El dólar sube cuando el VIX baja después del IPC, ¿qué determina el próximo movimiento del mercado?

Puntos de conversación sobre S&P 500, VIX, dólar, inflación IPC y USDJPY:

• La perspectiva del mercado: EURUSD bajista por debajo de 1,08; Dow Rango Entre 34.200 y 33.200; USDJPY Alcista por encima de 133
• NOSOTROS PCI se enfrió por séptimo mes consecutivo, pero el ritmo de «desinflación» se enfrió notablemente con una leve caída a un 6,4 %, lo que reforzó las expectativas de tasas de la Fed
• A pesar de la trayectoria de tasas más altas que se espera para EE. UU., el S&P 500 era estable, el Extensión VIX cayó bruscamente y el dólar avanzó poco… ¿ahora qué?

El evento de mayor riesgo de esta semana llegó y se fue y muchos se sorprenderán con la respuesta del mercado a la actualización. La inflación en los EE. UU. ha sido un tema candente durante el último medio año, especialmente con las percepciones de la transición de un régimen de endurecimiento agresivo a un camino de statu quo para el banco central más grande del mundo, la Reserva Federal. Si bien los datos hablan de las orientaciones políticas de un país en particular, un endurecimiento del sistema financiero de EE. UU. es una guía sobre las expectativas para el resto del mundo. Dicho esto, la actualización de enero del IPC (índice de precios al consumidor) de EE. UU. ofreció la desaceleración del séptimo mes consecutivo desde el pico del 9,1% en las estadísticas de junio. Dicho esto, los mercados miran hacia el futuro y los matices importan. Si bien la tan necesaria desinflación del banco central está en marcha, el ritmo se ha enfriado notablemente. La cifra interanual del 6,4 % fue superior al 6,2 % esperado. Además, las medidas menos volátiles y algunas de las áreas particulares de preocupación del presidente Powell ofrecieron evidencia de que la presión podría resultar más vigorosa de lo que pretende la Fed.

Gráfico del índice S&P 500 con SMA de 20 días, volumen y cambio diario/diario en el IPC de EE. UU. año tras año (diario)

Gráfico creado el Plataforma de vista comercial

A su vez, el descuento de mercado sobre el compromiso del FOMC de una tasa terminal del 5,1 % (según la SEP) sin recortes de tasas previstos hasta 2023, casi se ha desvanecido. Los futuros de los fondos federales ahora están cotizando en un pronóstico de tasa máxima que representa una prima a las propias opiniones del banco central con un pronóstico de un recorte de tasas en la segunda mitad del año que casi ha desaparecido (hay una diferencia de -1pb entre junio y diciembre). contrato implícito). Para el S&P 500 y otros «activos de riesgo», esto parecería ser un problema; pero hasta este momento realmente no ha habido una gran brecha entre la opinión de la Fed y la del mercado, por lo que no necesariamente tiene que desencadenar el pánico. Una mirada a las publicaciones anteriores del IPC sugiere que incluso las grandes reducciones en el ritmo se encontraron con un alza temporal antes de que los mercados cayeran. Otros factores entran en juego en ese momento, pero no hay muchos otros puntos de entusiasmo genuino para trabajar para seguir adelante. Un alivio de que el IPC no haya sido un problema mayor para los mercados de lo que «podría haber sido» parece interpretar el VIX. Sin embargo, eso no debería darnos una profunda sensación de alivio. Los mercados ya son demasiado optimistas sobre el panorama al que nos enfrentamos actualmente en el sistema financiero mundial.

Gráfico del índice de volatilidad VIX con SMA de 50 y 200 días, tasa de cambio diaria (Diario)

Gráfico creado el Plataforma de vista comercial

Quizás aún más sorprendente para algunos operadores fue la falta de reacción del dólar a la trayectoria de tasas más altas de la Fed que ahora espera el propio mercado. La tasa efectiva máxima cotizada a través de futuros de fondos federales es hasta agosto y la tasa implícita ahora está alcanzando el 5,29%. Esto está por encima del 5,1% del FOMC, pero no es improbable que el SEP de marzo vea un aumento en el consenso similar a la visión del mercado. Dicho esto, la diferencia entre el 5,1 y el 5,29 por ciento no es tan dramática, especialmente cuando se compara con otros bancos centrales como el BCE, que ha indicado que hay más aumentos en el horizonte (FX es una consideración de valor relativo). Ver la lucha del índice del dólar DXY por debajo de 104 no es una sorpresa particular, pero ¿qué podría inspirar seriamente a los alcistas del dólar? Sigo creyendo que la conexión del dólar con el «miedo» y su condición de refugio seguro refleja un potencial sin explotar. Dicho esto, si el S&P 500 cae, podría revivir un aspecto infravalorado (e infravalorado) de la moneda.

Gráfico del índice del dólar DXY superpuesto con la tasa de agosto de 2023 de los fondos federales implícitos en el mercado y el VIX (diario)

Gráfico creado el Plataforma de vista comercial

Para pares específicos basados ​​en USD, mi atención sigue estando en USDJPY. Sus peleas son tan notables técnicamente como lo son fundamentalmente. Dicho esto, el contraste en la política monetaria sigue siendo tan dispar como el que encontraremos entre los principales actores, al menos hasta que el nuevo gobernador del BOJ decida señalar el final de la política ultra acomodaticia. Aquí, la sensibilidad al riesgo puede parecer una consideración inusual porque el yen a menudo se ve como un benefactor de la aversión al riesgo, debido a su estado de liquidación de operaciones de carry trade. Sin embargo, para USDJPY, la correlación positiva con VIX sigue siendo muy notable. Estaré observando de cerca el índice de volatilidad en el futuro.

Gráfico de USDJPY con SMA de 50 días y tasa de cambio de 1 día, días de publicación del «IPC» (diario)

Gráfico creado el Plataforma de vista comercial

Para el mayor riesgo de eventos durante las próximas 48 horas, no hay eventos similares al IPC que puedan ser independientes en términos de potencial de movimiento de mercado de rango completo. Eso no significa, sin embargo, que no tengamos chispas. En los EE. UU., la combinación de las ventas minoristas, la producción industrial y el sentimiento del mercado inmobiliario de los EE. UU. es un buen panorama de la salud económica en la economía más grande del mundo. Las conversaciones sobre la Fed también están bastante ocupadas, por lo que veremos qué tienen que decir los responsables políticos después de la publicación del IPC de la última sesión. Hablando de inflación, el Reino Unido dará inicio a las presiones de precios de enero con una serie de datos a las 7:00 GMT. La libra ha absorbido las advertencias de inflación extrema y el FTSE 100 de una próxima recesión, pero puede continuar pasando por alto la presión. La política china y la ocupación australiana también son otros valores atípicos a observar.

Principales riesgos de eventos macroeconómicos globales para las próximas 48 horas

Calendario creado por John Kicklighter

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