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TLDR
- Más del 25% de las compañías de tesorería de Bitcoin ahora cotizan por debajo del valor de sus tenencias reales de criptomonedas, eliminando su ventaja de prima accionaria.
- Strategy (anteriormente MicroStrategy) posee más de 640.000 Bitcoin por un valor aproximado de 71.000 millones de dólares, pero sus acciones han caído un 25% desde diciembre de 2025.
- Las empresas públicas han invertido más de 100 mil millones de dólares en criptomonedas, y Strategy posee más del 3% de todo el Bitcoin existente.
- Muchas empresas están utilizando deuda y capital de inversores externos en lugar de efectivo operativo para financiar compras de criptomonedas, lo que genera riesgos de apalancamiento.
- Bitcoin cayó de más de 124.000 dólares a alrededor de 110.400 dólares tras los anuncios arancelarios, poniendo a prueba la resistencia del modelo de tesorería.
Las compañías de tesorería de Bitcoin se enfrentan a su primera gran prueba de estrés a medida que las primas de las acciones desaparecen y los precios de los tokens caen. Según K33 Research, más de una cuarta parte de las empresas públicas que utilizan una estrategia de tesorería de Bitcoin ahora tienen valores de mercado por debajo de sus tenencias reales de tokens digitales.
El modelo de tesorería de criptomonedas explotó en popularidad a lo largo de 2025. Las empresas que siguieron el manual iniciado por Strategy recaudaron más de 100 mil millones de dólares para almacenar criptomonedas. La propia estrategia posee más de 640.000 Bitcoin, lo que representa más del 3% del suministro total mundial.
Muchas empresas rápidamente recurrieron a estrategias de tesorería criptográfica después de anunciar sus planes. Empresas como 180 Life Sciences cambiaron su nombre a ETHZilla y vieron quintuplicarse el precio de sus acciones. Eightco saltó un 3.000 % en un solo día gracias a sus planes de acumular Worldcoin.
El modelo se basa en un ciclo de valoración de primas. Las empresas venden acciones por encima del valor de sus activos, utilizan los ingresos para comprar más tokens, observan cómo aumentan los precios y luego venden más acciones con primas más altas. Este círculo funcionó bien durante el ascenso de las criptomonedas a un valor de mercado total de 4 billones de dólares.
Pero el ciclo se rompe cuando las primas desaparecen. Los inversores tienen pocas razones para comprar acciones que cotizan por debajo del valor liquidativo cuando pueden comprar tokens directamente. Es posible que las empresas entonces necesiten vender participaciones para cubrir los costos operativos o los pagos de deuda.
La estrategia ejemplifica tanto el éxito del modelo como los desafíos actuales. La compañía está valorada en aproximadamente 86 mil millones de dólares con 71 mil millones de dólares en tenencias de Bitcoin. Sus acciones han caído un 25% desde diciembre de 2025.
La relación entre el valor empresarial y Bitcoin de la compañía cayó de más de 2,0 a aproximadamente 1,4. Strategy compró su Bitcoin a un precio promedio de 74.000 dólares, lo que proporciona cierta protección frente a los precios actuales de alrededor de 110.400 dólares.
Aumentan las presiones del mercado
Bitcoin cayó recientemente desde más de 124.000 dólares después de que el presidente Donald Trump anunciara nuevos aranceles a las importaciones chinas. Esta fuerte caída pone a prueba si las empresas del Tesoro pueden mantener sus estrategias durante las crisis.
El gestor de inversiones Kerrisdale Capital reveló posiciones cortas contra acciones de tesorería criptográficas. La firma sostiene que las valoraciones de las primas no pueden durar cuando los competidores pueden copiar el modelo y los fondos cotizados en bolsa ofrecen una exposición más sencilla.
Strategy ha emitido 14.800 millones de dólares en deuda y acciones preferentes para financiar compras. Actualmente sus participaciones cubren estas obligaciones. Una desaceleración sostenida podría obligar a la empresa a suspender las compras o suspender los dividendos.
Metaplanet de Japón, uno de los cinco principales poseedores de Bitcoin, cayó un 65% en tres meses y ahora cotiza por debajo del valor liquidativo. CleanCore Solutions cayó más del 80% después de comprar Dogecoin.
Crece el escepticismo de la industria
Incluso las cifras de la criptoindustria cuestionan la sostenibilidad del modelo. El CEO de BitMine, Tom Lee, lo llamó una situación de «burbuja que estalló» en un podcast de Fortune. Matthew Hougan de Bitwise Asset Management dijo que las empresas que simplemente copian el manual de estrategias de Strategy deberían negociar con descuentos, no con primas.
La mayoría de las empresas de tesorería obtienen capital de inversores externos en lugar de utilizar el flujo de caja operativo. Esto crea un apalancamiento que magnifica tanto las ganancias como las pérdidas. Alrededor del 25% cotiza ahora por debajo de su valor liquidativo.
Trump Media & Technology Group entró en el espacio con 15.000 Bitcoin, ubicándose entre los 10 principales poseedores a nivel mundial. Decenas de empresas, desde los sectores de la salud hasta el entretenimiento, han adoptado estrategias similares.
SharpLink Gaming pasó de ser un comercializador afiliado de juegos de azar en línea a una compañía de tesorería de Ethereum. Las empresas de tesorería criptográfica exclusiva se centran exclusivamente en acumular tokens específicos como Bitcoin, Ethereum, Solana o XRP.
Strategy compró su Bitcoin a un costo promedio de $74,000 por token. Standard Chartered predice que Bitcoin podría alcanzar los 500.000 dólares en 2028. El jefe de activos digitales del banco, Geoffrey Kendrick, comparó la trayectoria de Bitcoin con las ganancias del oro.