flujo y reflujo constante de las expectativas de tasas globales, la sorpresa moderada no debería ser demasiado sorprendente. Mientras tanto, la misma combinación de factores ayudó a amplificar la tendencia bajista progresiva del USD/JPY. Incluso con una respuesta moderada a las noticias del BOJ y del IPC de EE. UU., han combinado la misma perspectiva de precios para esta encrucijada activa.

Gráfico USDJPY con SMA de 20 y 200 días (diario)

Gráfico creado el Plataforma de vista comercial

Para visualizar por qué el USDJPY ha respondido de manera tan diferente, podemos ver la percepción de las posiciones clave de política del banco central a continuación. La Reserva Federal demostró ser uno de los jugadores más agresivos entre las principales el año pasado con un régimen de ajuste agresivo que el propio grupo predice que alcanzará un máximo de alrededor del 5,1% este año. Ese pronóstico elevado le ha valido al dólar una flotación significativa durante el año pasado con el mercado ansioso por evaluar las implicaciones para el transporte y el crecimiento. A lo largo de ese período, el Banco de Japón mantuvo su postura perpetua, y cada vez más conflictiva, de acomodación extrema a través de una combinación esencial de tasa de interés cero y control poco ortodoxo de la curva de rendimiento… es decir, hasta diciembre. En la última reunión del banco central, el BOJ sorprendió por no ser inflexible en la política cuando amplió ligeramente su banda en el rendimiento de los bonos del gobierno (JGB) a 10 años. Si el banco central continúa apretando las riendas, incluso desde este nivel extremo, sacudirá el rendimiento complaciente. Si una «aversión al riesgo» más amplia entrara en el mercado, solo amplificaría ese reequilibrio.

Gráfico de las posiciones relativas de política monetaria de los principales bancos centrales

Gráfico creado por John Kicklighter

Cuando se trata de USDJPY, el progreso de reversión de una fuerte tendencia alcista en máximos de varias décadas a una reversión bajista progresiva ha sido bastante claro en la estructura técnica. Para muchos de los cruces del yen, es mucho menos distintivo. Para el par de referencia, esto se debe a la ponderación del dólar y al cambio brusco que se avecina en torno al pronóstico de la Fed. Mientras que otros pares pueden mostrarse más entrecortados en sus imágenes, el menos distintivo centrado en el USD es beneficioso. Puede llamar más la atención sobre el panorama general del carry y la influencia del yen en la ecuación. Para GBPJPY, el Banco de Inglaterra ha anunciado la misma lucha contra la inflación que EE. UU., pero sus propias previsiones económicas han sido mucho más nefastas. Si bien la tasa de política del 3,50 por ciento está por debajo del rango de 4,25-4,50 por ciento de la Fed, no son candidatos lejanos. A pesar de las promesas de reducir la inflación y la amenaza de una recesión económica, el FTSE 100 ha alcanzado máximos de varios años y está muy cerca de un nuevo récord. Esto parece muy conflictivo y lo más probable es que la resolución caiga en la línea de la aversión al riesgo localizada. Si eso sucediera, la reversión del carry trade en este caso probablemente iría acompañada de una caída en las previsiones de tasas del Reino Unido, lo que exacerbaría la caída.

Gráfico de GBPJPY con SMA de 200 días y tipo de cambio de 1 día (diario)

Gráfico creado el Plataforma de vista comercial

Otro cruce del yen con un historial más largo de rendimiento de carry es el AUDJPY. El dólar australiano tiene un lugar entre los principales tanto por su rendimiento históricamente alto respaldado por deuda soberana AAA como por el tamaño de su economía. En este caso, la estructura técnica del panorama general fue provocativa en los contrastes que se desarrollaron en torno a la desaceleración del Banco de la Reserva de Australia (RBA) de su propio régimen agresivo por delante de la Fed y otras contrapartes. La ruptura del «escote» en ese modelo se produjo el 20 de diciembre cuando el BOJ amplió su banda YCC, pero el seguimiento ha fallado claramente. Esto probablemente se deba a la creencia de que el modesto movimiento fue un lastre simbólico para el mercado. Pero, ¿y si el banco central indica que efectivamente hay una onda terrestre en marcha? La noticia de la discusión llegó en un buen momento para incitar a los técnicos a considerar ‘¿se ha convertido el apoyo anterior en una nueva resistencia?’.

Gráfico AUDJPY con promedio móvil de 200 días (diario)

Gráfico creado el Plataforma de vista comercial