La situación en China está empezando a recordarme a los Estados Unidos en 2008

La declaración del FOMC del 5 de agosto de 2008 decía lo siguiente:

La actividad económica creció en el segundo trimestre, reflejando en parte el crecimiento del consumo y las exportaciones. Sin embargo, los mercados laborales se han debilitado aún más y los mercados financieros continúan experimentando una tensión considerable. Es probable que las estrictas condiciones crediticias, la reducción continua de viviendas y los altos precios de la energía pesen sobre el crecimiento económico en los próximos trimestres. Con el tiempo, la relajación sustancial de la política monetaria, combinada con las medidas en curso para promover la liquidez del mercado, debería ayudar a promover un crecimiento económico moderado.

La inflación ha sido alta, impulsada por aumentos anteriores en los precios de la energía y algunos otros productos básicos, y algunos indicadores de las expectativas de inflación han sido elevados. El Comité espera que la inflación se modere a finales de este año y el próximo, pero las perspectivas de inflación siguen siendo muy inciertas.

Si bien persisten los riesgos a la baja para el crecimiento, los riesgos al alza para la inflación también son motivo de gran preocupación para el Comité. El Comité continuará monitoreando los desarrollos económicos y financieros y actuará según sea necesario para promover el crecimiento económico sostenible y la estabilidad de precios.

La transcripción de la reunión fue condenatoria, con Dudley de la Fed ofreciendo esto:

La trayectoria de la vivienda en todo esto va a ser importantísima. Una cosa que podría indicar la siguiente fase, quizás el principio del fin, es cuando la gente realmente reciba una señal de que el sector de la vivienda está empezando a tocar fondo, probablemente primero en términos de actividad y luego en precio. Una vez que eso suceda, la enorme prima de riesgo integrada en algunos de estos negocios relacionados con hipotecas se desplomará.

Siete semanas después, no fueron las primas de riesgo las que colapsaron, sino los bancos.

Me temo que se están empezando a desarrollar dinámicas similares en China. La llamada de Cai Fang de PBOC la semana pasada está empezando a sonar como un intento quijotesco desesperado de salvar el día, pero un comentario publicado en el Study Times del Partido esta semana cerró la puerta a esa posibilidad y ahora los funcionarios ofrecen propuestas incómodas, como detener las ventas en el mercado de valores y reducir las tarifas comerciales.

Hoy conseguimos la quiebra de Evergrande, lo que no sorprende, pero el titular que más me preocupó esta semana (entre muchos) fue que la empresa fiduciaria china Zhongzhi está planeando una reestructuración de la deuda. Esto demuestra que el dolor en el sector inmobiliario se está extendiendo al sector financiero, que es lo que sucedió durante la crisis financiera de EE. UU.

Había una oportunidad para que los políticos estadounidenses cambiaran el curso de la historia, pero la Reserva Federal no recortó lo suficiente y hubo una inclinación filosófica en contra de rescatar al banco en Washington.

En Beijing, Xi pronunció un discurso esta semana pidiendo paciencia y una visión a largo plazo para equilibrar el progreso y la estabilidad.

«No podemos ser ambiciosos y poco realistas, pero no podemos simplemente seguir el camino trillado», dijo. «Debemos tener paciencia [with a historical perspective] y avanza con firmeza.”

Criticó las economías occidentales por la explotación.

Esto no me parece que Xi o los principales políticos de Beijing entiendan lo que está pasando. El pesimismo está echando raíces en la economía china.

Claramente, ahora hay una intervención del yuan en marcha y esto podría allanar el camino para recortes de tasas, pero no se avecina una bazuca económica. Me temo que terminará en algo como la crisis financiera de Estados Unidos.

Por supuesto, China es mucho más opaca y tiene muchas palancas que podría accionar, pero me resulta difícil mantener el optimismo sobre China y, por extensión, la economía mundial.