El primer ETF de Bitcoin ya está en peligro. Este es el por qué.

El primer ETF de Bitcoin de EE. UU., El ETF de estrategia de Bitcoin de ProShares, puede estar demostrando ser popular más allá de la sostenibilidad. El fondo ya se está acercando a su límite de tenencias de contratos de futuros, según lo exige la Bolsa Mercantil de Chicago (CME).

ETF de Bitcoin: ¿demasiado popular para manejarlo?

La semana pasada, datos de Bloomberg indicado que el ETF de Bitcoin de ProShares tenía 1900 contratos de futuros con fecha de octubre. Esto fue solo 100 por debajo del límite de contratos de futuros de 2000 impuesto por la CME durante el primer mes de un ETF.

Las cosas tampoco se ven mucho mejor para el próximo mes. Los datos de mercado de Bloomberg también mostraron 1400 contratos de futuros de noviembre en poder de ProShares. Los límites de contratos mensuales para noviembre y más allá son tan altos como 5000, con contratos adicionales mantenidos bajo mayores límites comerciales. Al ritmo que van las cosas, es probable que noviembre también se acerque pronto a su límite de contrato.

El ETF de ProShares Bitcoin Strategy (ticker: BITO) fue el primer y esperado ETF de Bitcoin en los Estados Unidos. Después de su lanzamiento la semana pasada, el fondo tuvo el segundo día de apertura más exitoso en la historia de la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE). Obtuvo 500 millones de dólares en operaciones una hora después de la apertura y más de 850 millones al final del día. Este número solo fue rivalizado por un fondo de carbono de BlackRock con inversiones previas a la semilla que elevaron su volumen del primer día.

Si los límites mensuales de los contratos de futuros continúan rompiéndose, ProShares tendrá que continuar comprando contratos con fecha para meses posteriores.

Nate Geraci, presidente de una firma de asesoría llamada «The ETF store», explicó por qué esto es una mala noticia para el mercado de futuros.

“El resultado final es que el ETF comenzará a asumir un error de seguimiento potencialmente significativo en comparación con el precio al contado de Bitcoin. El ETF se ve obligado a obtener exposición al precio de Bitcoin a precios cada vez más altos a medida que avanza en la curva de futuros «.

Inconvenientes de un ETF de futuros de Bitcoin

La aprobación de un ETF de Bitcoin por parte de la SEC ha sido un desarrollo muy esperado y muy bienvenido para Bitcoin. Sin embargo, también ha recibido críticas sustanciales, y con razón. En términos generales, los ETF de futuros tienen una serie de desventajas en comparación con sus equivalentes al contado.

Precios del mercado de futuros independientes

Como señala Geraci, los mercados de futuros divergirán aún más del precio al contado de Bitcoin cuanto más tarde se fechen los contratos.

Como se espera que el valor de Bitcoin crezca con el tiempo, su curva de futuros tiene una pendiente ascendente. Esto significa que ProShares se verá obligado a comprar contratos a precios cada vez mayores y separados en comparación con el valor al contado de Bitcoin. Por lo tanto, ProShares se arriesga a exponerse a Bitcoin con valoraciones muy infladas.

Los precios de futuros separados brindan a los inversores ricos oportunidades fáciles para arbitrar el comercio de Bitcoin entre los mercados al contado y de futuros. Esto puede aplicarse tanto si las curvas de futuros tienen una pendiente negativa en los mercados bajistas como si las curvas alcistas tienen una pendiente ascendente.

Tarifas exorbitantes

Además de los errores de seguimiento de precios asociados con el producto, los ETF de futuros también vienen empaquetados con múltiples tarifas adicionales para los inversores. Estas tarifas reducen las ganancias que de otro modo habrían mantenido al invertir en un ETF al contado o BTC real.

Raoul Pal, CEO de Global Macro Investor, expresó esta preocupación antes del lanzamiento del primer ETF.

«Este vehículo significa que los arbitrajistas toman su parte, el proveedor de ETF toma su parte, el abogado que creó el fondo toma su parte … el administrador, el auditor, todo el mundo está tomando una parte de su pastel».

Pal contrasta esto con simplemente comprar Bitcoin duro, en cuyo caso solo el intercambio cobra una pequeña tarifa de transacción. También critica el concepto de negociar la criptomoneda utilizando papel, ya que la filosofía central de Bitcoin se basa en la auto-custodia de las monedas.

El director ejecutivo de Grayscale, Michael Sonnenshein, también criticado la preferencia de la SEC de un ETF de futuros de Bitcoin sobre un ETF al contado. «Hay costos significativos que llegarán a los inversores … incluida la necesidad de renovar los contratos de un vencimiento al siguiente», dijo a Marketwatch.

Grayscale está intentando convertir su actual fondo de Bitcoin, el más grande del mundo, en un ETF al contado. Hasta ahora, no han tenido suerte.

Complicaciones

Los ETF de futuros son, sin duda, productos complicados. Dado que implican los descuentos de precios y las tarifas mencionadas anteriormente, muchos clientes pueden considerar que comprar bitcoins reales es una alternativa más fácil.

Ben Cruikshank, director de la plataforma Flourish Investing, explicó a Market Watch que no tantas empresas estaban interesadas en los futuros de Bitcoin como se imaginaba.

«La retroalimentación que recibo es que un derivado es una forma de propiedad menos eficiente … ¿vamos a recomendar un producto de futuros complicado que es más complicado que … abrir una cuenta de Coinbase en 5 minutos?»

Cruinshank mencionó que las empresas con las que había hablado eran «extremadamente escépticas» sobre un producto de futuros.

El lado brillante

Dicho esto, el éxito del día de apertura de ProShares seguiría mostrando un gran interés en el ETF basado en futuros, a pesar de sus inconvenientes. Con respecto a su límite de contrato, la ETF puede ver aliviada parte de su presión de demanda a medida que otros productos similares inunden el mercado. El viernes pasado, Valkyrie lanzado el segundo ETF de Bitcoin de los Estados Unidos. Además, el ETF de VanEck pronto comenzará comercioy ofrecen tarifas significativamente más bajas que sus competidores actuales.

El analista senior de ETF de Bloomberg, Eric Balchunas, también predice que cualquier resultado negativo con BITO puede estimular la aprobación de un ETF al contado de Bitcoin. La presentación de ETF de Grayscale probablemente sea la primera en la fila para esto, lo que le permitirá agregar a su 3.5% actual de suministro de Bitcoin.