Las criptomonedas ya no están al margen, la correlación con las acciones conlleva riesgos

Tobias Adrian es el asesor financiero y director de la Fondo Monetario Internacional Departamento de Mercado Monetario y de Capital (FMI); Tara Iyer es economista en la división de Análisis de Estabilidad Financiera Global del mismo departamento; y Mahvash S. Qureshi es jefe de división en ese departamento.

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Existe una creciente interconexión entre los activos virtuales y los mercados financieros.

Los activos criptográficos como bitcoin (BTC) han madurado a partir de una clase de activos oscuros con pocos usuarios que son una parte integral de la revolución de activos digitales, planteando problemas de estabilidad financiera.

Los activos criptográficos ya no están al margen del sistema financiero.

El valor de mercado de estos nuevos activos aumentó a casi $ 3 billones en noviembre desde $ 620 mil millones en 2017, gracias a la creciente popularidad entre los inversores minoristas e institucionales, a pesar de la alta volatilidad. Esta semana, la capitalización de mercado combinada se redujo a alrededor de $ 2 billones, lo que aún representa un aumento de casi cuatro veces desde 2017.

En una mayor adopción, la correlación de las criptomonedas con las participaciones tradicionales, como las acciones, ha aumentado significativamente, lo que limita los beneficios percibidos de la diversificación del riesgo y aumenta el riesgo de contagio entre los mercados financieros, según nueva investigación del FMI.

Antes de la pandemia, las criptomonedas como bitcoin y ethereum (ETH) mostraban poca correlación con los principales índices bursátiles. Fueron pensados ​​para ayudar a diversificar el riesgo y actuar como una cobertura contra las fluctuaciones en otras clases de activos. Pero eso cambió después de las extraordinarias respuestas a la crisis del banco central a principios de 2020. Los precios de las criptomonedas y las acciones de EE. UU. aumentaron en medio de condiciones financieras globales fáciles y un mayor apetito por el riesgo de los inversores.

Por ejemplo, los rendimientos de bitcoin no se movieron en una dirección particular con el S&P 500, el índice bursátil de referencia para los Estados Unidos, en 2017-19. El coeficiente de correlación de sus movimientos diarios fue de solo 0,01, pero esa medida saltó a 0,36 para 2020-21 a medida que los activos se movían de forma más secuencial, subiendo o bajando juntos.

La asociación más fuerte entre las criptomonedas y las acciones también es evidente en las economías de mercados emergentes, muchas de las cuales lo han hecho. transportado el camino en la adopción de las criptomonedas. Por ejemplo, la correlación entre los rendimientos del índice MSCI Emerging Markets y bitcoin fue de 0,34 en 2020-21, un aumento de 17 veces con respecto a años anteriores.

Las correlaciones más fuertes sugieren que Bitcoin ha actuado como un activo de riesgo. Su correlación con la renta variable se ha vuelto superior a la existente entre la renta variable y otros activos como el oro, los bonos con grado de inversión y las principales divisas, lo que indica beneficios limitados en términos de diversificación del riesgo en contraste con lo que se percibía inicialmente.

Los efectos dominó de Crypto

El aumento de la correlación entre las criptomonedas aumenta la posibilidad de efectos indirectos en la confianza de los inversores entre estas clases de activos. De hecho, nuestro análisis, que examina los efectos indirectos de los precios y la volatilidad entre las criptomonedas y los mercados de valores globales, sugiere que los efectos indirectos de los rendimientos y la volatilidad de bitcoin en los mercados de valores, y viceversa, aumentaron significativamente en 2020-21 en comparación con 2017-19.

La volatilidad de Bitcoin explica aproximadamente una sexta parte de la volatilidad del S&P 500 durante la pandemia y aproximadamente una décima parte del cambio en los rendimientos del S&P 500. Por lo tanto, una fuerte caída en los precios de Bitcoin puede aumentar la aversión al riesgo de los inversores y conducir a una disminución de los precios de las acciones inversiones en los mercados bursátiles.

Los efectos indirectos en la dirección inversa, es decir, del S&P 500 a bitcoin, son en promedio de una magnitud similar, lo que sugiere que el sentimiento en un mercado se transmite al otro de una manera no trivial.

Se observa un comportamiento similar con las monedas estables, un tipo de activo criptográfico que tiene como objetivo mantener su valor frente a un activo específico o un conjunto de activos. Los efectos indirectos de la moneda estable dominante, tether (USDT), en los mercados de valores globales también aumentaron durante la pandemia, aunque siguen siendo considerablemente más bajos que los de bitcoin, lo que explica alrededor del 4-7 % del cambio en los rendimientos y la volatilidad de las acciones estadounidenses.

Específicamente, nuestro análisis muestra que los efectos indirectos entre las criptomonedas y los mercados de valores tienden a aumentar en episodios de volatilidad de los mercados financieros, como las turbulencias del mercado de marzo de 2020, o durante los cambios bruscos en los precios de bitcoin, como se observó a principios de 2021.

Preocupaciones sistémicas

El co-movimiento creciente y constante y los efectos indirectos entre las criptomonedas y los mercados bursátiles indican una interconexión cada vez mayor entre las dos clases de activos que permite la transmisión de shocks que pueden desestabilizar los mercados financieros.

Nuestro análisis sugiere que las criptomonedas ya no están al margen del sistema financiero. Dada su volatilidad y valoraciones relativamente altas, su mayor movimiento conjunto pronto podría poner en peligro la estabilidad financiera, especialmente en países con una adopción generalizada de criptomonedas.

Por lo tanto, ha llegado el momento de adoptar un enfoque global y coordinado marco regulatorio mundial para guiar la regulación y supervisión nacional y mitigar los riesgos de estabilidad financiera derivados del criptoecosistema.

Ese marco debe incluir regulaciones apropiadas para los usos principales de las criptomonedas y establecer requisitos claros para las instituciones financieras reguladas con respecto a su exposición y compromiso con estos activos. Además, para monitorear y comprender los rápidos desarrollos en el ecosistema de criptomonedas y los riesgos que crean, brechas de datos creado por el anonimato de recursos tan limitados y los estándares globales deben cumplirse rápidamente.

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Este artículo fue republicado por blogs.imf.org.

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